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國(guó)企改革三年行動(dòng)主要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成，未來將繼續(xù)謀劃和推動(dòng)國(guó)企改革。近期，中航電測(cè)擬發(fā)行股份購(gòu)買成飛集團(tuán)100%股權(quán)，中糧福臨門引入社保、誠(chéng)通等戰(zhàn)略投資者募資超200億，“兩類公司”旗下的平臺(tái)動(dòng)作力度較大，值得深入研究。
　　2023年1月31日，全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)總結(jié)電視電話會(huì)議召開，國(guó)企改革三年行動(dòng)主要目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成；未來將圍繞提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能，繼續(xù)謀劃和推動(dòng)國(guó)企改革。隨著國(guó)企改革進(jìn)入下一階段，“兩類公司”力度可能繼續(xù)加大。
　　首批央企國(guó)有資本投資公司于2014年7月開始試點(diǎn)，截至2023年1月末，有5家轉(zhuǎn)正和12家試點(diǎn)，數(shù)量合計(jì)占國(guó)務(wù)院國(guó)資委體系下98家央企集團(tuán)的17.3%，但合計(jì)總資產(chǎn)占比38.9%，合計(jì)凈利潤(rùn)占比38.1%，合計(jì)控股的A股上市央企數(shù)量占比31.4%。
　　整體來看，17家國(guó)有資本投資公司平均擁有10個(gè)境內(nèi)外上市平臺(tái)，總資產(chǎn)口徑與凈資產(chǎn)口徑的資產(chǎn)證券化率分別達(dá)44.0%、46.1%。5家轉(zhuǎn)正國(guó)有資本投資公司的上市平臺(tái)數(shù)量均值、資產(chǎn)證券化率均值高于12家試點(diǎn)國(guó)有資本投資公司。其中招商局集團(tuán)、中國(guó)建材集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)為資產(chǎn)證券化較高的三家集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率在80%左右。
　　國(guó)投集團(tuán)：截至2022年末，國(guó)投集團(tuán)已擁有10個(gè)境內(nèi)外上市平臺(tái)，但根據(jù)我們的測(cè)算，國(guó)投集團(tuán)總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)口徑的資產(chǎn)證券化率分別為32.2%、29.9%。國(guó)投集團(tuán)已上市資產(chǎn)主要集中在代表基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)板塊電力業(yè)務(wù)的國(guó)投電力、代表金融與服務(wù)業(yè)板塊的國(guó)投資本；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的礦業(yè)、交通等更多板塊的資產(chǎn)有待證券化。
　　12家試點(diǎn)的國(guó)有資本投資公司：中糧集團(tuán)資產(chǎn)證券化率在50-60%之間，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，未來仍有提升空間；航空工業(yè)集團(tuán)擁有26個(gè)境內(nèi)外上市平臺(tái)，資產(chǎn)證券化率在40-45%之間，未來還有較大提升空間；通用技術(shù)集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)、國(guó)機(jī)集團(tuán)、中鋁集團(tuán)、中廣核集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低。
　　通用技術(shù)集團(tuán)資本運(yùn)作進(jìn)展較慢，機(jī)床裝備的整合與改革力度尚待提高。國(guó)家電投集團(tuán)“三新”產(chǎn)業(yè)的獨(dú)角獸正在成長(zhǎng)。國(guó)機(jī)集團(tuán)資本運(yùn)作動(dòng)向較少，值得關(guān)注市值提升三年行動(dòng)等十大工程。中鋁集團(tuán)利潤(rùn)率持續(xù)改善，資產(chǎn)證券化率仍較低。中廣核集團(tuán)積極培育新發(fā)展極，中廣核鈾業(yè)、中廣核風(fēng)電、廣利核公司等瞪羚企業(yè)尚未上市。
　　2家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司：誠(chéng)通控股經(jīng)歷多次改革試點(diǎn)，功能作用顯著發(fā)揮。國(guó)新控股構(gòu)建“資本+人才+技術(shù)”輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化以及市場(chǎng)不及預(yù)期