事件描述 FY2023Q3（10/1-12/31）VF實(shí)現(xiàn)營收35.3億美元，同比+3%（固定匯率），凈利潤5.1億美元，同比-2%（彭博一致預(yù)期收入/凈利潤分別為35.0/3.8億美元）。 事件評論 業(yè)績表現(xiàn)：FY2022Q3公司營收同比毛利率同比-1.2pct至54.9%，主因促銷折扣增加所致，毛利率下降以及營銷費(fèi)用率提升帶動(dòng)經(jīng)調(diào)整OPM同比-2.8pct至14.9%，調(diào)整后每股收益1.12美元，同比-17%。 營收拆分：品牌營收表現(xiàn)有所分化。固定匯率下，DTC/批發(fā)渠道收入分別同比+3%/+2%，分品牌來看，Vans/The North Face/Timberland營收分別同比-9%/+13%/+6%至9.3/13.2/6.0億美元。具體而言，Vans DTC渠道因美洲客流下滑以及大中華區(qū)疫情等因素影響收入同比-9%，批發(fā)渠道因高促銷折扣市場環(huán)境與庫存過剩收入同比-11%；The North Face DTC/批發(fā)渠道均實(shí)現(xiàn)增長強(qiáng)勁，分別同比+18%/+7%。分地區(qū)來看，美洲/EMEA/APAC地區(qū)營收分別同比-1%/+10%/+4%，EMEA地區(qū)銷售強(qiáng)勁，Vans/The North Face EMEA地區(qū)收入分別同比+7%/+13%，亞太地區(qū)Q3平均11%店鋪關(guān)店（當(dāng)前已全部恢復(fù)正常并無門店關(guān)停），大中華區(qū)營收同比-1%增速環(huán)比改善，Vans/The North Face美洲地區(qū)收入分別同比-13%/+9%，APAC地區(qū)分別同比-14%/+29%。 庫存情況：庫存壓力尚存。公司庫存同比+101%至25.9億美元，其中在途庫存增加4.15億美元，剔除此部分庫存同比+75%，主要由核心款產(chǎn)品補(bǔ)貨所致。Q4積極清理季節(jié)性過剩庫存，預(yù)計(jì)此部分3月底恢復(fù)正常水平。 業(yè)績指引：公司下調(diào)FY2023收入指引。固定匯率下，公司預(yù)計(jì)FY2023收入同比+3%，（FY2023Q2指引：5%-6%），其中Vans/The North Face分別同比高單下滑/14%+增長（FY2023Q2分別中單下滑/12%+增長），經(jīng)調(diào)整毛利率同比下滑2pct，OPM~9.5%（FY2023Q2指引：毛利率同比下滑1-1.5pct，OPM~11%），預(yù)計(jì)FY2023Q4庫存減少3億美元。預(yù)計(jì)FY2024收入同比低單位數(shù)增長（固定匯率），毛利率與營業(yè)利潤率有所提升，營業(yè)利潤同比雙位數(shù)增長。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、海外通脹影響需求風(fēng)險(xiǎn)； 2、美洲客流持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)； 3、北面銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
