>> 中泰國際-JS環(huán)球生活(1691.HK)短期高庫存拖累收入增長-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
陳怡 |
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2022年第四季度消費(fèi)疲弱推高庫存水平
第三季度SharkNinja歐美地區(qū)銷售同比增長11%，但第四季度的銷售增長遇到高通脹、消費(fèi)者購買情緒低落等挑戰(zhàn)。在北美地區(qū)（1H22占收入56.2%），雖然SharkNinja的產(chǎn)品在終端的需求穩(wěn)中有升，但經(jīng)銷商的庫存水平在高位徘徊。12月采購端和終端的銷售差距明顯加大，經(jīng)銷商進(jìn)入清庫存周期，對公司的收入產(chǎn)生負(fù)面影響。在歐洲地區(qū)（1H22占收入11.8%）的新市場，由于基數(shù)較低，新產(chǎn)品進(jìn)一步推升銷售表現(xiàn)。管理層相信歐洲地區(qū)未來三年將保持高增長，是公司主力發(fā)展的市場之一。國內(nèi)方面，12月銷售也受到疫情反彈影響，消費(fèi)者情緒受挫。預(yù)計第四季度整體公司收入呈環(huán)比下跌趨勢。管理層預(yù)計清庫存周期將延續(xù)到23年一季度。受到海外需求不穩(wěn)定影響，我們預(yù)計公司整體FY22E收入同比下跌3.0%。
2022年毛利率堅挺；一次性開支拖累利潤水平
2022下半年成本端方面的壓力有所放緩，原材料成本和運(yùn)輸費(fèi)用開始下跌，而且大部分公司產(chǎn)品進(jìn)入美國額外關(guān)稅豁免清單，毛利率壓力有所減輕。預(yù)期FY22E毛利率將同比輕微上漲。公司致力于加速開拓歐洲市場，在歐洲加大人才貯備和推出激勵機(jī)制，導(dǎo)致FY22E一次性開支有所增加，拖累凈利潤。同時，公司財務(wù)費(fèi)用跟隨美國加息周期上升。我們預(yù)計FY22E毛利率38.8%（FY2137.4%）；行政開支/收入占比將從FY21的10.4%上升至11.7%。
調(diào)整FY22E盈利預(yù)測至3.3億美元，目標(biāo)價11.20港元
我們下調(diào)FY22E /FY23E /FY24E收入至49.9億/ 52.7億/57.0億美元（下同），同比-3.0% /5.4%/8.2%；上調(diào)FY22E總運(yùn)營開支至15.0億元（FY2113.6億元）；下調(diào)FY22E / FY23E/FY24E凈利潤預(yù)測至3.3億/ 4.1億/4.8億元，同比-22.7% / 25.7%/18.0%。我們維持以12倍FY23E市盈率進(jìn)行估值，相應(yīng)調(diào)整目標(biāo)價至11.20港元，將評級調(diào)整為“增持”。相信從2023二季度開始公司收入和利潤恢復(fù)較快增長。
投資風(fēng)險
1）海外和國內(nèi)對小家電需求低于預(yù)期；2）原材料成本上漲快于預(yù)期。
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