>> 財信證券-從五大底部特征看市場：年初為序章，歲末續(xù)華章-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
2541KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳敏 |
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估值底已現(xiàn)。當(dāng)前估值底已現(xiàn)，估值底和市場底的偏差可理解為“磨底”過程。在估值底出現(xiàn)后，悲觀已不恰當(dāng)，空間上市場底離估值底一般不會太遠(yuǎn)，時間上底部停留時間與未來行情的上漲空間正相關(guān)。階段性而言，去年市場的幾波反彈行情均出現(xiàn)在上證市銷率破1或接近破1之后，這對階段性底部有一定的參照意義。
股息率底成立。當(dāng)前絕對股息率略低于四大底部期間，但也已進(jìn)入底部區(qū)域。而相對股息率（股債收益差）則已達(dá)到甚至超越四大底部，股息率底成立。
情緒底未現(xiàn)底部特征，但正在靠近。在四大底部時期，全部A股基于自由流通股份的換手率低于1.2%，當(dāng)前最低值為1.6%；基于流通市值的換手率低于0.8%，當(dāng)前最低值0.89%。說明以換手率來考量情緒底，當(dāng)前尚未達(dá)到極低值，但正在向情緒底靠近。另外通過行業(yè)波動方差來考量市場情緒，情況也類似。
機(jī)構(gòu)倉位居高不下是情緒底未現(xiàn)的重要因素。近年A股呈機(jī)構(gòu)化特征，公募、私募（證券管理類）、北上資金凈值占11月A股自由流通市值的比重為40.28%，占流通市值的比重21.72%。投資者結(jié)構(gòu)的變化帶來投資風(fēng)格的長期化、價值化，體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)持倉上則是持倉比重居高不下，市場日趨成熟的同時也阻礙了市場情緒底的出現(xiàn)。
上市公司盈利底進(jìn)入底部區(qū)域，但驅(qū)動力不強(qiáng)。歸母凈利潤增速，凈資產(chǎn)收益率增速與市場走勢存在較強(qiáng)相關(guān)性，該指標(biāo)已入底部區(qū)域，但驅(qū)動力暫不強(qiáng)。
宏觀數(shù)據(jù)與市場走勢的關(guān)系容易偏離，但有提示作用。譬如M1在某個階段大幅上升或下降，需要關(guān)注市場在未來某個時間點(diǎn)是否會出現(xiàn)變盤。當(dāng)CPI與PPI的差值向上或者向下穿越0軸時，在一段時間內(nèi)需重點(diǎn)觀察市場是否會出現(xiàn)拐點(diǎn)。
研判：認(rèn)同底部區(qū)域，偏向于認(rèn)為全年“N”型，年初為序章、歲末續(xù)華章。對年初行情的看法：春季攻勢開啟，大周期上為筑底反轉(zhuǎn)過程中的序章。對全年行情的看法：底部運(yùn)行時間越長，越有利于底部特征的呈現(xiàn)，后半年或歲末的行情更值得關(guān)注。我們對今年全年走勢傾向于認(rèn)為“N”型，年初為筑底反轉(zhuǎn)過程中的序章、歲末續(xù)反轉(zhuǎn)華章，其中歲末的概念我們泛指后半年或年末。
風(fēng)險提示：基金贖回風(fēng)險、歷史推演誤差、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動風(fēng)險、政策及事件性因素擾動風(fēng)險
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