>> 海通證券-可轉(zhuǎn)債周報：估值修復(fù)放緩，關(guān)注彈性-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 2231KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,王巧喆 |
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上周（2023年1月29日至2023年2月3日，下同）市場回顧：轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲
轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.18%，周日均成交量（包含EB）557.79億元，環(huán)比上漲43.19%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）上漲0.18%。同期滬深300指數(shù)下跌0.95%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.23%、上證50下跌2.19%、國證2000上漲3.77%。
從板塊來看，板塊以上漲為主?？蛇x消費（2.25%）、TMT（1.58%）、周期（1.07%）、醫(yī)藥（0.84%）、環(huán)保建筑（0.69%）、機械制造（0.34%）板塊上漲。金融（-0.83%）、電力交運（-0.21%）、必需消費（-0.08%）板塊下跌。
估值持平，純債YTM均值抬升。截至2月3日，百元溢價率為27.69%，同比持平，80元以下純債YTM均值為1.99%，同比上漲0.06個百分點。其中價格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為54.72%、33.90%、19.37%、19.46%、10.05%，較前一周分別-0.29、-0.38、-0.98、+5.49、-1.09個百分點。
部分重點行業(yè)信息觀察
上周鋼價下跌。上周MySpic綜合鋼價指數(shù)環(huán)下跌1.00%，唐山高爐開工率57.94%，環(huán)比上漲0.8個百分點。煤炭價格方面，焦煤期貨結(jié)算價同比持平，焦炭期貨結(jié)算價下跌，周環(huán)比下跌0.49%。水泥價格指數(shù)下跌，周環(huán)比下跌0.43%。分區(qū)域來看華北地區(qū)下跌2.24%，華東地區(qū)下跌2.04%，西南地區(qū)下跌1.42%。
豬肉價格下跌。上周豬肉平均批發(fā)價格為22.71元/公斤，周環(huán)比下跌2.28%。此外上周自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬養(yǎng)殖利潤下跌。
光伏綜合價格指數(shù)上漲。截至1月30日，光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)周環(huán)比上漲8.65%，組件價格指數(shù)持平，硅片價格指數(shù)上漲27.14%，多晶硅價格指數(shù)持平，電池片價格指數(shù)上漲9.60%。
四季度轉(zhuǎn)債基金&全面注冊制影響分析
四季度轉(zhuǎn)債基金業(yè)績受到債市、估值影響明顯。轉(zhuǎn)債基金規(guī)模下滑，多數(shù)轉(zhuǎn)債基金轉(zhuǎn)債倉位提升。四季度轉(zhuǎn)債基金平均區(qū)間回報約為-4.65%，其中5只跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)。部分收益率排名相對靠前的轉(zhuǎn)債基金表示，四季度壓低了可轉(zhuǎn)債的溢價率和絕對價格水平，適當增加了股票的配置力度，或有一定倉位配置了具有性價比的偏股型轉(zhuǎn)債。
股票全面注冊制對轉(zhuǎn)債有哪些影響？總體看，轉(zhuǎn)債發(fā)行條件有所放松，注冊制下主板審核時間縮短，取消累計債券余額或?qū)D(zhuǎn)債規(guī)模有一定正貢獻，新股擴容在中長期也將帶動轉(zhuǎn)債的供應(yīng)，股市新發(fā)和退市的完善也對正股產(chǎn)生深遠影響。
轉(zhuǎn)債策略：對于權(quán)益市場，1月主要由外資主導(dǎo)，節(jié)后內(nèi)資有望接力外資入市，方向上建議關(guān)注：1）成長風(fēng)格，22年10月底以來的上漲行情中價值板塊明顯跑贏，成長和價值風(fēng)格間的分化已經(jīng)較為明顯，目前關(guān)注彈性相對較好的TMT、新能源如風(fēng)光儲、新能源車等；2）復(fù)蘇邏輯，包括消費鏈、基本金屬、地產(chǎn)后周期、醫(yī)藥等。轉(zhuǎn)債估值經(jīng)過1個多月的修復(fù)，目前百元平價估值接近去年四季度10和11月的高點，上周修復(fù)斜率有所放緩，建議關(guān)注平衡偏股、雙低兩類標的，注重彈性，提防贖回風(fēng)險。標的建議關(guān)注：金盤、三花、晶科、蘇行、國微、盛虹、華銳、福22、華宏、奕瑞轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：基本面變化、股市波動、政策不達預(yù)期、價格和溢價率調(diào)整風(fēng)險、信用風(fēng)險。
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