>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第5周)：調(diào)研火爆，產(chǎn)業(yè)及投資人信心回升-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長(zhǎng)天 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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調(diào)研火爆，產(chǎn)業(yè)及投資人信心回升。近期我們組織了中炬高新、重慶啤酒、酒鬼酒等多家公司的調(diào)研，依據(jù)上市公司以及市場(chǎng)的反饋，機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度高。尤其是西南、華中、華南、華東等區(qū)域調(diào)研人數(shù)超預(yù)期；同時(shí)我們走訪了多位經(jīng)銷(xiāo)商，產(chǎn)業(yè)人士信心大幅提升。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)活力的持續(xù)釋放，消費(fèi)場(chǎng)景有望持續(xù)修復(fù)，如消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，市場(chǎng)至少有一輪鋪貨的機(jī)會(huì)，目前一二線(xiàn)城市的核心店鋪洽談開(kāi)業(yè)中，考慮到后續(xù)商圈的洽談、裝修等要素，未來(lái)1-2個(gè)季度是場(chǎng)景修復(fù)的關(guān)鍵時(shí)期，環(huán)比改善可持續(xù)，繼續(xù)建議大力買(mǎi)入食品飲料板塊。
白酒周跟蹤：相較于22年四季度，量?jī)r(jià)齊升，終端價(jià)格提升意味著白酒動(dòng)銷(xiāo)在改善，持續(xù)大力推薦板塊，考慮到地產(chǎn)酒已經(jīng)漲過(guò)一波，我們認(rèn)為近期茅臺(tái)、五糧液、老窖等高檔酒公司的機(jī)會(huì)更優(yōu)。
1）貴州茅臺(tái)：2023年一月份配額已到貨，部分地區(qū)二月份已到貨，庫(kù)存水平受到貨節(jié)奏不同略有分化。預(yù)計(jì)1月+2月打款進(jìn)度20%左右；根據(jù)今日酒價(jià)，整箱飛天至2955元，散瓶飛天2715元。茅臺(tái)1935整箱批價(jià)穩(wěn)定在1100元。非標(biāo)價(jià)格有所波動(dòng)，彩釉珍品穩(wěn)定在4250元，十五年上行30元至5990元，精品批價(jià)上漲50元至3260元，生肖虎年價(jià)格環(huán)比穩(wěn)定在3300元，生肖兔年批價(jià)上漲30元至3680元。
2）五糧液：經(jīng)銷(xiāo)商層面庫(kù)存預(yù)計(jì)約1個(gè)月左右。目前批價(jià)維持960元左右。
3）瀘州老窖：經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)計(jì)約1.5個(gè)月左右。高度國(guó)窖批價(jià)穩(wěn)定在900元左右。渠道反饋一季度開(kāi)門(mén)紅回款比例目標(biāo)在35%。
4）汾酒：渠道反饋動(dòng)銷(xiāo)在次高端中表現(xiàn)相對(duì)較好。玻汾批價(jià)492元/箱，青花20批價(jià)穩(wěn)定在350元，復(fù)興版青花30價(jià)格穩(wěn)定在805元，青花系列華東庫(kù)存預(yù)計(jì)30天左右，終端庫(kù)存預(yù)計(jì)高于經(jīng)銷(xiāo)商層面。
我們認(rèn)為，非標(biāo)茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖以及酒鬼等產(chǎn)品終端價(jià)格提高，基本能反映產(chǎn)業(yè)鏈的終端價(jià)格提升，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)持續(xù)增厚，相關(guān)的股票理應(yīng)給更高的估值。
迎駕貢酒：從春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)情況來(lái)看，公司發(fā)貨部門(mén)節(jié)后提前上崗，目前整體庫(kù)存情況較好，春節(jié)期間動(dòng)銷(xiāo)情況比去年更好；回顧2022年，分地區(qū)來(lái)看，皖北發(fā)展不錯(cuò)，合肥地區(qū)增速亮眼，安慶、池州等此前薄弱地區(qū)發(fā)展良好，整體江蘇市場(chǎng)增速良好；預(yù)計(jì)今年省內(nèi)高地市場(chǎng)如合肥開(kāi)始會(huì)有營(yíng)銷(xiāo)體系的進(jìn)一步優(yōu)化；分產(chǎn)品來(lái)看，去年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)上移趨勢(shì)，今年預(yù)計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)較去年進(jìn)一步提速，其中洞9增速較快，全年以穩(wěn)為主，整體銷(xiāo)售費(fèi)用預(yù)計(jì)和去年持平，高端酒運(yùn)作方面預(yù)計(jì)將有一整套運(yùn)營(yíng)模式將在今年推出，加快對(duì)于高端產(chǎn)品賦能
酒鬼酒：回顧2022年，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，酒鬼系列增速較好，受到疫情影響內(nèi)參系列增速略低預(yù)期；分區(qū)域來(lái)看，酒鬼系列全國(guó)化擴(kuò)張順利，省外收入占比持續(xù)提升；2023年全年來(lái)看，費(fèi)用方面預(yù)計(jì)公司將著重終端方面的費(fèi)用投入，幫助核心終端門(mén)店做開(kāi)拓以及動(dòng)銷(xiāo)活動(dòng)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面低價(jià)值產(chǎn)品如黃壇銷(xiāo)量將略有控制，傳承打造更多樣板市場(chǎng)，整體以紅壇為主，其他產(chǎn)品為紅壇讓步，紫壇主要做區(qū)域核心；
舍得：從春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)來(lái)看，整體動(dòng)銷(xiāo)、庫(kù)存改善明顯，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力減小，庫(kù)存水平環(huán)比四季度低很多；分產(chǎn)品來(lái)看，2022年整體以沱牌及舍得為主，舍得品牌占比較高，其中品味舍得產(chǎn)品作為公司主要大單品，舍之道產(chǎn)品占比略高于智慧舍得與水晶舍得；展望來(lái)看，2023年公司堅(jiān)持雙品牌發(fā)展，同時(shí)聚焦穩(wěn)價(jià)格、強(qiáng)動(dòng)銷(xiāo)、控庫(kù)存；分品牌來(lái)看，2022年沱牌增速僅略低于舍得，2023年公司內(nèi)部通過(guò)沱牌千村工程盡快將產(chǎn)品鋪至終端，低端場(chǎng)景消費(fèi)量較大。
大眾品：安井、燕京啤酒等2022年完美收官，2023年場(chǎng)景修復(fù)有望帶來(lái)更快的成長(zhǎng)。差異化的重點(diǎn)推薦味知香、燕京啤酒等；
安井食品：22年完美收官，23年重新出發(fā)。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.75億元（同增31.30%），歸母凈利潤(rùn)10.60-11.10億元（同增55.43%-62.76%），扣非凈利潤(rùn)9.55-10.05億元（同增70.54%-79.46%）。22年圓滿(mǎn)收官，收入逆勢(shì)高增，利潤(rùn)率再創(chuàng)新高。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2022Q4營(yíng)業(yè)收入40.19億元（同增26.54%），歸母凈利潤(rùn)3.71-4.21億元（同增97.34%-123.94%），扣非凈利潤(rùn)3.51-4.01億元（同增97.19%-125.28%）；2022Q4凈利率9.23%-10.48%（同增3.3pct-4.6pct），扣非凈利率8.73%-9.98%（同增3.1pct-4.4pct）。收入端，在外部環(huán)境高度不確定的情況下，公司22年全年收入同比增速預(yù)計(jì)在30%以上，22Q4收入同比增速預(yù)計(jì)在25%以上，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)高增，預(yù)計(jì)主要原因系公司BC兼顧、南北通用，進(jìn)而使得傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和速凍面米制品營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)制菜肴板塊業(yè)務(wù)快速上量。利潤(rùn)端，22Q4公司凈利率接近10%，盈利能力再創(chuàng)新高，我們預(yù)計(jì)主要原因系：（1）整合上游供應(yīng)鏈，緩解海水魚(yú)漿漲價(jià)的成本壓力；（2）持續(xù)打造大單品，產(chǎn)能利用率提升后，規(guī)模效應(yīng)日漸明顯；（3）控制促銷(xiāo)、廣告等費(fèi)用投入，期間費(fèi)用下降；（4）非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金利息收入增加。考慮天氣影響、疫情修復(fù)與返鄉(xiāng)過(guò)年催化，預(yù)計(jì)23年年初起整體需求漸旺。且伴
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