>> 國(guó)金證券-食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：節(jié)后調(diào)研反饋，情緒改善正當(dāng)時(shí)，重視持續(xù)兌現(xiàn)的復(fù)蘇-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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978KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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周專(zhuān)題:節(jié)后系列調(diào)研反饋及板塊觀(guān)點(diǎn)
白酒：節(jié)后首周板塊情緒略有起伏，板塊內(nèi)標(biāo)的表現(xiàn)也有明顯分化。我們?cè)诖饲按汗?jié)調(diào)研專(zhuān)題中明確，春節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)在持續(xù)印證此前環(huán)比恢復(fù)的邏輯，消費(fèi)情緒、消費(fèi)力在穩(wěn)步兌現(xiàn)復(fù)蘇的邏輯，春節(jié)走親訪(fǎng)友過(guò)程中并未呈現(xiàn)前期擔(dān)憂(yōu)復(fù)陽(yáng)影響人流的情形，渠道情緒整體樂(lè)觀(guān)。在該背景下，業(yè)績(jī)具備潛在彈性的標(biāo)的周內(nèi)獲得超額收益，這與節(jié)前我們的預(yù)判相一致，即節(jié)后伴隨需求恢復(fù)的逐步兌現(xiàn)，在行業(yè)景氣度上行期時(shí)市場(chǎng)會(huì)逐步重視彈性標(biāo)的的配置價(jià)值，業(yè)績(jī)彈性的預(yù)期會(huì)伴隨估值中樞的上移。
對(duì)于地產(chǎn)酒，春節(jié)表現(xiàn)普遍超預(yù)期。我們認(rèn)為，蘇酒節(jié)前有3方面的預(yù)期差：1）節(jié)前調(diào)研的渠道反饋，蘇酒比徽酒更謹(jǐn)慎；2）年底庫(kù)存反饋普遍不低；3）南京本身是洋河、今世緣重點(diǎn)對(duì)抗的市場(chǎng)，還面臨郎酒等省外名酒的競(jìng)爭(zhēng)。然而，今年春節(jié)蘇酒表現(xiàn)出強(qiáng)韌性，庫(kù)存去化效果較好，價(jià)盤(pán)也保持更好穩(wěn)定性，存在貝塔性復(fù)蘇機(jī)會(huì)，其中100-400元的單品表現(xiàn)優(yōu)異。此外，23年徽酒各家改革邏輯要強(qiáng)于蘇酒，競(jìng)爭(zhēng)格局不排除會(huì)趨于激烈。
此外，由于此前宴席、團(tuán)購(gòu)、年會(huì)等需求的后置性回補(bǔ)，我們預(yù)計(jì)節(jié)后“淡季不淡”次高端及以上價(jià)位產(chǎn)品仍會(huì)有不錯(cuò)的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，利好次高端及地產(chǎn)酒賽道。目前我們建議關(guān)注：1）節(jié)后核心產(chǎn)品的批價(jià)表現(xiàn)；2）一季度板塊標(biāo)的的業(yè)績(jī)預(yù)期演繹；3）回款節(jié)后落后的標(biāo)的節(jié)后的補(bǔ)貨、回款表現(xiàn)；4）4月春糖及附近時(shí)期酒企招商布局等節(jié)奏演繹。我們整體仍看好在行業(yè)景氣度持續(xù)兌現(xiàn)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)中板塊的配置價(jià)值，考慮到高端酒穩(wěn)態(tài)的動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)以及蘇皖地區(qū)明顯靠前的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，仍建議配置高端+地產(chǎn)龍頭，并加大對(duì)次高端等的關(guān)注。
啤酒：春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)好于預(yù)期，但受制于物流限制，較多渠道補(bǔ)庫(kù)將計(jì)入2月。預(yù)計(jì)1月青啤出貨量下滑2-3%，燕京小幅下滑，重啤動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)一般（旅游城市較好）。下周重啤將發(fā)布業(yè)績(jī)公告，預(yù)計(jì)Q4銷(xiāo)量、收入下滑，利潤(rùn)端盈利。全年烏蘇、1664銷(xiāo)量下滑（疆內(nèi)增長(zhǎng)），樂(lè)堡、重慶品牌中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)率在15%左右，稅率略低于前三季度。展望后續(xù)，2月場(chǎng)景環(huán)比恢復(fù)，3月起普遍進(jìn)入低基數(shù)，疊加旺季催化，行業(yè)有望迎來(lái)貝塔性機(jī)會(huì)。
餐飲鏈：元旦至春節(jié)餐飲明顯回暖，速凍和調(diào)味品板塊動(dòng)銷(xiāo)提速，節(jié)后有望持續(xù)復(fù)蘇?；{(diào)來(lái)看，動(dòng)銷(xiāo)明顯提速，龍頭庫(kù)存壓力猶存，節(jié)后預(yù)計(jì)伴隨下游復(fù)蘇持續(xù)修復(fù)。速凍來(lái)看，工廠(chǎng)端普遍缺貨，終端出現(xiàn)部分?jǐn)嘭浨闆r，鄉(xiāng)廚、紅事宴席、大眾餐飲等迎來(lái)快速修復(fù)，節(jié)后團(tuán)餐有望接力，業(yè)績(jī)真空期關(guān)注后續(xù)超預(yù)期可能性。
休閑食品：本周板塊個(gè)股漲幅明顯，我們認(rèn)為主要系春節(jié)期間動(dòng)銷(xiāo)反饋良好，新渠道持續(xù)釋放紅利，1月終端反饋具備高雙位數(shù)增長(zhǎng)。成本方面，原材料價(jià)格企穩(wěn)，供應(yīng)鏈優(yōu)化和產(chǎn)能利用率爬升成為毛利率修復(fù)的催化因素。目前推薦兩條投資主線(xiàn)，1）憑借新渠道轉(zhuǎn)嫁需求，在22年業(yè)績(jī)持續(xù)得到驗(yàn)證的零食賽道，預(yù)計(jì)渠道紅利仍將釋放。2）直接受益于疫情場(chǎng)景開(kāi)放，具備高彈性的鹵味、餐飲供應(yīng)鏈賽道。
乳制品：需求向好，23年有望重啟結(jié)構(gòu)升級(jí)。跟蹤來(lái)看，春節(jié)期間乳品促銷(xiāo)環(huán)比加大，新鮮度改善。龍頭動(dòng)銷(xiāo)明顯回暖，送禮需求旺盛，部分區(qū)域缺貨。23年奶價(jià)預(yù)計(jì)企穩(wěn)，行業(yè)向好下費(fèi)用有望企穩(wěn)/收縮，龍頭基本面向好趨勢(shì)明朗。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)。
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