>> 上海證券-12月金融數(shù)據(jù)點評：金融底再現(xiàn)，寬信用可期-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
事件：2023年1月10日，央行公布12月金融數(shù)據(jù)：2022年末社融同比增長9.6%，增速環(huán)比回落0.4個百分點；M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高2.8個百分點；M1同比增長3.7%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高0.2個百分點；M0同比增長15.3%，央行全年凈投放現(xiàn)金1.39萬億元。
信貸對社融呈現(xiàn)正貢獻(xiàn)，但分化現(xiàn)象明顯。12月社融整體規(guī)模有所下滑，金融底再現(xiàn)。拆分新增信貸來看，信貸對社融呈現(xiàn)正貢獻(xiàn)，但是企業(yè)強，居民部門弱，分化現(xiàn)象嚴(yán)重。企業(yè)貸款無論是增量還是結(jié)構(gòu)釋放出積極信號，可以認(rèn)為企業(yè)對于疫情防控政策調(diào)整后經(jīng)營信心的恢復(fù)，也可以認(rèn)為部分企業(yè)從債券融資轉(zhuǎn)向信貸融資，但居民部門加杠桿動力不足，貸款需求整體低于去年同期水平。
債融拖累社融增速。高基數(shù)效應(yīng)下債券年末發(fā)行錯位成為社融下行主要拖累。12月份政府債券發(fā)行2781億元，較去年同期少增8893億元，較上月少增3739億元。高基數(shù)效應(yīng)下拖累社融整體下滑；企業(yè)債券12月發(fā)行減少2709億元，同比多減4876億元，為近兩年最低值，也是帶動社融數(shù)據(jù)走低的原因之一；此外，12月非標(biāo)數(shù)據(jù)疲軟，對社融正增長貢獻(xiàn)有限。
居民超額儲蓄之謎。M1與M2同比增速差為-8.1%，差值進一步走闊，體現(xiàn)當(dāng)前企業(yè)投資意愿不足；從社融增速與M2增速差來看，差值略有收窄，為-2.2%較上月升0.2個百分點，顯示目前實體融資需求不足。12月份居民部門新增存款增加2.89萬億元，同比多增1萬億元；2022年全年居民部門存款增加17.84萬億元，同比多增7.94萬億元，整體受居民存款影響，較去年同期有所上升，顯示出居民風(fēng)險偏好下降，消費和投資意愿下降明顯。
投資建議
金融底再現(xiàn)，寬信用可期。隨著央行元旦之后加大資金回籠，近期資金面有所收斂，無論是銀行間還是交易所資金回購利率均出現(xiàn)顯著上行，10年期國開活躍券收益率已經(jīng)突破前期高點，部分機構(gòu)加杠桿意愿下降，同時春節(jié)臨近，資金取現(xiàn)需求顯著增加，因此近期央行加大了14天期逆回購操作，保障了春節(jié)前后流動性合理充裕，隨著社融數(shù)據(jù)觸底回升，對于本月到期7000億元MLF，央行大概率等額等價續(xù)作，以緩和市場對于資金面收斂的擔(dān)憂，預(yù)期債市仍將維持震蕩。1月轉(zhuǎn)債建議投資者關(guān)注：回盛轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、招路轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、國泰轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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