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銻戰(zhàn)略性屬性顯著：銻是我國(guó)重要的戰(zhàn)略性資源之一，國(guó)外美、日對(duì)銻進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備，歐盟將金屬銻列入供應(yīng)緊缺的礦產(chǎn)原料名單中。銻在現(xiàn)代工業(yè)中不可缺少，在一些重要的軍工和航天航空、印刷、阻燃等應(yīng)用領(lǐng)域幾乎不能被替代，且銻制品使用后幾乎不可回收或者難以回收。
　　銻礦作為稀缺型資源未來(lái)增量有限：銻礦極為稀缺，根據(jù)USGS,銻礦全球儲(chǔ)采比僅為18:1，中國(guó)儲(chǔ)采比為8:1，2020年全球銻礦產(chǎn)量同比下降了31.48%，銻礦供給緊張。國(guó)內(nèi)由于礦山品位下降、政府指標(biāo)限制、環(huán)保政策等原因，銻礦產(chǎn)量未來(lái)難有增長(zhǎng)，未來(lái)3年主要礦山增量來(lái)自海外華鈺礦業(yè)參股的康橋奇銻金礦。
　　光伏用銻成未來(lái)需求主要驅(qū)動(dòng)力，傳統(tǒng)需求穩(wěn)中有升：銻行業(yè)下游需求包括阻燃劑（55%），鉛酸蓄電池（15%），聚酯催化劑（15%），玻璃陶瓷（10%），根據(jù)我們測(cè)算，未來(lái)供需缺口逐漸擴(kuò)大，2025年供需缺口擴(kuò)至3.2萬(wàn)噸，其中光伏領(lǐng)域占比從11.40%增至28.89%，是需求增加的主導(dǎo)力量，傳統(tǒng)需求如阻燃劑等也將隨著全球疫情緩解逐步復(fù)蘇。
　　投資建議：建議關(guān)注湖南黃金，華鈺礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銻價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；全球疫情變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。