>> 華泰期貨-鎳月報：供應(yīng)遙可期，庫存為關(guān)鍵-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 1756KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
鎳品種：2023年2月份策略
鎳邏輯
成本：鎳價處于1.8萬美元以上時全球大部分鎳產(chǎn)能都處于盈利狀態(tài)，新增產(chǎn)能利潤豐厚，短期限制供應(yīng)增長的主要因素是新產(chǎn)能投產(chǎn)速度，現(xiàn)有產(chǎn)能基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。印尼NPI、濕法冶煉、富氧側(cè)吹高冰鎳等新增產(chǎn)能的成本明顯低于現(xiàn)有產(chǎn)能，全球鎳成本重心呈現(xiàn)出下移趨勢。
供應(yīng)：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應(yīng)小幅增長，后期仍有新增精煉鎳產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。純鎳與鎳鐵價差處于歷史高位，刺激高冰鎳產(chǎn)量快速增長，濕法中間品供應(yīng)持續(xù)增加，中線中間品預(yù)期增量較大。不過供應(yīng)端仍需關(guān)注俄鎳供應(yīng)和印尼鎳出口政策。
消費：因鎳價高企而硫酸鎳價格弱勢，鎳豆自溶硫酸鎳虧損幅度創(chuàng)出歷史新高，精煉鎳在新能源汽車板塊消費降至極低水平，二者接近“脫節(jié)”。1月份不銹鋼受減產(chǎn)影響，對精煉鎳消費下滑，預(yù)計2月份會有一定幅度改善，但利潤狀況仍限制不銹鋼增產(chǎn)。合金和電鍍行業(yè)對精煉鎳消費則相對穩(wěn)定。
庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，滬鎳倉單和庫存處于較低水平，低庫存狀態(tài)下價格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人為因素，部分庫存可能被轉(zhuǎn)為隱性庫存。
估值：當前價格下，精煉鎳對鎳鐵溢價、精煉鎳對不銹鋼比值、精煉鎳對硫酸鎳比值皆重返歷史高位，鎳價相對產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)產(chǎn)品呈現(xiàn)高估現(xiàn)象。
鎳觀點
鎳中線供需偏空，高利潤刺激供應(yīng)快速增長，中間品供應(yīng)增量快于新能源板塊耗鎳增量，中線原生鎳和精煉鎳供需都將轉(zhuǎn)為過剩狀態(tài)，鎳價或接近歷史周期頂部。
但2月份來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，期貨倉單處于極低水平，低庫存低倉單狀態(tài)下價格上漲彈性較大，當前鎳期貨價格仍受資金博弈主導(dǎo)，在顯性庫存出現(xiàn)明顯回升之前，鎳價或仍將維持高位寬幅震蕩。
鎳策略
單邊：中性。
風險
低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動、高冰鎳和濕法產(chǎn)能進展、三元電池技術(shù)發(fā)展。
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