>> 中航證券-國(guó)防軍工行業(yè)軍工材料月報(bào)：產(chǎn)能釋放、需求提升持續(xù)助力-230202
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大小： |
3189KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張超,梁晨 |
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一、軍工材料行情回顧:
1月份中航證券軍工材料指數(shù)(+6.89%)，軍工(申萬)指數(shù)(+6.45%)，跑贏行業(yè)0.44個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(+5.39%)，深證成指(+8.94%)，創(chuàng)業(yè)板指(+9.97%);
漲跌幅前三:泰和新材(+26.31%)、廣大特材(+22.53%)、隆華科技(+19.07%);
漲跌幅后三:菲利華(-5.45%)、華秦科技(-2.67%)、鋼研高納(-2.01%)。
二、本月主要觀點(diǎn):
我們對(duì)于軍工材料保持樂觀。2023年是軍工材料擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能落地的大年，隨著疫情影響逐步消除，企業(yè)回歸正常生產(chǎn)節(jié)奏,延期交付訂單或跨周期確認(rèn)至2023年利潤(rùn)表中。截至1月底，已有部分企業(yè)公布了業(yè)績(jī)預(yù)告情況，其中6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了預(yù)增或扭虧，4家預(yù)減。
對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)增的公司，我們認(rèn)為主要得益于:1、產(chǎn)能快速釋放，如同益中、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹等企業(yè)凈利潤(rùn)增速都超過了100%，其中最大的助力源于產(chǎn)能落地;2、高性能新材料需求的助力。隨著碳纖維、超高分子量聚乙烯纖維、3D打印材料、隱身材料這些高性能新材料技術(shù)的成熟，下游應(yīng)用場(chǎng)景需求得到快速提升，助力了相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)減的公司，我們認(rèn)為從軍I基本面需求方面是無憂的，而預(yù)減的原因主要?dú)w結(jié)于民品業(yè)務(wù)波動(dòng)的拖累，如泰和新材(氨綸)、撫順特鋼(民品特鋼)、楚江新材(銅材料)的民品業(yè)務(wù)，由于2022年疫情、交付、大宗商品價(jià)格波動(dòng)等多方面因素，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐闪送侠邸?br> 對(duì)于軍工材料的主要觀點(diǎn)如下:
1、軍工回暖后，軍工.材料的高彈性增長(zhǎng)。“十四五”軍I基本面依然向好，未來隨著板塊關(guān)注度的上升,軍工材料由于自主可控、高性能材料的滲透率增加等因素,會(huì)表現(xiàn)出更高的業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)也會(huì)在股價(jià)的反彈上漲表現(xiàn)更為亮眼，2021年3月(軍工材料指數(shù)+60%、軍工指數(shù)+40%)、2022年4月(軍工材料指數(shù)+67%、軍工指數(shù)+35%)兩次軍工的底部反彈中，軍工材料板塊都相較于軍工行業(yè)有更高彈性。
2、廣度提升，從單領(lǐng)域到多領(lǐng)域。以航空為引領(lǐng)，一些中高端材料如鈦合金、碳纖維復(fù)材以及隱身材料等得到了快速發(fā)展，同時(shí)隨著材料技術(shù)的成熟與成本的下降,這些材料正逐漸向其他軍工應(yīng)用領(lǐng)域開始滲透，如無人機(jī)、航天導(dǎo)彈、船舶軍艦以及陸裝等，中長(zhǎng)期對(duì)中高端軍工材料需求提供高彈性增量。
3.深度提升，應(yīng)用比例不斷增加。新材料的應(yīng)用對(duì)武器裝備性能的提升起到至關(guān)重要的作用，發(fā)動(dòng)機(jī)性能的改進(jìn)一-半靠材料。據(jù)《航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)及其對(duì)材料的需求》預(yù)測(cè)，新材料、新工藝和新結(jié)構(gòu)對(duì)推重比12-15- -級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到.50%以上，從未來發(fā)展來看，甚至可占約2/3.因此為了總體提升武器裝備性能，新材料的應(yīng)用比例會(huì)不斷提升，比如達(dá)到- -定比例的鈦合金、復(fù)材應(yīng)用，是新型戰(zhàn)機(jī)的重要先進(jìn)指標(biāo)。
4、軍工材料企業(yè)持續(xù)“修煉內(nèi)功”。軍工材料相關(guān)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)、產(chǎn)業(yè)鏈拓展動(dòng)作不斷的推出，相關(guān)軍工材料企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效本有望持續(xù)提升，企業(yè)的地位與核心競(jìng)爭(zhēng)力將不斷加強(qiáng)。同時(shí)，隨著國(guó)企三年改革的收官，以及央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展的要求，相關(guān)軍工材料國(guó)有企業(yè)也不斷明確發(fā)展目標(biāo)，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)水平。
5.募投項(xiàng)目落地打開產(chǎn)能瓶頸。產(chǎn)能瓶頸是目前影響軍工材料企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹匾蛩?，但隨著企業(yè)募投產(chǎn)能逐漸落地，尤其是2023年是軍工材料擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能落地的大年，有望支撐相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。
6.民機(jī)不斷突破。材料自主可控市場(chǎng)廣闊。2022年我國(guó)民機(jī)方面取得了一-系列突破。C919方面，全球首家用戶東航正式接收首架C919飛機(jī)。ARJ21方面，中國(guó)商飛交付第100架AR]21飛機(jī)。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為全球除美國(guó)以外的最大的民用飛機(jī)市場(chǎng),在第+四屆中國(guó)航展上,商飛公布了最新的《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)(2022-2041)》,未來二十年,民機(jī)市場(chǎng)空間在9-9.5萬億之間,到2041年,中國(guó)航空市場(chǎng)將成為全球最大的單- -航空市場(chǎng)。從大型客機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)價(jià)值量來看，占比在30% 35%，簡(jiǎn)單推算未來20年市場(chǎng)規(guī)模在3萬億以上,其中主要是機(jī)體材料。目前C919的機(jī)體材料仍然主要來自進(jìn)口,比如美鋁、加鋁、加鋁愛勵(lì)鋁業(yè)(鋁合金)、維斯伯蒂銳(鈦合金)、東麗復(fù)合材料(復(fù)合材料)等。而在自主可控的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)材料供應(yīng)商將充分受益于民機(jī)的廣闊市場(chǎng)。
三、建議關(guān)注:
光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹(碳纖維復(fù)合材料);撫順特鋼、鋼研高納(高溫合金);西部超導(dǎo)、寶鈦股份(鈦合金);華秦科技(隱身材料);北摩高科(碳碳復(fù)材)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
?、僭牧蟽r(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本升高; .
?、谲娖方祪r(jià)對(duì)企業(yè)毛利率影響;
?、酆暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng),對(duì)民品業(yè)務(wù)造成沖擊;
?、苘娖凡少?gòu)不及預(yù)期。
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