>> 申萬(wàn)宏源-交通運(yùn)輸行業(yè)2022年年報(bào)前瞻：油運(yùn)業(yè)績(jī)彈性得到驗(yàn)證，強(qiáng)調(diào)Q1油輪、軌交雙主線-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
交通運(yùn)輸 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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油運(yùn)業(yè)績(jī)彈性得到驗(yàn)證，強(qiáng)調(diào)Q1油輪、軌交雙主線。2-4月全球油輪股年報(bào)一季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，開(kāi)工后干散油輪運(yùn)價(jià)反彈，正面催化集中，超額收益概率較高建議重視油輪板塊，重點(diǎn)推薦干散貨油輪雙擊的招商輪船，中遠(yuǎn)海能、招商南油。軌交推薦出行需求恢復(fù)、基建催化、疊加替代周期三重邏輯共振的思維列控、交控科技。
油輪業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)，需求沖擊結(jié)束，長(zhǎng)期牛市開(kāi)啟?？死松璔4 VLCCTCE均值為67,650美元/天，相比Q3均值31,740美元/天大幅改善。帶脫硫塔的環(huán)保型VLCCQ4的平均TCE為87,031美元/天，相比Q3均值55,962美元/天大幅改善。招商輪船年度預(yù)增公告披露2022年歸母凈利潤(rùn)12.8-15.8億元，扭虧為盈，剔除遞延所得稅費(fèi)用6.5億，預(yù)計(jì)公司Q4凈利潤(rùn)約為12.9-15.9億元，業(yè)績(jī)符合TCE預(yù)期。Q4歸母凈利潤(rùn)，招商輪船預(yù)計(jì)11億左右，招商南油5億左右。繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。
2023年下半年，高船價(jià)訂單將逐步交付釋放利潤(rùn)，關(guān)注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決進(jìn)程。截止到2023年2月，新造船價(jià)格指數(shù)為162.88，較2021年3月增長(zhǎng)25.1%。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)庫(kù)，2022年全球交付船舶運(yùn)力約8050萬(wàn)載重噸，同比減少7.2%，2023年預(yù)計(jì)交付船舶運(yùn)力8200萬(wàn)載重噸，同比增加1.9%。后續(xù)關(guān)注：（1）新造船價(jià)格變化。（2）宏觀趨勢(shì)Beta，鋼價(jià)下跌&美元升值。（3）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決進(jìn)程。繼續(xù)推薦中國(guó)船舶，關(guān)注分拆后的揚(yáng)子江，中船防務(wù)。
跨境物流：邊境通關(guān)量的邊際改善和新興業(yè)務(wù)區(qū)域業(yè)務(wù)的高增速，推薦華貿(mào)物流、嘉友國(guó)際。beta端貨代價(jià)差倒掛利空落地，傳統(tǒng)貨代轉(zhuǎn)型全鏈條服務(wù)帶動(dòng)客單價(jià)提升alpha進(jìn)入驗(yàn)證期。Q4受疫情影響部分工廠停工影響季度增速，但不影響直客比例上升提升公司盈利能力與競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)邏輯。展望2023年，受益于疫情改善下邊境通關(guān)量的邊際改善和新興業(yè)務(wù)區(qū)域業(yè)務(wù)的高增速，跨境物流企業(yè)業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。
快遞行業(yè)增速受疫情影響放緩，各家快遞公司盈利延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。據(jù)國(guó)家郵政局，2022年快遞業(yè)務(wù)量達(dá)1105.8億件，同比增長(zhǎng)2.1%，增速受疫情影響放緩。A股快遞公司均已披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，從歸母凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看（取業(yè)績(jī)預(yù)告中樞），圓通速遞（+86%）>順豐控股（+44%）>韻達(dá)股份（-4.5%），申通扭虧為盈；件量同比增速，申通快遞（+16.9%）>圓通速遞（+5.7%）>順豐控股（+5.5%）>行業(yè)（+2.1%）>韻達(dá)股份（-4.3%）展望今年，在需求有較大改善的預(yù)期下，行業(yè)量、價(jià)、利均有希望保持修復(fù)態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，快遞有望受益疫后復(fù)蘇，中期來(lái)看，行業(yè)增速的持續(xù)放緩，將加速格局的進(jìn)一步改善，行業(yè)格局改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越近。建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期邏輯清晰、中期有望受益宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、短期業(yè)績(jī)持續(xù)改善的順豐控股，加盟快遞板塊關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的圓通速遞，關(guān)注持續(xù)改善的韻達(dá)股份、申通快遞，關(guān)注港股中通快遞。
航空：22年疫情對(duì)航空業(yè)影響嚴(yán)重，預(yù)計(jì)22年航空機(jī)場(chǎng)板塊公司業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大。需求端：2022年受?chē)?guó)內(nèi)主要航空市場(chǎng)疫情散發(fā)的影響，第二季度商旅出行旺季以及第三季度暑運(yùn)旺季需求均被抑制，客流量長(zhǎng)時(shí)間處于低位，航空機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)慘淡。12月8日“新十條”落地實(shí)施后，居民出行意愿明顯回升，但12月受疫情感染高峰的影響，基本面仍未進(jìn)入修復(fù)期。供給端：2022年全國(guó)機(jī)隊(duì)增速持續(xù)放緩，截止22年底國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)總數(shù)4165架，同比增速2.7%，機(jī)長(zhǎng)/飛機(jī)比同比21年有所下降，行業(yè)內(nèi)乘務(wù)員總數(shù)相較疫情前流失10%，22年因需求持續(xù)處于低位，供給端影響暫未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)短期恢復(fù)階段對(duì)航班量增長(zhǎng)至上限有一定影響。從個(gè)股來(lái)看航空機(jī)場(chǎng)2022年虧損顯著擴(kuò)大，其中中國(guó)國(guó)航、南方航空按業(yè)績(jī)公告中值虧損同比擴(kuò)大100%以上，上海機(jī)場(chǎng)中值業(yè)績(jī)虧損同比擴(kuò)大85%。2023年航空機(jī)場(chǎng)板塊正式進(jìn)入復(fù)蘇階段，關(guān)注需求復(fù)蘇帶來(lái)的基本面修復(fù)。
鐵路：預(yù)計(jì)2022年鐵路客運(yùn)類(lèi)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下行，23年部分企業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速修復(fù)。受疫情影響，22年國(guó)家鐵路累計(jì)發(fā)送旅客16.1億人次，為2010年以來(lái)最低值。分地區(qū)來(lái)看，區(qū)域性疫情管控政策對(duì)不同運(yùn)行線路的影響存在一定差異性。此外，路網(wǎng)格局、線位、運(yùn)輸服務(wù)情況等因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的彈性和長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)亦有不同影響。主要受京滬兩地疫情影響，京滬高鐵2022年業(yè)績(jī)下滑較為嚴(yán)重。作為我國(guó)“八縱八橫”高速鐵路網(wǎng)核心干線，2023年公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較強(qiáng)修復(fù)。2022年，鐵路貨運(yùn)類(lèi)業(yè)務(wù)受疫情影響相對(duì)有限，國(guó)家鐵路全年完成貨物發(fā)送量39億噸，同比增長(zhǎng)4.7%。預(yù)計(jì)2023年，鐵路貨運(yùn)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。推薦：京滬高鐵，關(guān)注鐵龍物流，廣匯物流。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，生產(chǎn)安全事故。
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