>> 國盛證券-重慶啤酒(600132)2022符合預(yù)期，2023期待恢復(fù)-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,郝宇新 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。公司2022年實現(xiàn)營收140.4億元，同比+7.0%，其中銷量/ASP分別同比+2.4%/4.5%至285.7萬千升/4914.5元，實現(xiàn)歸母凈利潤12.6億元，同比+8.4%，帶動歸母凈利率同比+0.1pct至9.0%。業(yè)績增長符合預(yù)期。
22Q4疫情擾動，預(yù)計烏蘇有所承壓。22Q4單季度公司實現(xiàn)營收18.6億元，同比-4.0%，其中銷量/ASP分別同比-11.4%/+8.4%至33.0萬千升/5621.5元，22Q4單季度公司銷量同比雙位數(shù)下滑，主要系核心市場受疫情擾動，新疆、重慶與華南市場的局部疫情反復(fù)帶動管控升級，進而影響公司啤酒銷售，預(yù)計公司大單品烏蘇整體銷量有所成雅，同時我們認(rèn)為受消費場景缺失影響，公司報表端確診的貨折減少，帶動Q4單季度噸價實現(xiàn)高增、同比+8.4%。
全年盈利能力保持穩(wěn)定，來年成本壓力有望緩解。2022年公司歸母凈利率同比+0.1pct至9.0%，帶動歸母凈利潤同比+8.4%至12.6億元，而營業(yè)利潤增速為11.9%、快于歸母凈利率，預(yù)計主要系所得稅率影響（9M22所得稅率同比+2.5pct至22.2%），我們認(rèn)為營業(yè)利潤增速快于收入端主要系：1）毛利率全年小幅下滑；2）消費場景缺失影響銷售額費用投放，沖抵成本壓力。在啤酒行業(yè)2022年面臨較大成本壓力的情況下，公司保持盈利能力穩(wěn)定難能可貴，展望2023，隨著包材成本漲幅回落，預(yù)計噸成本上漲壓力將有所緩解。
展望2023，餐飲恢復(fù)有望助力重啤成長性。我們預(yù)計在公司大城市計劃的不斷推進下，春節(jié)高線城市人口返鄉(xiāng)疊加啤酒消費淡季或帶動短期啤酒動銷仍有壓力?？紤]到烏蘇主要消費場景與餐飲綁定較深，2023年隨著餐飲復(fù)蘇烏蘇有望重拾成長性，同時2023年作為揚帆27計劃的開局之年，公司將持續(xù)推動大城市計劃與品牌投入，值得期待。
盈利預(yù)測：小幅調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)營收140.3/160.2/180.6億元，（此前為143.1/163.5/183.6億元），同比+6.9%/14.2%/12.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤為12.6/15.1/18.7億元（此前為13.4/16.2/19.6億元），同比+8.4%/19.8%/23.1%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為45/38/31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響動銷，新品拓展不及預(yù)期，旺季動銷不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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