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本期投資提示：
　　2022年全年社會(huì)服務(wù)指數(shù)下跌2.23%，相對(duì)滬深300上漲19.4pct，在申萬31個(gè)子行業(yè)中排名第3位。單Q4 (2022年10月1日至2022年12月31日），隨著全國防疫疫情政策實(shí)質(zhì)性優(yōu)化，各城市陸續(xù)達(dá)峰，線下客流緩步恢復(fù)，社會(huì)服務(wù)指數(shù)上漲21.84%，相對(duì)滬深300上漲20.09pct，在申萬31個(gè)子行業(yè)中排名第1位。
　　免稅：10月?？?、三亞疫情控制相對(duì)穩(wěn)定，國慶假期離島免稅持續(xù)回暖，10月28日中免新海港項(xiàng)目重磅開業(yè)，攜手800余個(gè)國際國內(nèi)知名品牌亮相，開業(yè)當(dāng)天?？趪H免稅城進(jìn)店人數(shù)超4.4萬人次，首日業(yè)績6000萬，海南11家離島免稅店總銷售額超7億元。春節(jié)假期7天，根據(jù)海南省商務(wù)廳，12家離島免稅店總銷售額達(dá)25.72億元，同比增長20.69%；2023年1月18日王府井萬寧國際免稅港試營業(yè)，當(dāng)日客流量超5萬人次。2023年政策優(yōu)化及旅游消費(fèi)新場景擴(kuò)容值得期待，出入境管控政策放開，口岸免稅業(yè)務(wù)重啟，市內(nèi)免稅政策有望加速落地。
　　酒店：商務(wù)出行與休閑旅游需求共振，疊加會(huì)展商旅活躍，酒店節(jié)后數(shù)據(jù)超預(yù)期。四季度酒店整體入住率及RevPAR持續(xù)下滑，據(jù)STR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月全國酒店入住率為45.09%，同比下降5.02pct，RevPAR為167.98元，同比下降14.21%，環(huán)比下降10.13%。春節(jié)假期休閑旅行出行帶動(dòng)酒店行業(yè)入住率回暖。據(jù)中國飯店協(xié)會(huì)調(diào)研結(jié)果顯示，超七成受調(diào)查住宿企業(yè)反饋春節(jié)假期的營業(yè)收入已恢復(fù)至疫情前水平，其中近40%實(shí)現(xiàn)反超，較2019年春節(jié)同期平均增長15.6%。目前疫后出行恢復(fù)態(tài)勢(shì)優(yōu)，截至2023年2月5日，北上廣深一線城市周地鐵客運(yùn)量恢復(fù)至2019年同期96%/100%/104%/169%，商旅及出游需求復(fù)蘇，酒店預(yù)定量預(yù)期迎來提升。
　　旅游&景區(qū)：10-11月疫情使得景區(qū)接待客流整體承壓，中長途旅游受損依然嚴(yán)重。元旦作為出行放開后首個(gè)小長假，因多數(shù)省份仍處疫情傳播影響及高峰階段，國內(nèi)旅游收入和接待人次僅恢復(fù)至2019年3-4成，短途游仍占據(jù)主導(dǎo)。邁入春節(jié)假期階段，旅游消費(fèi)全面復(fù)蘇，國內(nèi)旅游收入和接待人次僅恢復(fù)至2019年7-9成，部分地區(qū)客流已恢復(fù)到疫情前水平，長線游重新占據(jù)主導(dǎo)?？缇秤畏矫妫?月6日起試點(diǎn)恢復(fù)全國旅行社出境團(tuán)游業(yè)務(wù)，相關(guān)旅游產(chǎn)品預(yù)定量翻倍。展望23年，業(yè)績低點(diǎn)已過，熱門旅游景區(qū)及跨境出游有望迎接基本面反轉(zhuǎn)，消費(fèi)增長動(dòng)力足。
　　人力資源服務(wù)：面對(duì)宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，企業(yè)降本增效需求增加，靈活用工行業(yè)滲透率進(jìn)一步提升，科銳通過核心招聘業(yè)務(wù)積累對(duì)不同企業(yè)和行業(yè)用工供需的深刻理解，進(jìn)而在靈活用工領(lǐng)域形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司業(yè)績高速增長同時(shí)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。同時(shí)，公司持續(xù)深耕數(shù)字化、全球化，筑牢招聘核心優(yōu)勢(shì)、拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍，通過技術(shù)賦能開拓平臺(tái)業(yè)務(wù)，打造第二增長曲線，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。據(jù)預(yù)披露公告，公司22年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.78-3.03億元，同比增長10%-20%。
　　投資分析意見：展望2023年，春節(jié)旅游消費(fèi)已展現(xiàn)較強(qiáng)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，終端消費(fèi)預(yù)計(jì)逐季修復(fù)，社服板塊投資邏輯從政策預(yù)期向業(yè)績實(shí)質(zhì)性修復(fù)驗(yàn)證轉(zhuǎn)變。建議關(guān)注出入境放開后免稅行業(yè)及旅行社業(yè)績重啟，疫后周期性用工短缺帶來人服機(jī)構(gòu)訂單提升，以及酒店供給端出清龍頭市占率提升帶來機(jī)會(huì)。個(gè)股層面建議關(guān)注業(yè)績確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司：1）免稅：中國中免、王府井；2）酒店：首旅酒店、華??；3）景區(qū)：中青旅、天目湖、宋城演藝；4）人力資源服務(wù)：北京城鄉(xiāng)，科銳國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情趨勢(shì)發(fā)展受海外影響的風(fēng)險(xiǎn)；居民收入及消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。