>> 方正證券-“固收+”策略系列二：績(jī)優(yōu)“固收+”基金的產(chǎn)品特征與策略-230210
| 上傳日期： |
2023/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉,劉雅坤 |
| 下載權(quán)限： |
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本文我們將回顧2022年“固收+”基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，通過(guò)篩選出進(jìn)攻型與防守型“固收+”基金，分析高收益及低回撤的產(chǎn)品特性。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合出攻守兼?zhèn)涞目?jī)優(yōu)“固收+”基金。在對(duì)比績(jī)優(yōu)“固收+”基金經(jīng)理的框架及投資策略基礎(chǔ)上，挖掘產(chǎn)品業(yè)績(jī)突出根源。
一、2022年“固收+”市場(chǎng)回顧
存量規(guī)模方面，2022年“固收+”基金合計(jì)規(guī)模16007億元，相比2021年規(guī)模上漲7.6%。其中偏債混基增長(zhǎng)最多，靈活配置“固收+”基金規(guī)模萎縮明顯。收益率方面，“固收+”基金2022年全年累計(jì)收益率為-4.2%，受權(quán)益市場(chǎng)下跌影響，較21年的6.7%回落明顯。2022年最大回撤為-6.4%，較21年的-3.5%有所擴(kuò)大。風(fēng)險(xiǎn)收益方面，2022年靈活配置、二級(jí)債基和偏債混合“固收+”基金的夏普比率分別為-1.1、-1.2、-1.2。Alpha由2021年的7.5%下降至0.3%，略大于0的超額收益說(shuō)明2022年權(quán)益市場(chǎng)較難把握，“固收+”基金獲取超額收益能力下降。
二、“固收+”基金分類(lèi)特征
平衡型基金總體規(guī)模占比最大且單產(chǎn)品規(guī)模最大，穩(wěn)健型占比不足10%，占比最小。穩(wěn)健型產(chǎn)品成立的平均年限最短，可能反映近年來(lái)穩(wěn)健型產(chǎn)品發(fā)行開(kāi)始增多。收益上，權(quán)益?zhèn)}位最低的穩(wěn)健型基金收益表現(xiàn)最好。進(jìn)取型產(chǎn)品回撤最大，中位數(shù)為-6.85%。風(fēng)險(xiǎn)收益上，穩(wěn)健型及進(jìn)取型產(chǎn)品Alpha為正。其中進(jìn)取型“固收+”產(chǎn)品Alpha最大，為0.67%，但不足以對(duì)沖高權(quán)益?zhèn)}位下強(qiáng)Beta的負(fù)面拖累。
三、進(jìn)攻型“固收+”基金績(jī)效分析與特征提取
進(jìn)攻型“固收+”基金有以下特征：（1）在權(quán)益市場(chǎng)及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情回暖時(shí)，“固收+”基金大幅增配股性資產(chǎn)來(lái)博取更高收益；（2）收益率最高的組1權(quán)益?zhèn)}位中樞最高，達(dá)19.8%，但權(quán)益?zhèn)}位與收益率并非單調(diào)一致的線性規(guī)律；（3）股票行業(yè)方面，是否能選對(duì)行業(yè)成為“固收+”基金能否跑出相對(duì)收益的關(guān)鍵；（4）債券方面，聚集效應(yīng)明顯，收益率較高的組首支債券重倉(cāng)占比較高。（5）收益率較優(yōu)的基金規(guī)模在20億左右；（6）收益率較優(yōu)的基金成立期限在5年左右。
四、防守型“固收+”基金績(jī)效分析與特征提取
防守型“固收+”基金有以下特征：（1）2022年以來(lái)的防守型“固收+”基金權(quán)益?zhèn)}位明顯偏低；（2）在行業(yè)配置上高配金融業(yè)、交通運(yùn)輸及制造業(yè)等低波動(dòng)率行業(yè)；（3）高配與其他行業(yè)相關(guān)度低的金融業(yè)以平穩(wěn)波動(dòng)控制回撤；（4）部分固收+產(chǎn)品通過(guò)股指期貨對(duì)沖以控制回撤。
五、攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金案例與框架體系
我們根據(jù)上述兩類(lèi)方法篩選后的基金產(chǎn)品找出多次出現(xiàn)的基金經(jīng)理作為攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金的典型案例。我們篩選了6個(gè)績(jī)優(yōu)“固收+”基金案例，包括：華泰柏瑞基金鄭青、董辰的性?xún)r(jià)比切換策略、長(zhǎng)安基金劉學(xué)通的追求絕對(duì)收益策略、富國(guó)基金俞曉斌的看重安全邊際策略、嘉實(shí)基金賴(lài)禮輝的美林時(shí)鐘的資產(chǎn)配置視角、廣發(fā)基金吳敵的選股與擇時(shí)結(jié)合策略以及南方基金鄭迎迎的兼具宏觀研判與基本面研究。最后我們匯總了這些基金經(jīng)理的投資理念、資產(chǎn)配置、債券配置、權(quán)益配置、回撤管理等框架體系與核心策略，以期為投資者提供參考。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期、模型失效風(fēng)險(xiǎn)、樣本量不完全風(fēng)險(xiǎn)。
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