>> 長江證券-中聯(lián)重科(000157)高機分拆上市持續(xù)推進，助力高機發(fā)展再上臺階-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,臧雄,倪蕤 |
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事件描述
中聯(lián)重科發(fā)布公告，董事會已通過《關(guān)于分拆所屬子公司湖南中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機械有限公司重組上市的議案》并發(fā)布重組上市預案：路暢科技擬以發(fā)行股份方式購買公司控股子公司中聯(lián)高機100%股權(quán)并募集配套資金。
事件評論
高級分拆上市持續(xù)推進，強化高機龍頭地位。根據(jù)公告，路暢科技將向交易對方發(fā)行股份購買其持有的中聯(lián)高機100%股權(quán)，發(fā)行價格為23.89元/股；同時路暢科技擬向不超過35名特定投資者，以詢價的方式非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金金額不超過中聯(lián)高機交易價格的100%，發(fā)行股份數(shù)量不超過重組后路暢科技總股本的30%。截至22Q3，公司控股路暢科技并持有其53.82%的股權(quán)，公司合計持有中聯(lián)高機64.68%的股權(quán)，分拆上市完成后，中聯(lián)高機的財務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。本次重組完成后，我們認為：1）中聯(lián)高機將通過獨立的上市公司平臺增強資本實力，提高公司整體融資效率，增強公司的綜合實力并強化龍頭地位；2）當前國內(nèi)外市場景氣度表現(xiàn)較好，高機市場空間巨大，公司有望抓住風口快速做大做強，提高科技成果轉(zhuǎn)化和規(guī)?；a(chǎn)水平，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。3）分拆上市有利于優(yōu)化資本市場對中聯(lián)高機進行價值重估，實現(xiàn)全體股東利益的最大化。
得益于公司產(chǎn)品、技術(shù)領(lǐng)先以及中聯(lián)重點資源投入，中聯(lián)高機業(yè)務(wù)增長強勁。2020-2022年，中聯(lián)高機營業(yè)收入由10.5億元提升至45.5億元，CAGR達108.2%；凈利潤由0.3億元提升至6.4億元，CAGR達367.0%；凈利率由2.8%提升至14.1%，盈利能力快速增強。2022年，中聯(lián)高機國內(nèi)市場份額已經(jīng)提升至行業(yè)第一，海外已滿足多國各類嚴格標準要求，產(chǎn)品銷售覆蓋各大洲80多個國家和地區(qū)，在歐美高端市場及“一帶一路”等國家的重大工程中獲得廣泛應(yīng)用，預計2023年國內(nèi)外同時發(fā)力背景下有望繼續(xù)高增。
行業(yè)最陡峭下行階段已結(jié)束，穩(wěn)增長疊加出口助力需求迎來邊際拐點。當前，行業(yè)下行最陡峭的階段或已結(jié)束，2023年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長背景下，基建、地產(chǎn)穩(wěn)增長政策落地執(zhí)行力度值得期待，下游需求可以相對樂觀。隨著行業(yè)逐步觸底、穩(wěn)增長政策支持疊加出口拉動，需求有望迎來邊際拐點。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊的混凝土機械、起重機械有望逐步扭轉(zhuǎn)22年頹勢，同時新興板塊的挖機、農(nóng)機、高機等業(yè)務(wù)進展較好貢獻增量，海外業(yè)務(wù)作為近年重點發(fā)力方向有望延續(xù)高增趨勢。從盈利端看，隨著規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及大宗降價預期可能，2023年盈利彈性可期。預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為23.48、42.88億元，對應(yīng)PE分別為21X、12X，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
1、穩(wěn)增長政策落地低于預期；
2、海外市場開拓進展不及預期，以及國內(nèi)市場競爭加劇。
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