>> 海通證券-22Q4固收+基金季報分析：增配權(quán)益類資產(chǎn)，績優(yōu)純債偏防御，行業(yè)相對分散-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,王巧喆 |
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規(guī)模及申贖：債基份額下滑明顯。
四季度新發(fā)175.48億份，環(huán)比和同比分別-62.2%、-82.2%。我們定義廣義固收+和狹義固收+類型基金，22Q4存量廣義固收+基金規(guī)模約1.9萬億，環(huán)比下滑14.6%。狹義固收+基金規(guī)模大約1.2萬億，情況基本類似。與22年前三季度不同的是，4季度在理財贖回影響下，一級、二級債基亦有明顯的贖回。
本文接下來的分析主要基于廣義固收+產(chǎn)品。
倉位及配置：增配權(quán)益類資產(chǎn)，降低純債倉位
1）股票、轉(zhuǎn)債倉位明顯抬升。存量廣義固收+基金股票和轉(zhuǎn)債倉位在四季度明顯上升，分別約2.1pct、2.5pct，反映市場對于權(quán)益預(yù)期相對樂觀。從具體基金類型來看，各類型固收+基金股票、轉(zhuǎn)債倉位有不同程度的抬升。重倉股&券方面：四季度股票主要增持醫(yī)藥、非銀、計算機、基礎(chǔ)化工、電子、有色等行業(yè)，減持食品飲料、銀行、電力設(shè)備等，轉(zhuǎn)債主要減持銀行轉(zhuǎn)債。
2）純債倉位降低，減持利率債、存單，加倉金融債。22Q4廣義固收+基金的純債倉位環(huán)比上季度降低0.22pct，其中一級債基純債持倉市值下降，純債倉位小幅抬升，可能由于規(guī)模下降后有一定的被動上升，其余類型均有所下降。Q4各類型固收+基金下調(diào)利率債倉位。
業(yè)績及歸因：績優(yōu)基金純債偏防御，權(quán)益類行業(yè)相對均衡。
1）四季度廣義固收+基金受到理財贖回以及市場波動影響。從基金區(qū)間回報來看，四季度固收+基金收益平均約-0.87%，回報為正的基金占比約為25%。
2）從全年維度看，取得正收益的廣義固收+基金僅占15%，收益均值為-3.53%，相同收益率區(qū)間內(nèi)回撤分布差異較顯著。一級債基均值表現(xiàn)相對較好，轉(zhuǎn)債基金權(quán)益類資產(chǎn)倉位較高，表現(xiàn)較弱，偏債混合類基金收益率分化較明顯。
3）績優(yōu)固收+基金歸因：純債部分降低久期并保持較低的杠桿水平，隨著市場調(diào)整，增持部分安全邊際較高的中短期限品種。可轉(zhuǎn)債方面，四季度調(diào)整過程中增配估值合理、未來成長性較好的轉(zhuǎn)債品種。權(quán)益方面，逐步提高組合股票倉位，維持中高倉位，多只提到布局消費，其余行業(yè)配置相對均衡，部分基金提到增配港股核心資產(chǎn)
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