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長光華芯是國內高功率激光芯片龍頭，有望持續(xù)受益于高功率激光芯片需求提升以及國產替代。激光雷達VCSEL芯片有望成為公司增長的長期動力，公司作為占據大功率VCSEL+IDM雙重優(yōu)勢的廠商有望獲得較快增長。我們維持公司2022-2024年EPS預測為0.99/1.73/2.72元，維持目標價130元，維持“增持”評級。
　　▍激光雷達上車元年已過，加速上車放量在即。根據我們2022年9月27日發(fā)布的報告《從拆解五款激光雷達看智能駕駛投資機遇》，2022年是激光雷達上車元年，2023年激光雷達定點車型數量將在2022年基礎上大幅增加。2023年2月6日速騰聚創(chuàng)宣布與豐田多款車型達成量產定點合作，即體現出這一趨勢。我們預計2023年中國激光雷達市場規(guī)模有望達到10億美元以上，2027年市場規(guī)模有望達到50億美元以上；從2022年到2027年，激光雷達滲透率有望從1%以下增長到20%以上。
　　▍VCSEL成本優(yōu)勢顯現，主流激光雷達廠商轉向VCSEL方案。我們判斷，在激光雷達發(fā)射芯片市場中，具備高功率垂直腔面發(fā)射激光器(VCSEL)生產能力的廠商將占據優(yōu)勢。目前激光雷達發(fā)射端以邊發(fā)射（EEL）為主，但VCSEL與主流半導體工藝兼容，成本優(yōu)勢明顯，且VCSEL通過多結工藝解決了大功率問題，成為禾賽、華為等激光雷達廠商的未來優(yōu)先選擇。在VCSEL領域，國外專利壁壘較少，以長光華芯、縱慧芯光等為代表的廠商有望獲得發(fā)展機遇。
　　▍外延生長是技術核心，自有產線助力工藝迭代。VCSEL的生產需要經過設計、外延生長、電路刻蝕等環(huán)節(jié)，其中外延生長是難度最大的環(huán)節(jié)，決定了大部分的產品性能與可靠性。我們認為，在國內VCSEL廠商中，具備外延生長產線或IDM生產能力的公司將具備一定優(yōu)勢。由于VCSEL芯片的外延生長工藝流程需要反復進行迭代，自有外延工藝產線能夠大大加速迭代過程，帶來產品力優(yōu)勢。長光華芯具備從設計到外延生長再到電路制造的全流程能力，發(fā)展前景看好。
　　▍風險因素：宏觀經濟復蘇不及預期的風險；激光雷達定點情況不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇導致盈利水平下降的風險。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司是國內高功率激光芯片龍頭，有望持續(xù)受益于高功率激光芯片需求提升以及國產替代，并且在激光雷達VCSEL、光通信等領域存在較大替代空間。我們維持公司2022-2024年EPS預測為0.99/1.73/2.72元，參考同樣具備芯片和國產替代屬性的海光信息（2023年73x PE），我們給予公司2023年75x PE，維持目標價130元，維持“增持”評級。