>> 申萬宏源-鋼鐵行業(yè)2022年報(bào)業(yè)績前瞻：下游需求整體低迷，行業(yè)盈利普遍回落-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孟祥文,施佳瑜 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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本期投資提示：
供給端，盈利低迷導(dǎo)致鋼企多有減產(chǎn)，四季度鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降7.95%，同比上升2.25%。與往年不同，22年四季度鋼鐵生產(chǎn)端受環(huán)保等政策因素影響較小，但行業(yè)低景氣下盈利低迷，很大一部分鋼企出現(xiàn)持續(xù)虧損并進(jìn)行自發(fā)性減產(chǎn)，導(dǎo)致四季度全國粗鋼產(chǎn)量環(huán)比三季度下降7.95%，不過由于21年四季度基數(shù)較低，同比略有上升。同時(shí)需求端，地產(chǎn)需求不振，疊加疫情對(duì)制造業(yè)需求的干擾，四季度鋼鐵需求環(huán)比下降2.37%，同比增長1.44%。四季度地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，投資下行、開工不振導(dǎo)致鋼鐵需求維持低位。供需兩弱下，鋼鐵庫存水平持續(xù)下降，22年末全國鋼材總庫存約為1325萬噸，較22年三季度末下降12%，同比上升2.3%。
由于供給端下降幅度較大，2022年四季度五大鋼材品種價(jià)格整體有小幅回升，螺紋、線材、熱軋板、冷軋板、中厚板價(jià)格從9月底至12月底分別變動(dòng)1.49%、-0.21%、6.63%、3.17%、1.72%。原料端，季度末補(bǔ)庫需求拉動(dòng)下，鐵礦石價(jià)格穩(wěn)中有漲；同時(shí)焦煤和焦炭供給相對(duì)偏緊，價(jià)格小幅回升，整體仍處于高位。截至12月底，鐵礦石價(jià)格較9月底上漲13.56%，焦煤和焦炭價(jià)格較9月底分別上漲8.96%和4.29%。
全年來看，由于鋼價(jià)跌幅較大、同時(shí)原料價(jià)格維持高位，各品種鋼材噸鋼毛利均有所回落。分品種看，板材產(chǎn)品較長材產(chǎn)品的盈利降幅相對(duì)較低：2022年長材和板材加權(quán)毛利的平均值較2021年分別減少452元/噸和減少261元/噸。
四季度下游需求持續(xù)低迷，鋼企盈利維持低位，疊加計(jì)提減值的影響，我們下調(diào)部分企業(yè)22年歸母凈利潤預(yù)測：華菱鋼鐵由75.28億元下調(diào)至62.63億元，中信特鋼由79.68億元下調(diào)至72.01億元，甬金股份由7.51億元下調(diào)至4.62億元，南鋼股份由28.7億元下調(diào)至25.63億元，馬鋼股份由26.12億元下調(diào)至-8.94億元；同時(shí)受碳酸鋰價(jià)格高企影響，永興材料由40.78億元上調(diào)至64.56億元；受益于油氣需求回暖，以及投資收益提升，久立特材由10.48億元上調(diào)至12.68億元?？傮w來看，預(yù)測22年盈利同比增速大于0的重點(diǎn)個(gè)股包括：永興材料（yoy 627%；特鋼長材龍頭，鋰鹽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長）；久立特材（yoy 60%；不銹鋼管龍頭，受益下游油氣領(lǐng)域景氣上升）；預(yù)測22年盈利同比降幅處于0-50%區(qū)間的重點(diǎn)個(gè)股包括：中信特鋼（yoy -10%；軸承鋼和齒輪鋼龍頭，業(yè)績較為穩(wěn)定）；甬金股份（yoy -22%；全國冷軋不銹鋼龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張）；華菱鋼鐵（yoy-35%；中南地區(qū)龍頭鋼企，高端品種鋼占比逐漸提升）；南鋼股份（yoy -37%；華東地區(qū)板材龍頭，能源用鋼占比提升）；寶鋼股份（yoy -48%；高端板材龍頭，汽車板優(yōu)勢明顯）；22年預(yù)測盈利同比降幅大于50%的重點(diǎn)個(gè)股有：馬鋼股份（yoy -117%；華東地區(qū)長板材兼顧的高彈性鋼鐵標(biāo)的）。
投資分析意見：近期地產(chǎn)融資政策有所改善，預(yù)計(jì)后續(xù)需求端有望邊際回暖，同時(shí)碳中和下供給端長期承壓，供需情況邊際改善下鋼企盈利有望企穩(wěn)回升，我們維持對(duì)行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，也維持對(duì)行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司的投資評(píng)級(jí)。普鋼方面建議關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)冶煉產(chǎn)能的低估值板材龍頭華菱鋼鐵，特鋼方面關(guān)注下游需求回暖的高端不銹鋼管龍頭久立特材，以及產(chǎn)能持續(xù)釋放的冷軋不銹鋼龍頭甬金股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，導(dǎo)致鋼價(jià)回落；原料價(jià)格高于預(yù)期，影響鋼企利潤。
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