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關(guān)注度穩(wěn)步提升，基本面、國(guó)改雙輪驅(qū)動(dòng)β走強(qiáng)：節(jié)后第一周軍工板塊關(guān)注度明顯回升并跑贏大盤，一方面是因?yàn)槟瓿跻詠?lái)疫情緩解經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)格切換已逐步兌現(xiàn)，另一方面是兩會(huì)后訂單和排產(chǎn)有望明朗的預(yù)期，以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)專業(yè)化整合加速等進(jìn)展持續(xù)提升市場(chǎng)對(duì)軍工的關(guān)注度，軍工持倉(cāng)也表明軍工板塊關(guān)注度較高。①基本面：近期多家軍工企業(yè)披露業(yè)績(jī)預(yù)告，中航光電預(yù)計(jì)2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)23.10%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.81%，隨著業(yè)績(jī)逐步落地，以及軍工集團(tuán)院所對(duì)自身今年及之后兩年的排產(chǎn)預(yù)期有望在兩會(huì)后逐步明朗，行業(yè)基本面有望持續(xù)改善；②國(guó)改：本周國(guó)企改革三年行動(dòng)總結(jié)會(huì)議在京召開(kāi)，未來(lái)仍將圍繞提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能，繼續(xù)謀劃和推動(dòng)國(guó)企改革；國(guó)資委深入解讀優(yōu)化調(diào)整中央企業(yè)“一利五率”經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系并確認(rèn)2023年“一增一穩(wěn)四提升”年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，更加注重質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，推動(dòng)中央企業(yè)加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。③持倉(cāng)：2022Q4末主動(dòng)型基金國(guó)防板塊重倉(cāng)占比達(dá)4.11%，環(huán)比2022Q3下降0.60pct、超配2.80pct。2015Q2至2022Q3主動(dòng)型基金國(guó)防板塊重倉(cāng)占比平均值為2.50%，當(dāng)前仍處于相對(duì)較高水平。展望23年，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)和訂單落地，板塊有望回暖改善，同時(shí)國(guó)企改革持續(xù)深入，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接資本市場(chǎng)，基本面和國(guó)改共同推動(dòng)板塊的β逐步改善增強(qiáng)。
　　把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫(kù)存三周期共振的起點(diǎn)上。產(chǎn)品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng)，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長(zhǎng)中樞。產(chǎn)能周期，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；庫(kù)存周期，疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期。我們認(rèn)為市場(chǎng)至少不應(yīng)低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、軍方對(duì)提高采購(gòu)效率的決心、政府“保軍”的意志力。
　　布局三個(gè)α：Gartner曲線是對(duì)新技術(shù)演變模式的描述，滲透率曲線為核心，分為導(dǎo)入、成長(zhǎng)、成熟三階段，基于此我們提出三個(gè)α成長(zhǎng)主線：（1）滲透率：曲線導(dǎo)入+成長(zhǎng)期，布局低滲透率賽道，關(guān)注新裝備、新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品創(chuàng)新為要。（2）供需缺口：曲線成熟期，布局供需缺口的三種形式，供給短期沖擊改善、政策推動(dòng)需求擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上。（3）供應(yīng)鏈改革：曲線成熟期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈效率提升+拓展第二S曲線，優(yōu)選龍頭。
　　優(yōu)選：紫光國(guó)微、光威復(fù)材、航發(fā)動(dòng)力、中航重機(jī)、鴻遠(yuǎn)電子、航天電器、鋼研高納、盟升電子、航發(fā)控制、睿創(chuàng)微納。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等