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■錫主線邏輯
　　1.礦端供應(yīng)方面，2022年全年錫礦進(jìn)口量累計(jì)增加32.26%，主要進(jìn)口國為緬甸、剛果(金)、澳大利亞、尼日利亞、玻利維亞、老撾、泰國等12個(gè)國家。國內(nèi)主要生產(chǎn)地區(qū)錫礦加工費(fèi)自去年下半年便呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，這與部分地區(qū)的生產(chǎn)自此前的限電影響中逐步恢復(fù)有一定關(guān)系。今年在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，限電限產(chǎn)的情況相較往年或會(huì)有所減少。
　　2.冶煉供應(yīng)方面，自去年下半年起產(chǎn)量出現(xiàn)回升。冶煉整體開工率自三季度后便明顯高于往年。顯示出上半年受到抑制的產(chǎn)能呈現(xiàn)報(bào)復(fù)性的恢復(fù)。進(jìn)入到2023年，由于當(dāng)前錫價(jià)相較去年四季度又出現(xiàn)了較大幅度的走高，冶煉利潤(rùn)或更為可觀，因此預(yù)計(jì)年后冶煉產(chǎn)量同樣有望出現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　3.進(jìn)出口方面，近期受春節(jié)影響，進(jìn)口窗口基本處于關(guān)閉狀態(tài)。不過由于今年元宵節(jié)相對(duì)較早，國內(nèi)下游需求恢復(fù)在2月中上旬便將完成。此后隨著旺季需求的逐步到來，預(yù)計(jì)進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉的局面有望出現(xiàn)改變。
　　4.終端方面，目前地產(chǎn)板塊已經(jīng)從至暗時(shí)刻中逐步恢復(fù)，連帶家電板塊展望也呈現(xiàn)預(yù)期回暖的情況，同時(shí)海外加息逐步放緩也同樣有利于家電出口。汽車板塊自去年下半年起表現(xiàn)便相對(duì)強(qiáng)勁，雖然今年新能源車補(bǔ)貼取消，但各地促銷政策卻也接連出臺(tái)。電子板塊在近期半導(dǎo)體行業(yè)未來預(yù)期向好的情況下同樣利好錫品種需求展望。
　　5.庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中屬于相對(duì)偏高，國內(nèi)社會(huì)庫存自去年11月起大幅上升。而LME卻出現(xiàn)持續(xù)去庫的情況，這也導(dǎo)致進(jìn)口窗口難以開啟。
　　2023年，預(yù)計(jì)國內(nèi)供需兩端將會(huì)一同回升，因此庫存難有太過大幅的去化。
　　總體而言，2月隨著春節(jié)假期的結(jié)束，供需兩端預(yù)計(jì)將會(huì)一同回升。由于目前錫品種庫存并不偏低，故此價(jià)格抗跌能力或相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)2月價(jià)格仍以偏中性為主。
　　■策略
　　單邊：中性
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：暫緩
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求恢復(fù)預(yù)期無法切實(shí)落地