>> 財(cái)信證券-宏觀策略&市場資金跟蹤周報(bào)：指數(shù)健康調(diào)整，后市仍積極看多-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（1.30-2.3)股指高開，上證指數(shù)下跌0.04%，收?qǐng)?bào)3263.4點(diǎn)，深證成指上漲0.61%，收?qǐng)?bào)12054.3點(diǎn)，中小100上漲1.70%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.23%；行業(yè)板塊方面，汽車、計(jì)算機(jī)、國防軍工漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、生物識(shí)別指數(shù)、打板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為9811.6億，滬深兩市成交額較前一周上升32.73%，其中滬市上升27.45%，深市上升36.79%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對(duì)優(yōu)勢，其中上證50下跌2.19%，中證500上漲1.48%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為6.7465，跌幅為0.41%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌8.12%，COMEX黃金下跌2.68%，南華鐵礦石指數(shù)下跌1.33%，DCE焦煤下跌4.33%。
指數(shù)健康調(diào)整，后市仍積極看多：國內(nèi)方面，第一輪疫情沖擊速度快、城鄉(xiāng)同步性強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成短暫脈沖式?jīng)_擊。第一輪疫情沖擊后，春節(jié)期間各項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)強(qiáng)勢復(fù)蘇跡象。最終消費(fèi)占中國GDP的半壁江山，春節(jié)期間的消費(fèi)強(qiáng)勢復(fù)蘇，預(yù)示著2023年中國經(jīng)濟(jì)存在較大韌性。經(jīng)過連續(xù)3個(gè)月低于50%后，1月份中國制造業(yè)PMI為50.1%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。1月份，中國非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月大幅上升12.8個(gè)百分點(diǎn)。海外方面，美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加51.7萬人，為2022年7月以來最大增幅，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，預(yù)估為增加19萬人，前值為增加22.3萬人。美國1月失業(yè)率為3.4%，預(yù)估為3.6%，前值為3.5%。美國1月制造業(yè)崗位增加1.9萬個(gè)，預(yù)估為增加0.6萬個(gè)。隨著2023年1月中國經(jīng)濟(jì)觸底回升，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好于預(yù)期，IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中將2023年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測調(diào)高0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.9%（原為2.7%），但低于歷史（2000年至2019年）平均值3.8%，并預(yù)計(jì)在2024年上升到3.1%，市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂開始降溫。
美聯(lián)儲(chǔ)如期放緩加息節(jié)奏：2月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到4.50%至4.75%之間，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)2次放緩加息節(jié)奏，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議及鮑威爾講話后，聯(lián)邦基金利率期貨市場預(yù)計(jì)3月升息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為85%左右，高于此前預(yù)期的40%左右加息概率，暫停升息的可能性為15.5%。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的“充分限制性的利率水平”上限大概率在5.1%附近，預(yù)計(jì)2023年3月美聯(lián)儲(chǔ)還將加息25個(gè)bp，5月份美聯(lián)儲(chǔ)大概率將暫停加息。但考慮到當(dāng)下美國CPI仍大幅高于2%目標(biāo)中樞水平，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持高利率（5.1%）較長時(shí)間，同時(shí)配合縮表等操作，直到美國CPI通脹接近2%或者美國失業(yè)率接近5%區(qū)間，隨后才可能進(jìn)入降息周期。
投資建議。本輪A股調(diào)整幅度已達(dá)2012年、2018年熊市水平。2023年中國將處于加杠桿周期，疊加中國疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)將領(lǐng)先全球復(fù)蘇，中國資產(chǎn)也將領(lǐng)漲全球。2023年業(yè)績層面利好成長風(fēng)格，流動(dòng)性層面（社融增速與M2增速剪刀差預(yù)計(jì)回正）利好藍(lán)籌風(fēng)格，預(yù)計(jì)2023年市場風(fēng)格將相對(duì)均衡，成長風(fēng)格或略微占優(yōu)，2023年建議關(guān)注以下四條主線：（1）中概互聯(lián)板塊。此前制約中概互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績走弱、退市風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，在2023年將出現(xiàn)明顯緩解，可關(guān)注恒生科技、納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)。（2）低估值的成長板塊，例如估值大幅回落、基本面暫處低谷的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥板塊。（3）金、銀等貴金屬。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率上行空間很小，黃金、白銀仍具備較強(qiáng)配置價(jià)值。（4）疫后消費(fèi)復(fù)蘇板塊。2023年疫情對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，線下消費(fèi)和服務(wù)板塊有望迎來復(fù)蘇，如社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、食品飲料板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，疫情再次復(fù)發(fā)，海外市場波動(dòng)，中美關(guān)系惡化，新興市場國家風(fēng)險(xiǎn)。
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