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核心觀點(diǎn)：
　　H&M公布2022業(yè)績(jī)（2021.12.1-2022.11.30）。（1）收入：FY2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2235.53億瑞典克朗，同比增長(zhǎng)12.36%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收624.33億瑞典克朗，同比增長(zhǎng)9.89%。（2）歸母凈利潤(rùn)：FY2022公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.66億瑞典克朗，同比減少67.61%；FY2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8.64億瑞典克朗，同比減少118.70%。FY2022Q4利潤(rùn)原因主要有①原材料、運(yùn)費(fèi)成本上升、美元走強(qiáng)、能源成本上漲影響約36億瑞典克朗，②成本和運(yùn)營(yíng)效率提升計(jì)劃影響8.36億瑞典克朗；③俄羅斯業(yè)務(wù)影響5.85億瑞典克朗。（3）毛利率：FY2022為50.67%，同比減少2.10pct；FY2022Q4為49.67%，同比減少5.49pct。（4）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：FY2022為3.21%，同比減少4.49pct；FY2022Q4為1.32%，同比減少9.68pct。（5）銷售及管理費(fèi)用率：FY2022為47.46%，同比增加2.36pct；FY2022Q4為48.33%，同比增加4.18pct。（6）凈利率：FY2022為1.60%，同比減少3.93pct；FY2022Q4為-1.38%，同比減少9.51pct。
　　按地區(qū)。（1）北歐：FY2022實(shí)現(xiàn)收入201.28億瑞典克朗，同比增加2.30%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)收入51.98億瑞典克朗，同比減少1.68%。（2）西歐：FY2022實(shí)現(xiàn)收入714.52億瑞典克朗，同比增加12.26%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)收入201.26億瑞典克朗，同比增加7.30%。（3）東歐：FY2022實(shí)現(xiàn)收入219.91億瑞典克朗，同比減少3.20%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)收入68.18億瑞典克朗，同比增加8.34%。（4）南歐：FY2022實(shí)現(xiàn)收入286.11億瑞典克朗，同比增加11.98%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)收入80.73億瑞典克朗，同比增加7.67%。（5）北美和南美：FY2022實(shí)現(xiàn)收入509.90億瑞典克朗，同比增加26.75%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)收入143.87億瑞典克朗，同比增加22.60%。（6）亞洲、大洋洲和非洲：FY2022實(shí)現(xiàn)收入303.81億瑞典克朗，同比增加11.92%；FY2022Q4實(shí)現(xiàn)收入78.31億瑞典克朗，同比增加8.10%。
　　門店數(shù)量。截至FY2022期末，公司門店數(shù)量4465家，同比減少199家；其中H&M門店3947家，同比減少295家；COS門店259家，同比減少16家。
　　業(yè)績(jī)展望：（1）公司預(yù)計(jì)2030年實(shí)現(xiàn)收入翻倍、碳排放減半、利潤(rùn)率超過(guò)10%，維持預(yù)期不變。（2）公司預(yù)計(jì)不遲于2024年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率超過(guò)10%的盈利目標(biāo)。（3）公司長(zhǎng)期目標(biāo)為銷售額每年增長(zhǎng)10-15%并保持較高的利潤(rùn)率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。庫(kù)存流量短缺，業(yè)務(wù)的高度競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持品牌價(jià)值和聲譽(yù)能力的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。