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我們預(yù)計(jì)春節(jié)期間線下零售將繼續(xù)改善。近期，隨著中國(guó)各地新冠新增感染數(shù)據(jù)陸續(xù)達(dá)峰，消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏已在加快，線下零售重拾勢(shì)能。根據(jù)我們渠道調(diào)研，截至2023年1月中旬，一些主要服裝品牌的零售流水同比增速表現(xiàn)令人鼓舞，其中運(yùn)動(dòng)服飾和中高端男裝領(lǐng)跑行業(yè)，部分品牌同比增速達(dá)20%-30%。隨著春節(jié)假期臨近，我們預(yù)計(jì)線下零售將繼續(xù)改善。長(zhǎng)期來(lái)看，我們推薦庫(kù)存管理完善的運(yùn)動(dòng)服飾品牌。我們推薦李寧（02331 HK）、安踏體育（02020 HK）、特步（01368 HK）和滔搏（06110 HK）。
　　2022年12月中國(guó)紡織品及服裝出口走弱。2022年12月中國(guó)紡織品服裝出口253.0億美元，同比下降16.3%。其中，中國(guó)紡織品出口同比進(jìn)一步下降23.0%；中國(guó)服裝及配件出口同比下降10.3%。
　　我們預(yù)計(jì)中國(guó)紡織品服裝出口有望于2023年第二季度迎來(lái)拐點(diǎn)。盡管2022年下半年以來(lái)海外高庫(kù)存與高通脹的問題導(dǎo)致制造訂單持續(xù)低迷，但以上兩個(gè)問題正邊際緩解。隨著服裝品牌方繼續(xù)加大去庫(kù)存力度，我們預(yù)計(jì)2023年第二季度國(guó)內(nèi)紡織制造企業(yè)的訂單量和產(chǎn)能利用率有望迎來(lái)拐點(diǎn)。我們認(rèn)為供應(yīng)商龍頭將最先受惠于基本面復(fù)蘇，我們推薦申洲國(guó)際(02313 HK)并建議逢低收集。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）新冠疫情持續(xù)；2）全球通脹超預(yù)期；3）去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期；4）原材料漲價(jià)。