>> 中銀證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)OpenAI和信創(chuàng)政策推動企軟龍頭底部向上-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
大小： |
954KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
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此報告為加密報告 |
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公司大客戶持續(xù)突破，產(chǎn)品成熟度加速提升。當(dāng)前迎來信創(chuàng)加速，央國企國產(chǎn)化替代需求先行，公司有望核心受益。OpenAI技術(shù)也將融入企業(yè)管理，新應(yīng)用預(yù)計將帶來新增市場空間。隨著疫情緩解，前期投入成效逐步顯現(xiàn)，預(yù)期2023年業(yè)績向上彈性將有力體現(xiàn)。維持“買入”評級。
支撐評級的要點
信創(chuàng)國產(chǎn)化趨勢提速，央國企大客戶戰(zhàn)略優(yōu)勢突出。2023年信創(chuàng)國產(chǎn)化替代節(jié)奏明顯加快，以央國企為首的大型企業(yè)ERP國產(chǎn)替代需求先行。產(chǎn)品方面，據(jù)公司新聞公告，公司產(chǎn)品已全面適配國內(nèi)主流國產(chǎn)化廠商的210項信創(chuàng)產(chǎn)品。客戶方面，2022年上半年，公司簽約了中國銀行、中信銀行、人保集團、南山控股、錦州釩業(yè)等多個信創(chuàng)國產(chǎn)化項目，信創(chuàng)國產(chǎn)替代項目累計簽約超350家，央國企大客戶市場優(yōu)勢突出。伴隨以央國企為首的大型企業(yè)市場信創(chuàng)替代加速，公司將持續(xù)擴大市場占位。
ChatGPT融入ERP，企業(yè)數(shù)智化再升維。近期微軟宣布其ERP+CRM產(chǎn)品線將集成OpenAI技術(shù)，上線ChatGPT，企業(yè)數(shù)智化迎來AI應(yīng)用催化。2022年3月，國資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見》，同年11月工信部印發(fā)《中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指南》，企業(yè)數(shù)智化正在加速轉(zhuǎn)型，企業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的市場空間隨之打開。公司的核心產(chǎn)品用友BIP3領(lǐng)先全球，社會級PaaS平臺用友iuap實現(xiàn)多項技術(shù)突破，全方位助力企業(yè)數(shù)智化升維。公司已與中糧集團、中建五局、中聯(lián)通、中移動等多家大型央企簽約，2月7日公司牽頭的工信部“2017年智能制造綜合標(biāo)準(zhǔn)化與新模式應(yīng)用項目”通過驗收。公司核心產(chǎn)品得到持續(xù)驗證，產(chǎn)品成熟度加速提升，規(guī)?；涞卦诩础?br> 疫情與戰(zhàn)略投入拖累當(dāng)期業(yè)績，2023年有望拐點向上。公司22Q4歸母凈利7.4~7.6億元，同增27.3%~30.8%，扣非凈利6.2~6.4億元，同增7.3%~10.7%。2022Q4疫情導(dǎo)致項目簽約與交付延遲，預(yù)計2023年疫情緩解下公司經(jīng)營將全面恢復(fù)。2022年新增員工超4,000名，大幅增加的研發(fā)投入預(yù)計帶來業(yè)績的滯后釋放。隨著負面因素消除，前期投入成效逐步顯現(xiàn)，公司2023年有望呈現(xiàn)較高的業(yè)績彈性。
估值
預(yù)計2022~2024年歸母凈利潤為2.1/6.7/10.5億元，EPS為0.06/0.20/0.31元（考慮疫情影響與前期人員費用下調(diào)14%~76%），對應(yīng)PE分別425、132和84倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
信創(chuàng)采購節(jié)奏不及預(yù)期；費用管控不及預(yù)期。
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