>> 長江證券-1月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：短期不必轉(zhuǎn)鷹，長期不必悲觀-230204
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年2月3日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布了2022年1月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2022年1月美國新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬人，預(yù)期增加18.9萬人，前值26萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.4%，預(yù)期3.6%，前值3.5%。
事件評(píng)論
非農(nóng)大幅多增，不必過度解讀。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月大幅多增25.7萬人，錄得51.7萬人，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的18.9萬人，增幅創(chuàng)下2022年7月以來的新高。分行業(yè)看，休閑酒店、教育衛(wèi)生服務(wù)仍是主要貢獻(xiàn)，就業(yè)人數(shù)較上月分別新增12.8萬人、10.5萬人，其中以餐廳、醫(yī)療保健行業(yè)的新增就業(yè)為主，反映了外出就餐需求旺盛以及美國醫(yī)療人員持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)，政府部門大幅增加了7.4萬人，反映了此前罷工的大學(xué)員工已經(jīng)逐步回歸工作崗位。值得注意的是，1月美國企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)迎來了一年一度的調(diào)整，對(duì)統(tǒng)計(jì)涵蓋的工作崗位進(jìn)行更新并根據(jù)最新的2022北美行業(yè)分類系統(tǒng)(NAICS)對(duì)行業(yè)分類進(jìn)行了調(diào)整，約10%的就業(yè)崗位被重新劃分到不同的行業(yè)，且調(diào)整主要集中在采礦、制造、批發(fā)零售、金融活動(dòng)和其他服務(wù)業(yè)，因而非農(nóng)就業(yè)、時(shí)薪數(shù)據(jù)受影響相對(duì)有限。
薪資通脹緩解。1月非農(nóng)私人部門時(shí)薪由上月的32.93美元上漲至33.03美元，環(huán)比漲幅回落至0.3%，持續(xù)化解市場對(duì)于“薪資-通脹”螺旋的擔(dān)憂。分行業(yè)來看，大部分行業(yè)時(shí)薪均較上月有所抬升，但環(huán)比增速漲幅有所回落，其中公用事業(yè)、其他服務(wù)業(yè)時(shí)薪漲幅靠前，分別較上月增長0.9%、0.7%，運(yùn)輸倉儲(chǔ)行業(yè)時(shí)薪較上月有所回落。
失業(yè)率創(chuàng)新低。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，1月美國季調(diào)失業(yè)率超預(yù)期回落至3.4%，創(chuàng)下53年以來的最低記錄。1月勞動(dòng)參與率及就業(yè)率均出現(xiàn)反彈，較上月均抬升0.1pct至62.4%、60.2%，但絕對(duì)水平仍與疫情前相比有較大距離。值得注意的是，美國勞工部根據(jù)人口普查局的最新人口估計(jì)值對(duì)家庭調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行了年度調(diào)整，受這一因素的影響，1月勞動(dòng)人數(shù)、就業(yè)人數(shù)、失業(yè)人數(shù)較原有估計(jì)方法分別多增87.1萬人、81萬人、6萬人，剔除掉數(shù)據(jù)調(diào)整的因素后，本月的勞動(dòng)參與率與就業(yè)率均與上月持平，也意味著1月起家庭調(diào)查數(shù)據(jù)不再具有與2022年12月以前數(shù)據(jù)的可比性，關(guān)注邊際變化或是更合理的選擇。
不必?fù)?dān)憂緊縮，長期軟著陸可期。本次新增非農(nóng)大幅超出市場預(yù)期，且失業(yè)率再度回落，引發(fā)市場對(duì)加息周期延長以及降息概率降低的預(yù)期，市場解讀偏鷹，美債、美元大幅上行，美股低開。在我們看來，不必過度擔(dān)憂緊縮，原因有二：一是本月數(shù)據(jù)大幅波動(dòng)存在統(tǒng)計(jì)方法和統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的因素，與上月數(shù)據(jù)的可比性較差，并不能代表數(shù)據(jù)趨勢性的好轉(zhuǎn)；二是非農(nóng)時(shí)薪環(huán)比持續(xù)回落意味著“薪資-通脹”螺旋發(fā)生的概率仍然偏低，服務(wù)通脹上行壓力不大?？偟膩碚f，美國就業(yè)市場強(qiáng)勁指向經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性不斷提升，而美聯(lián)儲(chǔ)決定加息幅度及加息終點(diǎn)的關(guān)鍵因素仍然是通脹走勢，薪資增速放緩也意味著不必過度擔(dān)憂緊縮。因此，我們預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息25BP，如果未來通脹數(shù)據(jù)的邊際改善趨勢延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)有較大概率會(huì)選擇在年中結(jié)束加息，但年內(nèi)降息的概率不大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、美國通脹超預(yù)期；
2、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。
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