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深耕電源模塊數(shù)十載，充電模塊驅(qū)動(dòng)加速成長(zhǎng)。公司立足于電力電子變換技術(shù)，2019年收購(gòu)霍威電源加碼軍工電源后實(shí)現(xiàn)三大板塊協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品聚焦新能源充電模塊、軍工定制類(lèi)電源和電力操作電源模塊等三大電源及模塊領(lǐng)域，先進(jìn)技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)品變革賦予公司強(qiáng)勁動(dòng)力。公司董事長(zhǎng)及核心管理層均具備電力電子領(lǐng)域背景，2022年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.90億元，同比+61.26%，歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比+245.88%。
　　全球需求共振，充電模塊龍頭出海恰逢其時(shí)。充電樁作為新能源汽車(chē)發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，歷經(jīng)十年探索期后步入發(fā)展新階段，中美歐需求共振提速。充電模塊作為充電樁關(guān)鍵器件，直接受益于充電樁建設(shè)放量，預(yù)計(jì)2025年全球充電模塊市場(chǎng)空間達(dá)380.77億元，22-25年復(fù)合增速93.85%，其中海外市場(chǎng)得益于低基數(shù)帶來(lái)更高成長(zhǎng)彈性。相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)、對(duì)企業(yè)渠道與售后能力要求更高。公司作為國(guó)內(nèi)充電模塊龍頭企業(yè)，網(wǎng)內(nèi)份額較高，同時(shí)積極布局高毛利海外市場(chǎng)，先行打通海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，有望率先受益歐美充電樁需求高景氣。
　　定制化電源和標(biāo)準(zhǔn)化模塊齊發(fā)力，率先享受軍工發(fā)展紅利。公司19年收購(gòu)霍威電源，結(jié)合其獨(dú)有的資質(zhì)優(yōu)勢(shì)與客戶(hù)優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同效應(yīng)，21年募資擴(kuò)產(chǎn)，搶占軍工電源國(guó)產(chǎn)替代增量空間。公司以定制電源為牽引增加客戶(hù)粘性，同時(shí)發(fā)展模塊電源拓寬客戶(hù)渠道，有效避免軍工設(shè)備型號(hào)放量帶來(lái)的周期波動(dòng)，持續(xù)受益“十四五”期間軍工大發(fā)展紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為充電模塊領(lǐng)域龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.22/0.53/0.99元/股，參考可比公司估值給予公司2023年40xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值21.22元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。充電樁及模塊出海進(jìn)度不及預(yù)期；電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。