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白酒：節(jié)后消費勢頭延續(xù)，2月重點推薦酒鬼酒。春節(jié)期間走訪來看，返鄉(xiāng)人員有明顯增加，人員流動性增強后白酒消費場景逐漸恢復(fù)，疫情并沒有導(dǎo)致白酒主力飲酒人群飲酒量明顯下降。分品牌看，當(dāng)?shù)貜妱莓a(chǎn)品普遍更好銷售，全國性次高端逐漸滲透。節(jié)后反饋看，春節(jié)旺季延長，部分年會、送禮需求在節(jié)后回補，經(jīng)銷商和終端信心普遍有所增強。1）成都：由于春節(jié)集中出貨，經(jīng)銷商近20天出貨速度較往年更快，動銷改觀較大，雖然部分名酒價格下跌，但是經(jīng)銷商向下游庫存轉(zhuǎn)移較好。經(jīng)銷商茅臺庫存降低，元宵仍存部分送禮需求回補；經(jīng)銷商五糧液在千元價格帶中表現(xiàn)較為亮眼，經(jīng)銷商動銷超預(yù)期，價格上漲到950元；雖然五糧液銷量較好，但也沒太多影響到國窖，國窖在和五糧液的競爭中共同做大市場，對其他千元價格帶競品形成壓制。2）合肥：節(jié)后幾天消費依然很好，元宵后主要看點在商務(wù)和單位聚餐。春節(jié)期間消費繼續(xù)向品牌集中，雜牌酒市場減少。古井貢酒經(jīng)銷商跟蹤反饋，目前該經(jīng)銷商幾乎沒有庫存；迎駕貢酒經(jīng)銷商基本完成一季度任務(wù)，剩余時間零星補貨，后續(xù)宴席和商務(wù)接待會使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。3）南京：今世緣V系發(fā)展良性有序，節(jié)后可能還有補貨。我們堅定看多23年食品飲料行情，當(dāng)下白酒看好高端次高端，逐步重視宴席以及商務(wù)活動回補，2-3月補庫，一季度及全年業(yè)績上調(diào)，2月重點推薦酒鬼酒。推薦酒鬼酒、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，建議關(guān)注順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒。
　　啤酒：需求復(fù)蘇帶動銷量增長，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。2022年12月啤酒當(dāng)月產(chǎn)量254.30萬千升，同比提升8.50%，預(yù)計主系世界杯對啤酒銷售產(chǎn)生提振作用。23年春節(jié)期間迎來返鄉(xiāng)大潮，疊加疫后餐飲消費復(fù)蘇，啤酒現(xiàn)飲渠道修復(fù)將帶動銷量增長；全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復(fù)和成本壓力演繹。第一關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進度，存量競爭下頭部啤酒廠商持續(xù)推進高端化進程，8-10元價格帶或?qū)⒊蔀楦骷覐S商重點爭奪的領(lǐng)域；第二關(guān)注疫后消費復(fù)蘇，元旦后啤酒消費場景逐步得到修復(fù)，行業(yè)具有較強復(fù)蘇貝塔屬性，銷量有望實現(xiàn)同比正增長；第三關(guān)注成本壓力，當(dāng)前鋁材、PET等包材價格觸頂回落明顯，行業(yè)成本壓力趨緩，啤酒企業(yè)有望迎來更大的利潤彈性。建議關(guān)注具有業(yè)績改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強的青島啤酒、華潤啤酒。
　　軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。疫情管控政策放開后，23Q1逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
　　調(diào)味品：需求復(fù)蘇，關(guān)注B端。元旦前后餐飲復(fù)蘇加速，經(jīng)銷商信心開始修復(fù)，疊加各廠商優(yōu)惠政策力度較大，經(jīng)銷商備貨積極。23年春節(jié)迎來返鄉(xiāng)大潮，酒席、聚會、鄉(xiāng)宴等消費場景快速恢復(fù)，調(diào)味品動銷同比大幅改善。我們認為，2月餐飲仍將受益于場景修復(fù)和補足，餐飲端需求彈性有望持續(xù)釋放。年后調(diào)味品渠道庫存普遍有所回落，渠道和終端補貨意愿強烈。疊加春節(jié)錯位影響，我們判斷2月調(diào)味品動銷有望呈現(xiàn)快速好轉(zhuǎn)，尤其是餐飲端占比較高的公司。此外，添加劑事件后，零添加調(diào)味品滲透率加速提升，近期來看，零添加動銷表現(xiàn)仍然較好，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升，搶先布局零添加賽道的公司有望優(yōu)先享受紅利。成本方面，大豆等原材料成本邊際回落，23年調(diào)味品毛利率有望回升。建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，如日辰股份、頤海國際、海天味業(yè)，以及快速擴張的零添加龍頭千禾味業(yè)。
　　乳制品：春節(jié)禮贈場景恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。春節(jié)期間禮贈場景恢復(fù)，乳制品需求提振，高端白奶動銷加速，同時植物蛋白飲料禮贈占比較高，終端消費較旺，補庫存需求為后續(xù)增長提供積極勢能。未來隨著消費信心逐步修復(fù)與國民健康認知加深，乳制品結(jié)構(gòu)升級仍存在提升空間。分品類看，奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。
　　速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，疫情蔓延下未感染居民外出意愿降低，C端持續(xù)滲透，居家消費增加助力速凍市場持續(xù)擴容；同時B端需求在元旦前后需求逐步修復(fù)，疊加春節(jié)期間家庭消費增加，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長曲線初見成效，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開拓小B端的千味央廚。
　　冷凍烘焙：22年疫情影響下經(jīng)營承壓，23年收入與利潤恢復(fù)彈性大。22年受疫情影響流通餅房等渠道受損較嚴(yán)重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)利潤出現(xiàn)