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本系列的第二篇報告，分析了2023年1月特斯拉股票強勁反彈的原因。本輪反彈由流動性和情緒面主導，四季報超預期是催化劑。交易層面邏輯已充分演繹，后續(xù)需回歸基本面的持續(xù)驗證。關注3月投資者關系日的潛在利好。
　　特斯拉股價22年跌幅高達65%，而23年至今從底部反彈76%，上演絕地反擊，驗證了此前我們提示的交易性機會?，F(xiàn)再次探討股價反彈的原因
　　1月反彈由流動性和情緒面主導，基本面催化
　　1）流動性：近期美聯(lián)儲的加息預期降溫，衰退軟著陸的預期抬升，權(quán)益市場反彈。此外美股具有“一月效應”，高貝塔股票在1月往往表現(xiàn)強勁，原因包括年末基金稅務籌劃等。去年末極端情緒助推，及空頭獲利回補，2023年的“一月效應”強于往年。特斯拉與納斯達克100、羅素1000純成長指數(shù)乃至比特幣的反彈節(jié)奏一致，反映流動性影響。
　　2）情緒面：四季報利好觸發(fā)悲觀情緒逆轉(zhuǎn)，RSI指標從低谷反彈，預示特斯拉嚴重超賣的行情已告一段落。但近期美股市場多空博弈激烈，特斯拉期權(quán)交易規(guī)模冠絕美股，僅次于標普500指數(shù)期權(quán)，平添其短期走勢的不確定性。
　　3）基本面：四季度業(yè)績超預期但幅度有限，且公司有四季報超預期的傳統(tǒng)。業(yè)績會透露當前訂單是產(chǎn)能的2倍，指引毛利率維持20%以上，緩解市場對需求和毛利率的擔憂。基于以價換量邏輯，市場持續(xù)下修盈利預測，預期23/24年交付184萬/241萬輛，同比+40.3%/+30.5%；凈利潤145億/203億美元，同比+2.8%/+39.9%，對應41x 2023EP/E（22年末低至19x）。
　　交易層面邏輯已充分演繹，關注基本面能否接力
　　1）當前股價和估值從底部回升，悲觀情緒緩解，RSI指標也已走出超賣區(qū)間。因此，我們認為情緒面觸底所積壓的反彈動能已釋放充分，后續(xù)走勢需回歸基本面的持續(xù)驗證，單純押注超跌反彈的投資者可考慮止盈。
　　2）市場接受以價換量，視銷量為核心命題?；谥袊暯?，公司提升銷量有三個方向。a）降低售價（正在推進）：可增強產(chǎn)品性價比，打擊競爭對手；中國車市30-40萬元區(qū)間占比6%，15-30萬元區(qū)間占比36%，價格下探可打開市場空間。b）拓展車型（進展緩慢）：單一車型銷量存在天花板，比亞迪22年186萬輛規(guī)模是由20余款車型實現(xiàn)。車型單一對公司銷量的制約將逐步凸顯，重點關注Crybertruck和Model Q的量產(chǎn)進展。c）渠道擴張（無明顯進展）：目前國內(nèi)門店257間，是比亞迪2,422間的十分之一，也落后于蔚小理；門店集中于核心城市，下沉能力不足。以上問題預計不會對2023年180萬輛的目標構(gòu)成顯著威脅，但將考驗2024年及往后的增長前景，進而影響估值。我們建議密切關注第三代平臺、全新車型及渠道戰(zhàn)略的進展，3月投資者關系日是潛在催化劑。
　　風險提示：（1）美聯(lián)儲加息幅度超預期；（2）行業(yè)景氣度低于預期；（3）行業(yè)競爭加劇超預期。