>> 華西證券-銀行業(yè)：1月信貸開門紅超預(yù)期，如何看待持續(xù)性？-230210
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉志平,李晴陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件概述:
央行公布2023年1月金融和社融數(shù)據(jù)：1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元；人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05億元；M2增速12.6%，同比提高2.8pct、環(huán)比提高0.8pct；M1增速6.7%，同比提高8.6pct、環(huán)比提高3pct。1月新增社融5.98萬億元，同比少增1959億元，余額增速9.4%。
分析與判斷:
1月信貸開門紅，企業(yè)中長貸放量、居民端待改善
1月信貸超預(yù)期實現(xiàn)“開門紅”，新增人民幣貸款4.9萬億元，同比顯著多增9227億元，投放節(jié)奏明顯前置；貸款余額增速11.3%，環(huán)比延續(xù)回升0.2pct（本月起信貸口徑調(diào)整，新納入消金公司、理財公司、金融資產(chǎn)投資公司三類非存款金融機構(gòu)，但量級較小，1月增量僅57億元，故部分指標同比變動測算仍以歷史披露數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)）。靚麗信貸表現(xiàn)主要由企業(yè)中長貸貢獻，居民端仍有拖累：1）居民貸款單月新增2572億元，雖然較上年12月有小幅邊際改善，但遠低于歷年同期，同比少增約5800億元，春節(jié)假期錯位對消費信貸投放有一定影響，但更多是居民中長貸拖累，制約因素源于房地產(chǎn)銷售尚未有明顯改善，以及居民按揭早償?shù)挠绊憽?）企業(yè)貸款放量新增4.68萬億元，同比多增約1.32萬億元，其中短貸/中長貸/票據(jù)新增分別為1.51萬億/3.5萬億/-4127億元，短貸和中長貸增量均創(chuàng)歷史新高，分別同比多增5000億/1.4萬億元，年初信貸供需兩旺下票貼需求大幅收縮，對應(yīng)1月票據(jù)利率持續(xù)回升至2%以上。
企業(yè)信貸尤其是中長貸放量源于：一方面政策引導(dǎo)銀行加大投放支持實體，如1月央行信貸座談會要求銀行“合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力”；另一方面結(jié)構(gòu)性金融工具發(fā)力下，基建配套信貸投放有持續(xù)性，設(shè)備更新再貸款也助力制造業(yè)貸款投放延續(xù)較強力度；同時結(jié)合宏觀高頻指標看，1月大企業(yè)帶動整體PMI重回榮枯線上，中小企業(yè)經(jīng)營景氣均有所回升，疫后經(jīng)濟的內(nèi)生性修復(fù)為有效信貸需求的向上修復(fù)提供支撐。
如何看后續(xù)信貸投放的持續(xù)性？我們認為：1）今年銀行的項目儲備較為充裕，監(jiān)管也有對于信貸連續(xù)性、穩(wěn)定性的要求。2）一方面今年整體基建、制造業(yè)等貸款是支撐整體穩(wěn)增長的發(fā)力點，需求有持續(xù)性，另一方面節(jié)后居民出行消費意愿底部修復(fù)，提供后續(xù)增量。3）不確定性在于房地產(chǎn)市場，銷售修復(fù)待觀察，存量房貸利差引發(fā)的按揭早償短期仍有沖擊，但年初首貸利率動態(tài)調(diào)整機制建立，從融資到銷售兩端政策發(fā)力，觀測后續(xù)數(shù)據(jù)的改善。
企業(yè)債融延續(xù)縮量，社融增速小幅回落
1月新增社融5.98萬億元，同比少增1959億元，增速環(huán)比小幅下行0.2pct至9.4%。社融總量平穩(wěn)，主因信貸放量提供支撐（社融口徑新增人民幣信貸4.93萬億元，同比多增超7000億元）。拖累因素仍主要來自企業(yè)債和政府債融資縮量，分別凈增1486/4140億元，同比少增4352/1886億元，一方面去年四季度以來債市調(diào)整、資金利率上行，影響信用債發(fā)行，年初信貸投放也有一定替代效應(yīng)；另一方面專項債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置，政府債月增量環(huán)比提升，但高基數(shù)下同比少增。表外（委貸+信托貸款+未貼現(xiàn)匯票）總體新增3485億元，同比少增約1000億元。
1月存款高增，M1M2增速抬升、資金活化程度改善
1月M2增速12.6%，同環(huán)比分別提高2.8pct、0.8pct；M1增速6.7%，同環(huán)比提高8.6pct、3pct，得益于信貸放量拉動，貨幣增速上行；M1M2剪刀差邊際收斂，也反映資金活化程度的改善。
存款結(jié)構(gòu)來看，1月存款總量新增6.87萬億元，同比大幅多增3萬億元，居民和非銀存款均同比大幅多增，居民延續(xù)較強儲蓄意愿，也有春節(jié)錯位的因素；企業(yè)存款季節(jié)性縮量，但同比少減，預(yù)計信貸投放加大存款的派生。
投資建議：
總體來說，1月金融數(shù)據(jù)釋放積極信號，包括信貸放量、資金活化程度提升等，反映穩(wěn)增長寬信用政策的傳導(dǎo)成效，以及疫情之后實體經(jīng)濟的內(nèi)生性修復(fù)，有助于提振市場預(yù)期。板塊來看，18家上市銀行業(yè)績快報披露，2022四季度營收放緩但業(yè)績增速穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量向好，目前板塊靜態(tài)PB仍處于0.54倍的低位水平，經(jīng)濟景氣指標改善將帶動行業(yè)基本面的回升，估值空間有望進一步修復(fù)。我們維持“推薦”評級，個股層面繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無錫，常熟，青島銀行等。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；
2、個別銀行的重大經(jīng)營風(fēng)險等。
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