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事件：2022年2月6日，公司公告了關(guān)于分拆子公司中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機(jī)械有限公司重組上市的預(yù)案。子公司路暢科技將通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，并且同步啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行募集配套資金，實(shí)現(xiàn)對(duì)中聯(lián)高機(jī)的100%控股，中聯(lián)高機(jī)實(shí)現(xiàn)重組上市。
　　中聯(lián)高機(jī)作為新興業(yè)務(wù)板塊由內(nèi)部孵化獨(dú)立走向資本市場(chǎng)，有利于業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，釋放估值潛力。根據(jù)預(yù)案披露，中聯(lián)高機(jī)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)分別為45.5、6.4億元，2年CAGR分別為108%、370%，凈利率水平由3%提升至14%，在內(nèi)部孵化階段取得階段性成果，未來(lái)有望利用獨(dú)立上市平臺(tái)，直接與資本市場(chǎng)對(duì)接，提高融資效率，有利于加大產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，更好的把握高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)滲透率提升、海外市場(chǎng)拓展的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。從估值角度看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，中聯(lián)重科作為工程機(jī)械綜合整機(jī)廠龍頭之一，近三年P(guān)E估值區(qū)間約5-12倍。中聯(lián)高機(jī)對(duì)標(biāo)高空作業(yè)平臺(tái)專業(yè)制造商浙江鼎力，近三年P(guān)E估值區(qū)間14-45倍。高機(jī)子公司拆分上市有望獲得獨(dú)立估值機(jī)會(huì)，體現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值，也符合各方股東利益。
　　從中聯(lián)重科角度來(lái)看，有望持續(xù)發(fā)揮母公司同路暢科技、中聯(lián)高機(jī)之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。本次交易完成后，中聯(lián)重科將通過(guò)控股路暢科技，對(duì)中聯(lián)高機(jī)實(shí)現(xiàn)間接控股，路暢科技董事長(zhǎng)同時(shí)擔(dān)任中聯(lián)智能總經(jīng)理，中聯(lián)同子公司之間存在天然緊密的協(xié)同關(guān)系。此外，中聯(lián)重科一方面憑借工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械相關(guān)領(lǐng)域的積累，看好路暢汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展的潛力與協(xié)同性；另一方面，也有望利用自身在海外的渠道、品牌影響力，協(xié)助中聯(lián)高機(jī)進(jìn)行海外市場(chǎng)擴(kuò)張。
　　拆分上市后，中聯(lián)重科間接控股中聯(lián)高機(jī)，該新興業(yè)務(wù)板塊的成長(zhǎng)性與盈利能力仍將充分反映在中聯(lián)重科合并報(bào)表中。目前交易方案通過(guò)第一次董事會(huì)決議，確定了路暢科技購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行股份價(jià)格不低于其前20個(gè)交易日的90%，即23.89元/股。后續(xù)仍需董事會(huì)、股東大會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)、審議更多交易細(xì)節(jié)，并將最終方案報(bào)送證監(jiān)會(huì)審議。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的收入分別為406.5、416.8、463.7億元，增速分別為-39.4%、2.5%、11.2%，凈利潤(rùn)分別為30.1、36.445.1億元，增速分別為-52.1%、21.2%、23.7%，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍庐a(chǎn)品產(chǎn)能投放不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；海外市場(chǎng)擴(kuò)展不及預(yù)期。