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信貸、社融強(qiáng)勁，社融增速受高基數(shù)影響回落至9.4%。本月社融新增5.98萬億元，同比少增1959億元，拆分結(jié)構(gòu)來看：
　　（1）人民幣貸款新增4.93萬億元，同比多增7312億元，預(yù)計(jì)基建貸款、制造業(yè)貸款貢獻(xiàn)較大。2022年6月國務(wù)院在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施中提出調(diào)增政策性銀行8000億信貸額度，由于基建項(xiàng)目周期較長，預(yù)計(jì)2022年下半年政策性金融工具撬動(dòng)的配套融資在今年1月持續(xù)形成基建貸款增量，另外在政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)銀行制造業(yè)中長期貸款投放力度較大，共同推動(dòng)1月信貸強(qiáng)勁。
　?。?）非標(biāo)三項(xiàng)合計(jì)+3485億元，同比少增996億元。分項(xiàng)來看，委托貸款+584億元，信托貸款-62億元，二者同比合計(jì)增加522億元；表外開票規(guī)模+2963億元，同比少增1770億元，合并表內(nèi)貼現(xiàn)后凈開票-1164億元，同比少增7685億元，票據(jù)貼現(xiàn)大幅壓降預(yù)計(jì)主要是由于本月信貸投放強(qiáng)勁。
　?。?）直接融資合計(jì)+2450億元，同比少增4827億元，其中企業(yè)債同比少增4352億元，預(yù)計(jì)與企業(yè)債利率上行后融資成本相對較高有關(guān)，另外中長期貸款對企業(yè)債也有一定的分流替代效應(yīng)。
　?。?）政府債券+4140億元，同比少增1886億元，政府債2022年發(fā)行前置，去年1月基數(shù)相對較高，今年發(fā)行節(jié)奏略有放緩。
　　M1、M2增速分別為+6.7%、+12.6%。本月M1余額同比增速6.7%，M1上升預(yù)計(jì)與春節(jié)錯(cuò)位因素有關(guān),M2余額同比增速12.6%。M1和M2的負(fù)向剪刀差為5.9pcts。
　　信貸方面，總量大幅多增，對公中長期貸款發(fā)力，居民端按揭貸款仍有壓力。本月全口徑新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9200億元，具體來看：
　　（1）對公貸款新增4.68萬億元，同比多增1.32萬億元，其中，中長期貸款+3.5萬億元，同比多增1.4萬億元；短貸+1.51萬億元，同比多增5000億元；票據(jù)貼現(xiàn)-4127億元，同比少增5915億元。對公貸款總量大幅多增，主要由對公中長期貢獻(xiàn)，延續(xù)了去年4季度的趨勢，預(yù)計(jì)主要與基建貸款和制造業(yè)中長期貸款的投放有關(guān)。
　?。?）零售貸款新增2572億元，同比少增5858億元，其中，短貸+341億元，同比少增665億元，雖然疫情放開后消費(fèi)情況有所好轉(zhuǎn)，部分銀行也在消費(fèi)貸有所發(fā)力，但消費(fèi)需求還未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)有望持續(xù)向好；居民中長期貸款+2231億元，同比少增5193元，居民端按揭貸款仍有壓力，主要原因包括房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍然較弱和按揭提前還款，年初至今已有部分需求端政策出臺，持續(xù)關(guān)注后續(xù)邊際變化。
　?。?）非銀貸款減少585億元，同比少減832億元。
　　存款本月增加6.87萬億元，同比多增3.04億元。結(jié)構(gòu)上，居民存款+6.2萬億元，同比多增7900億元，預(yù)計(jì)仍與資金從理財(cái)流入存款有關(guān)。對公存款-7155億元，同比少減6845億元。居民和對公存款較去年同期變化幅度較大，可能與今年春節(jié)早于去年、企業(yè)對員工薪酬福利發(fā)放有關(guān)。非銀存款+1.01萬億元，同比多增1.19萬億元。財(cái)政存款+6828億元，同比多增979億元
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期變動(dòng)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。