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輕工Q4前瞻&預(yù)告總結(jié)：業(yè)績(jī)?nèi)蕴幠サ灼冢?3年曙光在望
　　家居方面，22Q4基本面表現(xiàn)仍然偏弱，預(yù)計(jì)22Q4主流定制企業(yè)收入增速普遍為低個(gè)位數(shù)，軟體家居收入同比持平或有所下滑，展望后續(xù)，保交付有望帶動(dòng)家居需求復(fù)蘇，23年經(jīng)營(yíng)改善確定性高，屆時(shí)家居板塊行情有望從估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向估值修復(fù)+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙驅(qū)，建議關(guān)注內(nèi)功持續(xù)強(qiáng)化的家居龍頭及二線龍頭。包裝方面，22Q4下游需求相對(duì)疲軟，龍頭企業(yè)依托多元業(yè)務(wù)布局有望保持收入增長(zhǎng)韌性，同時(shí)成本壓力緩解下盈利能力改善有望持續(xù)推進(jìn)，建議關(guān)注紙包裝及金屬包裝龍頭。消費(fèi)輕工方面，持續(xù)看好渠道及品牌力強(qiáng)大的文具龍頭、長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值突出的電子霧化設(shè)備龍頭。
　　家居：Q4基本面壓力仍較大，23年經(jīng)營(yíng)改善確定性高
　　內(nèi)銷(xiāo)端，22Q4受疫情短期沖擊影響，渠道終端客流有所下滑，工廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)亦受波及，我們預(yù)計(jì)22Q4家居內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)或進(jìn)一步承壓；外貿(mào)端，海外需求仍然疲軟，主要家居渠道仍處去庫(kù)存周期，外銷(xiāo)對(duì)軟體家居收入增長(zhǎng)的拖累或在Q4進(jìn)一步加大，綜上我們認(rèn)為22Q4家居企業(yè)基本面表現(xiàn)仍然偏弱，預(yù)計(jì)22Q4主流定制企業(yè)收入增速普遍為低個(gè)位數(shù)，軟體家居收入同比持平或有所下滑。展望2023年，保交付發(fā)力下竣工彈性有望顯現(xiàn)，B端工程業(yè)務(wù)有望在23Q1領(lǐng)先復(fù)蘇，C端零售業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)于23Q2漸次修復(fù)，同時(shí)成本壓力緩解下利潤(rùn)彈性或強(qiáng)于收入，經(jīng)營(yíng)改善確定性高。
　　包裝：成本端壓力逐步釋放，紙包裝龍頭表現(xiàn)優(yōu)異
　　1）紙包裝：22Q4紙包裝下游需求有所擾動(dòng)，但龍頭企業(yè)大包裝戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，酒包/煙標(biāo)等多元布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)收入表現(xiàn)仍然亮眼；成本端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，22Q4中國(guó)箱板紙/120g瓦楞紙/250-400g白卡紙市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比22Q3分別變動(dòng)-4.7%/-4.0%/-5.9%，同比21Q4分別變動(dòng)-13.4%/-22.0%/-12.0%，成本壓力緩解下利潤(rùn)表現(xiàn)或?qū)?yōu)于收入。2）金屬包裝：22Q4行業(yè)需求相對(duì)疲軟，但據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，22Q4鋁錠A00市場(chǎng)均價(jià)同比下降7.5%，鍍錫板卷均價(jià)（0.18900）同比下降21.9%，成本端改善明顯，看好23年需求復(fù)蘇&成本改善下金屬包裝企業(yè)盈利有望逐步修復(fù)。
　　消費(fèi)輕工：需求修復(fù)蘇在望，把握龍頭長(zhǎng)期價(jià)值
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10-12月日用品社零分別同降2.2%/9.1%/9.2%，文化辦公用品零售額分別同降2.1%/1.7%/0.3%，Q4受疫情短期沖擊影響，重線下場(chǎng)景的必選消費(fèi)品需求表現(xiàn)承壓，相關(guān)企業(yè)收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)環(huán)比Q3略有降速，展望后續(xù)，春節(jié)后線下客流有望陸續(xù)恢復(fù)，依賴(lài)線下零售場(chǎng)景的必選消費(fèi)品需求復(fù)蘇趨勢(shì)明確，建議關(guān)注文具龍頭。電子煙方面，國(guó)內(nèi)新國(guó)標(biāo)全面施行，消費(fèi)稅正式落地，預(yù)計(jì)Q4內(nèi)銷(xiāo)需求壓力較大，23年起有望逐季環(huán)比改善；Q4海外需求受監(jiān)管環(huán)境及客戶(hù)庫(kù)存影響有所承壓，但一次性產(chǎn)品預(yù)計(jì)表現(xiàn)亮眼，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期價(jià)值，全球控?zé)煷髣?shì)下看好霧化龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷(xiāo)售不及預(yù)期、需求復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、電子煙行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。