>> 上海證券-周觀點與市場研判：復(fù)蘇兌現(xiàn)，成長接棒-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
花小偉 |
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主要觀點
不同于經(jīng)濟活動的持續(xù)修復(fù)姿態(tài)，節(jié)后首周A股市場表現(xiàn)有所降溫，在上市公司年報業(yè)績預(yù)告密集披露、全面注冊制改革啟動及美聯(lián)儲加息預(yù)期變化等內(nèi)外因綜合影響下，部分指數(shù)高位震蕩，上證指數(shù)收于微跌，成長風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指走勢分化。北上資金結(jié)束開年以來連續(xù)17天的凈流入,交投活躍度逐漸回暖。
外圍環(huán)境看，美國就業(yè)數(shù)據(jù)推升美聯(lián)儲加息終點預(yù)期，海外風(fēng)險偏好改變帶來短期市場波動。美國1月最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)新增就業(yè)51.7萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期18.5萬人，其中，服務(wù)業(yè)就業(yè)表現(xiàn)出明顯增長；同期3.4%的失業(yè)率則達到1968年以來最低位，但職位空缺數(shù)仍較前月上升，雖然非農(nóng)員工薪資增速繼續(xù)小幅下行，但美國勞動力市場依然“高熱難退”，預(yù)示美國通漲韌性仍存，可能擾動美聯(lián)儲加息節(jié)奏。
內(nèi)部環(huán)境看，全面注冊制改革正式啟動大幅提升投融資效率，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)，有利于促進資本市場長期健康發(fā)展。一方面，企業(yè)發(fā)行上市條件更加多元包容，上市效率顯著提升，推動資本市場標(biāo)的擴容；另一方面，完善多層次資本市場體系建設(shè)，促進優(yōu)質(zhì)新興產(chǎn)業(yè)公司上市融資，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。投行業(yè)務(wù)迎來新增量，項目儲備豐富的頭部券商及投行業(yè)務(wù)占比高的優(yōu)質(zhì)券商有望率先受益；金融科技板塊受益于券商IT系統(tǒng)升級需求或?qū)⑻嵘袠I(yè)景氣度。
配置方面，前期政策預(yù)期逐步落地，市場將回歸關(guān)注基本面實質(zhì)修復(fù)情況，短期市場或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，我們建議在“修復(fù)+政策”邏輯下和內(nèi)外資金接續(xù)期關(guān)注四條主線：
1）受行業(yè)預(yù)期催化疊加長期國家對信息安全的重視及近期ChatGPT開始商業(yè)化，人工智能相關(guān)概念預(yù)期持續(xù)升溫，短期建議關(guān)注計算機板塊中人工智能以及傳媒元宇宙概念、信創(chuàng)等成長細(xì)分賽道。
2）新技術(shù)周期下市場需求或?qū)⒕S持高景氣，看好新能源板塊中估值合理的儲能、光伏、電力設(shè)備、風(fēng)電等細(xì)分賽道。
3）春節(jié)消費與出行高頻數(shù)據(jù)的亮眼表現(xiàn)驗證前期疫后修復(fù)邏輯，板塊上行演繹已從預(yù)期轉(zhuǎn)至業(yè)績有望拐點向上，伴隨場景全面恢復(fù)和經(jīng)濟信心增強，行業(yè)整體供需或?qū)⒊霈F(xiàn)兩旺局面，建議短期選擇業(yè)績確定性較強的高端酒企和日常商務(wù)宴請需求釋放下彈性較高的次高端酒企。
4）兩會對市場的短期提振效果顯著，窗口期可關(guān)注穩(wěn)增長和高質(zhì)量發(fā)展輻射的重點產(chǎn)業(yè)。
市場復(fù)盤：節(jié)后首周（2023/1/30—2023/2/3）A股市場窄幅震蕩，指數(shù)走勢分化，上證綜指微跌，中證500領(lǐng)漲。多數(shù)指數(shù)仍處于歷史50%以下分位區(qū)間；中證500、上證綜指估值分位較低。市場風(fēng)格繼續(xù)向成長切換，周期、成長上揚，金融/消費風(fēng)格弱化。申萬一級行業(yè)板塊總體表現(xiàn)良好，漲多于跌。從結(jié)構(gòu)看，汽車、計算機、國防軍工領(lǐng)漲，銀行和非銀金融表現(xiàn)較差。上周行業(yè)估值變動總體不大，計算機、農(nóng)林牧漁、國防軍工、計算機行業(yè)估值抬升明顯。
風(fēng)格表現(xiàn)：高估值領(lǐng)漲，小盤股占優(yōu)。上周，大盤股、中盤股、小盤股漲跌幅分別為-1.18%%、+0.97%、+2.48%；估值板塊方面，低估值板塊遇調(diào)整，高估值板塊上漲3.69%，中估值板塊上漲0.90%，低估值板塊收跌1.33%。
短期市場情緒：市場交投熱情回升，主要指數(shù)日均成交額環(huán)比、換手率均有較明顯增長。相較于節(jié)前最后一周，市場行業(yè)交易活躍度明顯抬升：建筑裝飾、鋼鐵、醫(yī)藥生物行業(yè)成交額環(huán)比增長較顯著，整體交投意愿上行。北向資金保持方向大幅回流A股，資金量收窄。周五（2023/2/3）資金轉(zhuǎn)為流出，結(jié)束開年以來17日單日流入狀態(tài)。陸股通周內(nèi)主要流入行業(yè)前三為：電力設(shè)備、汽車、非銀金融；公用事業(yè)、煤炭行業(yè)凈流出較大。兩融交易占比微升，融資余額區(qū)間震蕩。
長期市場情緒：市場風(fēng)險偏好繼續(xù)回升，歷史分位趨勢下行不改。滬深300股息-十年國債收益率當(dāng)前為-0.22%，環(huán)比降低0.09個百分點，自頂峰回落，處于93.9%的歷史分位；A股隱含股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）當(dāng)前值2.66%，自2022年12月高點持續(xù)下行，處于79%的歷史分位。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期；美國加息節(jié)奏超預(yù)期；全球經(jīng)濟衰退超預(yù)期等。
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