>> 安信證券-交通運輸行業(yè)周報：油運運價企穩(wěn)回升，國內航班量完全復蘇-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2683KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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板塊市場回顧：本周上證綜指-0.04%，A股交運指數(shù)-1.11%，跑輸上證指數(shù)1.06pts。本周核心個股中，招商輪船、中谷物流、中遠海能、申通快遞、招商南油漲幅居前。
行業(yè)動態(tài)跟蹤：
快遞行業(yè)：1）2月快遞行業(yè)件量快速恢復常態(tài)，節(jié)后復工返崗后需求快速回升。國家郵政局統(tǒng)籌規(guī)劃節(jié)后復工返崗，大力推進保通保暢工作，春節(jié)后快遞件量穩(wěn)步上漲。國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假日結束后，行業(yè)1月29日至2月4日業(yè)務量連續(xù)7天每天超3億件。其中2月1-4日，行業(yè)日均攬收3.45億單，派送3.6億單。2）順豐/韻達/申通/德邦發(fā)布業(yè)績預告，其中韻達業(yè)績超預期，其他基本符合預期。順豐2022年實現(xiàn)歸母凈利60.5-62.5億元，扣非52.5-54.5億元。Q4歸母凈利15.8-17.8億元，扣非13.9-15.9億元。韻達2022年實現(xiàn)歸母凈利13.1-15.0億元，扣非12.4-14.2億元。Q4歸母凈利5.4-7.4億元，扣非5.4-7.2億元。申通2022年實現(xiàn)歸母凈利2.6-3.3億元，扣非2.8-3.5億元。Q4歸母凈利0.5-1.2億元，扣非1.3-2.0億元。德邦2022年實現(xiàn)歸母凈利6.4-6.7億元，扣非3-3.3億元，Q4歸母凈利2.9-3.2億元，扣非2-2.3億元。3）通達系快遞Q4單票凈利均錄得上升，各公司在經(jīng)營管理等方面做出改善，實現(xiàn)降本增效，圓通/韻達/申通Q4快遞單票凈利分別為0.24/0.14/0.02元，環(huán)比Q3提升0.03/0.09/0.01元。
航空機場：1）春運下半段行業(yè)加速復蘇，國內航班量已恢復至疫情前水平。近一周（1.28-2.3）民航日均航班量12691班，恢復至2019年春運同期的83.8%；旅客發(fā)送量達1107萬人次，恢復至2019年同期的79.2%；經(jīng)濟艙平均票價同比增長29.5%，恢復至19年同期的88.0%。由于假期結束后返校返工需求更為集中，春運后半程恢復情況優(yōu)于前半段，國內線航班量已恢復至19年春運同期的99.5%。目前各航司運量依然受到此前民航局設置的單日航班量峰值影響（以2019年日均航班量的88%為基數(shù)進行恢復，單日最高不超過13667班次），待3月航季更換后此限制有望取消。隨著各航司飛行能力及地面保障能力的恢復，以及出行旺季的到來，看好到年中時民航客運航班量恢復至疫情前水平。2）各上市航司公布2022業(yè)績預告，受疫情管控及油匯擾動等因素影響各司均虧損嚴重。國航/南航/東航/春秋/吉祥2022全年歸母凈利潤虧損約383/318/375/25/39億元，2022Q4虧損約102/142/94/9/7億元。春運期間各航司經(jīng)營情況顯著修復，其中春秋于春運前半程已實現(xiàn)盈利，客座率及票價數(shù)據(jù)接近19年同期水平，看好航司逐步實現(xiàn)扭虧。
航運：1）VLCC運價拐點顯現(xiàn)，MR太平洋航線運價大幅回升。BDTITD3C、TC7運價由1月26日17911、18989美元/天上升至2月2日20372、34441美元/天。原油春節(jié)淡季已結束，運價企穩(wěn)回升。成品油太平洋航線運價反彈，大西洋受歐洲進口影響運價仍維持低位。2）中遠海能四季度業(yè)績亮眼，遞延所得稅負債因素計提6.5億。中遠海能發(fā)布2022年年度業(yè)績預增公告，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤12.80-15.80億元，其中2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤6.40-9.40億元，環(huán)比上升33.06%-95.43%（Q3歸母凈利潤4.81億元）。此前因油運市場預期不穩(wěn)定，公司境外子公司不進行利潤分配，因此公司未對中發(fā)香港累計未分配利潤計提遞延所得稅負債。未來公司將根據(jù)子公司資金狀況、留存收益情況以及油運市場復蘇節(jié)奏，要求境外子公司向本公司進行利潤分配。因此對相關境外子公司未分配利潤按照境內所得稅稅率（25%）計提遞延所得稅負債，同時確認當期所得稅費用，合計約6.5億元。3）淡季低點已過，看好運價企穩(wěn)回升。淡季原油待中國原油需求持續(xù)釋放，看好運價繼續(xù)回升。俄羅斯成品油制裁落地，短期或迎來階段性真空期，但制裁后歐洲進口將不得不轉向中東、美灣、亞洲，且目前庫存仍處低位，有望逐步看到運量回升、運距拉長，帶動運價企穩(wěn)回升。
公路鐵路：1）客運方面：本周客流量走勢符合預期，預計元宵節(jié)后將迎來第二波返程高峰。交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，本周（1.28-2.3），全國公路/鐵路分別實現(xiàn)旅客發(fā)送量22525/7547萬人次，較去年農(nóng)歷同期+73.14%/+40.01%，恢復至2019年農(nóng)歷同期的43.78%/92.90%。節(jié)后首個返程高峰已過，本周公路、鐵路客流量平穩(wěn)下滑，預計元宵節(jié)后將再次迎來返程客流高峰。2）貨運方面：本周整車貨運流量逐日回升，環(huán)比增幅明顯。本周（1.28-2.3）整車貨運流量指數(shù)均值為55.69，較上周環(huán)比+234.67%。
核心觀點：
快遞物流：1）2月節(jié)后復工返崗后行業(yè)增速有望快速回升。因春節(jié)錯期影響，1月快遞行業(yè)件量增速或同比下滑。國家郵政局統(tǒng)籌規(guī)劃節(jié)后復工返崗，大力推進保通保暢工作，春節(jié)后快遞件量穩(wěn)步上漲。國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假日結束后，2月1-4日，行業(yè)日均攬收3.45億單，派送3.6億單，在物流通暢及消費持續(xù)復蘇下，2月行業(yè)增速有望快速回升。2）看好2023年需求修復性增長，價格總體穩(wěn)定，格局或進一步分化，關注龍頭的份額提升，落后企業(yè)的盈利修復。疫情影響消退，封控不再，行業(yè)需求回歸正常，我們中性測算2023年行業(yè)業(yè)務量恢復至1236億件，對應增速12%。行業(yè)
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