>> 華安證券-化工行業(yè)2月投資策略：邊際盈利改善，關(guān)注需求修復-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 1593KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強峰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2023年化工行業(yè)2月投資策略：邊際盈利改善，關(guān)注需求端修復
國際油價與天然氣價格分化，需求成主導因素。成本端，大多數(shù)大宗化學品成本與原油天然氣價格聯(lián)系緊密。2023年1月，原油和天然氣整體價格走勢有所分化。中國優(yōu)化疫情防控政策后，帶動亞洲地區(qū)經(jīng)濟回暖，市場石油需求前景向好，國際原油價格小幅上漲；而天然氣方面，暖冬背景下，歐洲天然氣價格需求轉(zhuǎn)淡，全球天然氣價格下跌。近期，我們預(yù)計原油市場仍存在博弈，維持當前偏高位震蕩判斷；天然氣價格預(yù)計弱勢震蕩。
需求層面來看，地產(chǎn)、消費等需求開始修復，化工行業(yè)率先受益。2022年下半年以來，政策不斷出臺驅(qū)動樓市轉(zhuǎn)暖預(yù)期強烈，同時后疫情時代消費需求逐步恢復正常，化工行業(yè)與地產(chǎn)、消費相關(guān)性強，將率先受益。2022年12月竣工同比降幅明顯收窄，2023年1月以來，地產(chǎn)鏈相關(guān)的MDI、鈦白粉價格節(jié)后普遍調(diào)漲，紡服、出行相關(guān)的化纖、燃油價格已有明顯回升，市場心態(tài)已有所轉(zhuǎn)暖，下游逐漸恢復采購，化工品步入春季行情。
估值層面來看，2022年下半年較多化工企業(yè)盈利整體承壓，估值已來到相對低點，當前具有吸引力。
展望后市，我們認為從基本面和估值來看均具備吸引力，建議加大配置力度。2023年2月我們整體推薦配置思路仍然是建議關(guān)注需求修復投資機會。建議關(guān)注紡服、地產(chǎn)、農(nóng)化、食品、出行等賽道的需求復蘇。
紡服及上游修復帶來的投資機會：疫后消費需求將迎來復蘇，前期受損的紡服產(chǎn)業(yè)鏈有一定彈性，上游的尼龍、乙二醇等工業(yè)品將受益。推薦【凱賽生物】、【衛(wèi)星化學】、【東方盛虹】；
地產(chǎn)鏈回暖帶來的投資機會：2022年下半年以來，政府多次釋放樓市松綁信號，地產(chǎn)政策邊際改善，地產(chǎn)鏈景氣度有望修復，地產(chǎn)鏈化工品有望受益。推薦【萬華化學】、【美瑞新材】、【中國化學】、【寶豐能源】、【龍佰集團】；
農(nóng)化景氣周期來臨帶來的投資機會：一季度是農(nóng)化傳統(tǒng)高景氣窗口期，農(nóng)藥、化肥需求將邊際回暖。推薦【云天化】、【興發(fā)集團】、【揚農(nóng)化工】、【廣信股份】
食品及營養(yǎng)品需求修復帶來的投資機會：我們看好疫后食品、營養(yǎng)品需求修復。推薦【華恒生物】、【新和成】；
出行鏈復蘇帶來的投資機會：隨著疫情管控政策逐漸開放，我們認為后疫情時代出行鏈將快速修復，汽車鏈相關(guān)化學品有望受益。推薦
【中觸媒】；
紡服鏈：行業(yè)加速去庫，關(guān)注凱賽生物、衛(wèi)星化學、東方盛虹
【凱賽生物】凱賽生物是合成生物學龍頭企業(yè)，開創(chuàng)性布局生物基長鏈二元酸以及聚酰胺56等產(chǎn)品。短期看，疫情新政策下紡服、工程塑料行業(yè)開工率恢復，需求回暖業(yè)績有望修復，目前公司PA56正向下游積極送樣，同時山西生產(chǎn)基地也有望在年中投產(chǎn)，我們看好公司今年生物基PA打開大場景應(yīng)用，業(yè)務(wù)有望修復,我們認為“碳中和”下生物制造賽道長坡厚雪，擁有長期配置價值。
【衛(wèi)星化學】衛(wèi)星化學是具有稀缺性的輕烴化工龍頭。輕烴化工在碳中和背景下較其他路線有顯著成本、能耗、環(huán)保優(yōu)勢。短期看，原料乙烷價格顯著下行，乙烷裂解價差已經(jīng)觸底反彈。疫后紡服、地產(chǎn)需求回暖帶動乙二醇、環(huán)氧乙烷需求已有所復蘇，同時聚乙烯、聚丙烯等與宏觀經(jīng)濟相關(guān)，隨著疫情管控放開經(jīng)濟回暖，這些產(chǎn)品的需求將有所恢復。中長期看，公司后續(xù)項目規(guī)劃明確，未來3年成長性確定。
【東方盛虹】借助煉化一體化原料平臺及搶先布局新材料優(yōu)勢，公司進一步規(guī)劃了百萬噸EVA、百萬噸丙烯腈、百萬噸可降解材料的后續(xù)擴產(chǎn)規(guī)劃，未來EVA、丙烯腈、可降解材料等新材料總體量將翻三番，持續(xù)推動公司利潤增長。我們認為公司四季度光伏EVA及化纖需求有望回升，主要產(chǎn)品景氣度邊際好轉(zhuǎn)，盈利能力有望持續(xù)提升。
地產(chǎn)鏈：政策持續(xù)催化，關(guān)注萬華化學、美瑞新材、中國化學、寶豐能源、龍佰集團
【萬華化學】公司是全球聚氨酯行業(yè)龍頭，目前處于業(yè)績低位區(qū)間，短期看好MDI、TDI在國內(nèi)地產(chǎn)修復以及海外能源成本高企背景下的價格反彈，目前MDI下游業(yè)者庫存有限，MDI價格有支撐，而隨著地產(chǎn)及出行鏈的修復，我們預(yù)計未來MDI價格具有反彈空間。長期看好公司在MDI、新材料投產(chǎn)方面對公司業(yè)績估值雙提升。目前公司乙烯二期審批通過，預(yù)計2024年10月陸續(xù)投產(chǎn)。萬華福建40萬噸MDI項目以及尼龍12項目也已經(jīng)投產(chǎn)，2023年檸檬醛及衍生物、HDI、順酐、NMP等新材料預(yù)計會陸續(xù)投產(chǎn)，新材料產(chǎn)能釋放為公司打開持續(xù)成長空間。
【美瑞新材】公司是國內(nèi)高端TPU產(chǎn)品頭部企業(yè)，TPU業(yè)務(wù)未來有望量價齊。短期看TPU價格已經(jīng)處于歷史低位，下跌空間有限，未來隨著地產(chǎn)鏈及出行鏈的修復，TPU在鞋材、管道等領(lǐng)域的應(yīng)用預(yù)計有所修復，價格后續(xù)有望反彈。公司膨脹型TPU、隱形車衣等高端TPU處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，未來產(chǎn)銷量持續(xù)擴增。公司目前具有8.5萬噸TPU產(chǎn)能，一期10萬噸預(yù)計2023年陸續(xù)投產(chǎn)，為未來業(yè)績提供增量。12萬噸聚氨酯一體化項目已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計2024年逐步投產(chǎn)，HDI作為具有高技術(shù)壁壘、高
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