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本周觀點(diǎn)：
　　白酒：五糧液動(dòng)銷亮眼，次高端有待恢復(fù)。本周我們重點(diǎn)跟蹤五糧液以及酒鬼酒、舍得等次高端酒企，整體來(lái)看五糧液動(dòng)銷勢(shì)頭亮眼，一月動(dòng)銷同比增幅超出渠道此前預(yù)期，八代批價(jià)較節(jié)前穩(wěn)中有升，庫(kù)存水平良性，公司在春節(jié)期間加強(qiáng)消費(fèi)者活動(dòng)，全國(guó)多地同步開展“和美團(tuán)圓宴”等活動(dòng)，發(fā)貨進(jìn)度估計(jì)在30%+。酒鬼酒、舍得等次高端酒企春節(jié)期間隨消費(fèi)場(chǎng)景的逐漸修復(fù)，終端、經(jīng)銷商信心有所提振，但因打款發(fā)貨等多在春節(jié)前完成，受當(dāng)時(shí)疫情感染影響，任務(wù)完成進(jìn)度略滯后于去年同期，預(yù)計(jì)Q1銷售增長(zhǎng)將較為平穩(wěn)，庫(kù)存相對(duì)偏高有待之后消化。在后續(xù)宴席等場(chǎng)景繼續(xù)恢復(fù)的預(yù)期下，我們認(rèn)為白酒板塊一季度將主要呈現(xiàn)由貝塔驅(qū)動(dòng)的行情，二月上漲趨勢(shì)有望延續(xù)，下半年可能有較為明顯的個(gè)股阿爾法行情，建議繼續(xù)維持高端白酒的核心配置，并關(guān)注經(jīng)營(yíng)層面邊際有所改善的標(biāo)的。
　　餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)：動(dòng)銷改善明顯，業(yè)績(jī)彈性可期。整體餐飲行業(yè)動(dòng)銷修復(fù)較好，人口回流帶動(dòng)宴席等市場(chǎng)修復(fù)明顯，凍品方面：1）安井食品我們推測(cè)22年12月主業(yè)收入增長(zhǎng)20%+，1月份春節(jié)及旺季使得增長(zhǎng)有望維持，訂單需求高于產(chǎn)出，產(chǎn)業(yè)景氣度較高；2）味知香1月份處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，菜場(chǎng)人流量改善明顯，1月份盡管開店不多，但加盟商拓店意愿尚可，上海街邊店表現(xiàn)較好；3）國(guó)聯(lián)水產(chǎn)：過(guò)去中美貿(mào)易摩擦及疫情導(dǎo)致公司營(yíng)收下降及存貨減值損失的歷史包袱有望翻頁(yè)，短期看1月增速符合預(yù)期，2023年收入及利潤(rùn)有望呈現(xiàn)出明顯增長(zhǎng)彈性。鹵制品方面：絕味食品年貨節(jié)表現(xiàn)出色，12月-1月開店數(shù)量達(dá)到目標(biāo)，單店表現(xiàn)高于往年，加盟商開店意愿較強(qiáng)，費(fèi)用投放更為精細(xì)化，一店一策，成本在春節(jié)期間上漲較大，但全年大概率成下行趨勢(shì)，2023年仍有望實(shí)現(xiàn)可觀業(yè)績(jī)彈性。
　　休閑食品行業(yè)：春節(jié)動(dòng)銷良好，新渠道快速拓展。本周我們調(diào)研了鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、甘源食品等多家休閑食品企業(yè)。各公司反饋22年12月受疫情影響，春節(jié)備貨進(jìn)程有所放緩，1月動(dòng)銷表現(xiàn)良好，對(duì)整體春節(jié)表現(xiàn)有所提振。零食專營(yíng)及抖快等線上新流量快速發(fā)展下，各公司把握渠道機(jī)遇，積極布局新渠道。其中鹽津鋪?zhàn)雍透试词称樊a(chǎn)品SKU相對(duì)較多，新渠道布局較為積極。鹽津鋪?zhàn)恿闶硨I(yíng)/電商渠道23年1月含稅銷售額分別突破4000/7000萬(wàn)元。甘源食品22年12月零食專營(yíng)渠道銷售額達(dá)2000萬(wàn)元以上，電商渠道銷售額達(dá)4800萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的產(chǎn)品力和渠道力可以支撐零食公司走得更遠(yuǎn)；短期來(lái)看，休閑食品行業(yè)渠道持續(xù)變革，抓住渠道變革紅利的企業(yè)可獲得快速放量，建議關(guān)注各公司新興渠道短期動(dòng)銷表現(xiàn)。
　　投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；（2）場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營(yíng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；（4）考慮到闖關(guān)初期導(dǎo)致的居家消費(fèi)增多，結(jié)合偏低的動(dòng)態(tài)PE，推薦伊利股份和洽洽食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。