>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報-聚焦電商快遞業(yè)績預告：Q4回歸正軌，看好23年復蘇邏輯-230206
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一、聚焦電商快遞業(yè)績預告：Q4回歸正軌，看好23年復蘇邏輯
1、回顧2022業(yè)績表現(xiàn)：Q2-3供給制約帶來業(yè)績“插曲”，Q4回歸正軌1）22Q1各公司延續(xù)了21Q4價格拐點->盈利彈性釋放的邏輯，呈現(xiàn)了單票扣非凈利同比大幅提升。2）Q2起多地呈現(xiàn)疫情沖擊及嚴格防控致使部分公司產(chǎn)能利用率受疫情沖擊未達優(yōu)化階段，一方面單位成本及費用改善力度不足，另一方面為維系網(wǎng)絡穩(wěn)定及保障服務質量，需要更多補貼加盟網(wǎng)絡。在此影響下，Q2-Q3，并未呈現(xiàn)出價格戰(zhàn)不再進行背景下，行業(yè)整體性利潤抬升，而是出現(xiàn)了公司分化。22Q3單票快遞扣非凈利：中通（0.29元，同比+0.09元）>圓通（0.20元，同比+0.16元）>韻達（0.04元，同比-0.03元）>申通（基本盈虧平衡，同比+0.05元）。3）22Q4：隨著韻達及申通預告回歸正軌，Q2-3一定程度上可視為“插曲”。圓通率先披露2022年快報，22Q4公司單票快遞凈利達到0.23元，同比增44%，環(huán)比提升0.03元。韻達與申通則發(fā)布業(yè)績預告，取公司業(yè)績預告中值測算，韻達單票凈利0.14元，環(huán)比Q3提升1毛，同比21Q4略增1分；申通快遞0.04元，環(huán)比Q3改善約5分，同比增長2分。Q4業(yè)績表現(xiàn)，某種程度可以將Q2-3各公司業(yè)績方向分化視為“插曲”，當前回歸正軌，價格止戰(zhàn)->業(yè)績彈性邏輯將繼續(xù)展開。
2、2023：看好件量復蘇、關注末端求變。1）我們認為在經(jīng)濟復蘇、消費回暖背景下，2023年行業(yè)業(yè)務量增速有望回升至15%左右，也將使得龍頭公司得以進一步優(yōu)化產(chǎn)能配置，推動降本增效。2）我們認為2023年電商快遞體系中末端將成為重要觀察環(huán)節(jié)。其一、疫情對勞動力的影響仍存在不確定性，末端群體的保障程度會左右網(wǎng)絡體系的穩(wěn)定性。其二、最后一公里的服務將升至更重要的位置。其三、降本的環(huán)節(jié)來到了末端。
持續(xù)推薦圓通：仍處于被低估狀態(tài)。強推韻達：回歸正軌、走出困境，業(yè)績拐點確立
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、客運出行：春運旅客量后半程發(fā)力。民航國內航班量持平19年，票價同比提升。2、貨運物流：快遞業(yè)結束"春節(jié)模式"，日均件量快速恢復至3億件以上，周環(huán)比提升明顯。浦東航空貨運價格指數(shù)周環(huán)比下降。3、航運：油運VLCC-TCE小幅下跌、運價點數(shù)已回升，MR太平洋顯著反彈；散運大、中船型繼續(xù)下跌；集運SCFI跌勢擴大。
三、市場回顧。本周交運板塊下跌0.4%，跑贏滬深300指數(shù)0.5個百分點。
四、投資建議：強調2023年度策略：復蘇主線雙鏈條、主題投資兩方向。1、復蘇主線雙鏈條：出行鏈+快遞物流。1）看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉框架下重要投資機遇。其中，航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強推三民航（華夏+春秋+吉祥）。機場：價值屬性板塊。我們近期重點推薦海南機場與美蘭空港，持續(xù)推薦上海與白云機場。2）看好快遞物流：經(jīng)濟復蘇、消費回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。a）順豐控股：2023年重要潛力標的，經(jīng)濟順周期品種，預期復蘇背景下，收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機場轉運中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。b）電商快遞：我們強調行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)的基礎這一重要判斷，未來業(yè)務量的適度恢復有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。繼續(xù)強推韻達、推薦圓通。c）持續(xù)推薦行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預期率先回暖的大件物流服務商德邦股份。2、看好主題投資兩方向：“一帶一路”+國企價值重估。1）“一帶一路”核心看點：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預計未來將進一步深化合作，開啟全新征程。精選標的：嘉友國際。2）國企價值重估：把握三條線索。我們重點推薦符合上述三條線索的大宗供應鏈龍頭企業(yè)，強推廈門國貿、廈門象嶼。
風險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟大幅下滑，疫情沖擊超出預期。
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