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核心觀點(diǎn)：
　　AR-882結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)巧妙，有best-in-class潛力。高尿酸血癥發(fā)病率高，目前主要治療藥物（別嘌醇、苯溴馬隆和非布司他）降尿酸效果差，副作用明顯，存在比較明顯的未被滿足的臨床需求。2021年8月，公司投資Arthrosi并成立了負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)臨床研發(fā)和商業(yè)化的合資公司瑞安博（公司持股60.7%）。Arthrosi核心團(tuán)隊(duì)在高尿酸血癥治療領(lǐng)域有極其豐富的經(jīng)驗(yàn)，AR-882結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)巧妙，獨(dú)特的代謝途徑、氘代效應(yīng)等很好地從源頭規(guī)避了可能發(fā)生的肝腎毒性，這些設(shè)計(jì)思路在后續(xù)實(shí)驗(yàn)中得到了驗(yàn)證。目前AR-882已經(jīng)披露了高尿酸血癥的IIB臨床研究，即將進(jìn)入到注冊(cè)臨床階段。
　　加大創(chuàng)新投入，逐步邁入產(chǎn)出期。公司在研發(fā)創(chuàng)新硬件設(shè)施、領(lǐng)軍人才、核心技術(shù)平臺(tái)均加大投入。2020-2022年公司獲批生產(chǎn)批件數(shù)分別為5個(gè)、13個(gè)、12個(gè)，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，鹽酸溴己新注射液、硝苯地平控釋片和奧司他韋膠囊在第七批國(guó)家集采中中標(biāo)，2023年起開(kāi)始貢獻(xiàn)明顯業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　核心產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，二線產(chǎn)品逐步兌現(xiàn)市場(chǎng)潛力?？肆置顾刈貦八狨シ稚⑵磥?lái)幾年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，注射用促肝細(xì)胞生長(zhǎng)素、芩香清解口服液、尿清舒顆粒、鹽酸溴己新注射液和馥感啉口服液等二線品種將逐步兌現(xiàn)市場(chǎng)潛力，成為公司增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司新生產(chǎn)基地地處南沙自貿(mào)區(qū)，可以享受政府稅收優(yōu)惠政策，助力公司發(fā)展。預(yù)計(jì)22-24年公司EPS分別為0.99元/股、1.34元/股、2.00元/股，參考可比公司估值，給予公司23年45倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值60.35元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。