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四季度美國通脹預期見頂，國內(nèi)防疫優(yōu)化、支持地產(chǎn)“三支箭”政策落地，經(jīng)濟復蘇預期走強，利率中樞迅速抬升。債券市場長短端利率均明顯上行。1）純債型基金業(yè)績表現(xiàn)不佳。2）贖回潮波及，純債基金份額規(guī)模雙雙減少，產(chǎn)品數(shù)量則小幅增加。3）頭部公募短債基金管理規(guī)模下降明顯。
　　年末資金面寬松，純債基金普遍提升杠桿。四季度經(jīng)濟動能趨弱，疊加為維護贖回潮后債市穩(wěn)定，央行增加公開市場操作與逆回購投放，資金面寬松，基金經(jīng)理普遍選擇適量提高杠桿。
　　信用債配置比例增加，利率債配置比例小幅下降。理財贖回潮中，信用債表現(xiàn)弱于利率債，利率上行幅度較大。隨著年末市場情緒緩解，債市逐步企穩(wěn)，安全邊際提升。信用債信用利差處于歷史高位，配置價值凸顯，純債類基金擇機加大信用債配置比例。
　　債券配置：1）重倉券集中度：與三季度相比，短債基金小幅提升，中長期純債基金降低。2）重倉券久期：四季度短債基金、中長期純債型基金久期均不同程度降低，以應對利率上行。3）重倉券評級：高等級信用債占比下降，信用下沉趨勢不減。4）風險因子暴露：利率提升，純債基金債券策略上普遍買短賣長。短債及中長期純債基金在期限結構因子上的暴露度顯著提升。5）重倉城投債：經(jīng)濟大省規(guī)模繼續(xù)領先，四季度國內(nèi)經(jīng)濟動能較弱的情況下，機構偏好財政經(jīng)濟狀況較優(yōu)良地區(qū)的城投債。
　　風險提示：本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。