>> 浙商證券-大秦鐵路(601006)1月經(jīng)營數(shù)據(jù)分析：1月運量同比穩(wěn)增5.1%，關(guān)注節(jié)后復(fù)工需求回升-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
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1月運量同比提升5.1%，重點關(guān)注節(jié)后復(fù)工需求回升
1月份大秦線運量穩(wěn)健增長，日均運量115.5萬噸，同比提升5.1%，環(huán)比微降0.71%，環(huán)比下降主要受春節(jié)假期淡季影響。我們分析進入2023年，防疫顯著優(yōu)化后鐵路煤炭運輸供運需三維度向好，大秦線全年運量有望穩(wěn)健回升，短期重點關(guān)注節(jié)后復(fù)工電煤需求提升帶來的運量增長。
預(yù)計2023年大秦線運量回升至4.3-4.4億噸
1）供給端，據(jù)CCTD網(wǎng)，山西省2023年要堅決完成電煤保供任務(wù)，在煤炭生產(chǎn)方面按增產(chǎn)不低于5%、達到13.65億噸以上安排工作；另據(jù)CCTD網(wǎng)，為完成煤炭增產(chǎn)保供工作，山西焦煤召開專題會議強調(diào)要加強生產(chǎn)組織，科學(xué)合理安排采掘銜接和生產(chǎn)計劃，穩(wěn)定提升日產(chǎn)量；要采取相關(guān)工作保障、達產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)、產(chǎn)能核增、基建投產(chǎn)、停緩建處置、資源配置等措施，進一步釋放先進產(chǎn)能。
2）需求端，民用需求預(yù)期，北方供暖季仍在持續(xù)，短期電煤耗量預(yù)計維持穩(wěn)定，工業(yè)需求預(yù)期方面，目前疫情放開影響弱于預(yù)期，伴隨穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施落實落細，預(yù)計2023年工業(yè)生產(chǎn)將穩(wěn)步恢復(fù)、穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)和制造業(yè)用電量將穩(wěn)步提升，下游經(jīng)濟鏈修復(fù)帶來發(fā)電需求增量有望帶動煤炭日耗回升；基建發(fā)力預(yù)期方面，根據(jù)浙商建筑團隊2023年1月20日《基建投資適度超前、新型基建加快布局，“壓艙石”助力穩(wěn)增長》報告觀點，2022年11月財政部已下達各省2023年新增專項債額度，并要求23Q1盡早發(fā)債，當前全國多省份獲得的提前批額度相較2022年同比明顯增長，今年專項債規(guī)模有望延續(xù)四萬億以上，同時直接投入基建比例有望維系高水平，投資端持續(xù)賦能基建發(fā)力。居民、工業(yè)用電及基建發(fā)力預(yù)期有望對煤炭運輸需求形成支撐。
伴隨防疫優(yōu)化后偶發(fā)因素消減，居民、工業(yè)用電及基建發(fā)力預(yù)期有望對煤炭運輸需求形成支撐，整體需求依然向好，我們預(yù)計大秦線2023年運量或可恢復(fù)至4.3-4.4億噸。
三層安全墊支撐，遠期大秦線運量需求無憂
結(jié)構(gòu)上長遠看大秦線運量仍有“三層安全墊”支撐：1）煤源結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤產(chǎn)地持續(xù)向三西地區(qū)集中，區(qū)位優(yōu)勢鞏固大秦鐵路主業(yè)護城河；2）運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，公轉(zhuǎn)鐵持續(xù)推進，國鐵集團與各地方政企合作推動鐵路貨運增量行動；3）競爭線路分流較弱，西煤東運四大干線比較下，大秦線運輸成本優(yōu)勢仍存。煤源集中、大宗運輸公轉(zhuǎn)鐵及低運輸成本共振，大秦線在需求端保障充足。
絕對金額分紅承諾脫鉤利潤，絕對收益形成托底
根據(jù)公司2020-2022年分紅回報規(guī)劃，每年每股派發(fā)現(xiàn)金分紅不低于0.48元/股，對應(yīng)2023/2/9收盤價的股息收益可達7.2%，托底絕對收益。基于業(yè)績穩(wěn)增長及股息高防御，建議關(guān)注公司穩(wěn)健配置價值。
盈利預(yù)測與估值
考慮到今年疫情對運量的影響，假設(shè)后續(xù)疫情影響逐步消除，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別117.59億元、132.27億元、135.25億元。公司為西煤東運國鐵龍頭，安全邊際充足具備穩(wěn)健增長屬性，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭需求恢復(fù)不及預(yù)期；大宗公轉(zhuǎn)鐵難以持續(xù)；競爭性線路上量分流。
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