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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　中藥配方顆粒試點(diǎn)結(jié)束后，受益于政策紅利，行業(yè)迎來(lái)擴(kuò)容機(jī)遇。
　　原國(guó)家試點(diǎn)企業(yè)和部分省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)在成本、技術(shù)、產(chǎn)能和市場(chǎng)方面把握先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)格局強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　受益于政策紅利，配方顆粒未來(lái)有望突破千億元規(guī)模
　　行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。1）中藥配方顆粒技術(shù)含量高于傳統(tǒng)中藥飲片，價(jià)格更高，同時(shí)，新標(biāo)準(zhǔn)提高了配方顆粒成本，配方顆粒存在提價(jià)窗口期。2）試點(diǎn)結(jié)束后，備案制放開(kāi)配方顆粒企業(yè)準(zhǔn)入，行業(yè)參與者數(shù)量將增加，有能力的企業(yè)有望突破政策壁壘，參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。其次，未來(lái)省標(biāo)互認(rèn)有望落地，將加速行業(yè)擴(kuò)容。醫(yī)療終端門檻從二級(jí)以上中醫(yī)院（含綜合醫(yī)院）擴(kuò)大到所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)，需求增量驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。
　　醫(yī)保支付落地驅(qū)動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。配方顆粒只能在醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售，因此醫(yī)保支付對(duì)行業(yè)發(fā)展有重要意義。試點(diǎn)結(jié)束后，各省醫(yī)保局陸續(xù)發(fā)文表明支持配方顆粒納入醫(yī)保。多個(gè)省份從2021年到2023年逐步細(xì)化配方顆粒醫(yī)保支付政策，從納入醫(yī)保數(shù)量（包括新增）、支付政策（包括個(gè)人支付比例等）等方面落實(shí)。
　　未來(lái)隨著配方顆粒對(duì)中藥飲片替代率的提升，2025年行業(yè)有望突破千億規(guī)模。
　　國(guó)六家試點(diǎn)企業(yè)和部分省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)
　　國(guó)六家試點(diǎn)企業(yè)重視布局上游藥材基地，成本管控能力強(qiáng)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局利好早期試點(diǎn)企業(yè)。新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后配方顆粒成本上升，成本控制能力是企業(yè)生存關(guān)鍵，早期試點(diǎn)企業(yè)具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而一般中成藥企業(yè)由于重點(diǎn)生產(chǎn)的中成藥品種數(shù)量較少，涉及的上游材料品種也有限，因此難以形成超百個(gè)品種的種植基地。
　　國(guó)六家試點(diǎn)企業(yè)和部分省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)神威藥業(yè)在品種數(shù)量和國(guó)標(biāo)備案數(shù)量上具備優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)公司工藝技術(shù)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上的優(yōu)勢(shì)，國(guó)六家更是參與了多個(gè)國(guó)標(biāo)起草。
　　存量市場(chǎng)上，醫(yī)療機(jī)構(gòu)換供應(yīng)商轉(zhuǎn)換成本高，試點(diǎn)企業(yè)客戶黏性強(qiáng)；新增市場(chǎng)開(kāi)拓上，在各省具備分公司的龍頭企業(yè)更易受益行業(yè)擴(kuò)容。
　　國(guó)六家企業(yè)在產(chǎn)能上領(lǐng)先行業(yè)其他參與者。生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能布局是匹配市場(chǎng)外拓的重要基礎(chǔ)，醫(yī)院在選擇合作供應(yīng)商的同時(shí)也會(huì)參考企業(yè)供應(yīng)持續(xù)性的問(wèn)題。配方顆粒各參與者積極提升產(chǎn)能，國(guó)六家企業(yè)更具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)中藥（0570.HK）、紅日藥業(yè)（300026.SZ）、華潤(rùn)三九(000999.SZ)、神威藥業(yè)(2877. HK）
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品加成政策取消風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；中藥配方顆粒在醫(yī)療端滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中藥配方顆國(guó)標(biāo)發(fā)布進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)