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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建議戰(zhàn)略布局航空與油運(yùn)。精選快遞個(gè)股。
　　摘要：
　　航空：把握航空預(yù)期低位，戰(zhàn)略布局超級(jí)周期。估算航空春運(yùn)客流較2019年恢復(fù)約七成，基本符合預(yù)期。（1）春節(jié)返鄉(xiāng)客流分散，臨近春節(jié)一周出行增速放緩，票價(jià)有所松動(dòng)，低于市場(chǎng)預(yù)期。（2）節(jié)中旅游出行仍偏弱，票價(jià)現(xiàn)階段小低谷。（3）節(jié)后初五返程如期啟動(dòng)，客流快速升至疫前八成，返程高峰含油票價(jià)超2019年同期。春運(yùn)加速出行心理建設(shè)，后續(xù)需求恢復(fù)或快于預(yù)期。2月國(guó)內(nèi)客班計(jì)劃已可恢復(fù)至2019年，預(yù)計(jì)3月?lián)Q季國(guó)際客班計(jì)劃明顯增長(zhǎng)，并將隨國(guó)際航權(quán)陸續(xù)恢復(fù)而逐步提升執(zhí)飛率。3-4月公商務(wù)出行或率先快速恢復(fù)，暑運(yùn)國(guó)內(nèi)需求將充分釋放而表現(xiàn)超預(yù)期。重點(diǎn)提示航空不僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。建議戰(zhàn)略布局。增持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份。
　　油運(yùn)：對(duì)俄成品油制裁在即，戰(zhàn)略布局油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。2月5日對(duì)俄成品油制裁執(zhí)行，高頻數(shù)據(jù)可見制裁前囤油搶運(yùn)行為，且成品油貿(mào)易重構(gòu)需要時(shí)間準(zhǔn)備，短期市場(chǎng)或現(xiàn)紊亂。提示2022下半年成品油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率已較原油油運(yùn)市場(chǎng)先行提升至較高水平，且貿(mào)易重構(gòu)空間更大。傳統(tǒng)淡季將結(jié)束，且中國(guó)疫后復(fù)蘇開啟，預(yù)計(jì)油運(yùn)市場(chǎng)活躍度將逐步恢復(fù)。近日VLCC中東-中國(guó)航線TCE穩(wěn)定在2萬美元/天，MR新加坡-澳洲航線TCE回升至3.4萬美元/天。逆全球化將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)影響將繼續(xù)逐步體現(xiàn)，建議戰(zhàn)略角度重視油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。國(guó)君交運(yùn)自春節(jié)前重點(diǎn)提示近期投資風(fēng)險(xiǎn)收益比再次具有吸引力。增持中遠(yuǎn)海能A/H、招商輪船、招商南油“增持”評(píng)級(jí)。
　　快遞：預(yù)計(jì)快遞量增速將超預(yù)期，關(guān)注節(jié)后競(jìng)爭(zhēng)策略。春節(jié)后快遞業(yè)逐步恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。重申國(guó)君交運(yùn)2023年策略觀點(diǎn)，疫后復(fù)蘇疊加低基數(shù)，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)有望率先加速恢復(fù)，件量增速或超預(yù)期。提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，節(jié)后需關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)策略。建議布局低預(yù)期低估值個(gè)股。韻達(dá)22Q4盈利超市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)韻達(dá)預(yù)期見底，而長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍在，若管理變革有望超預(yù)期改善，維持自2022年12月重點(diǎn)推薦。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞增持評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股。
　　國(guó)君交運(yùn)策略：建議戰(zhàn)略布局航空與油運(yùn)。(1)航空：疫后復(fù)蘇開啟，不僅是供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是基于空域瓶頸的超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。短期博弈風(fēng)險(xiǎn)釋放，建議增持。(2)油運(yùn)：油運(yùn)復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，對(duì)俄制裁推動(dòng)全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)確定性提升，當(dāng)下具有油運(yùn)“超級(jí)牛市期權(quán)”，建議增持。(3)快遞：2023年將受益疫后經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇，關(guān)注頭部存量競(jìng)爭(zhēng)，建議精選低估值低預(yù)期個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。