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核心觀點(diǎn)
　　事件：2月9日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.80億元，同比增長(zhǎng)37.73%；歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比增長(zhǎng)49.80%，扣非凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)40.97%，全年增長(zhǎng)符合預(yù)期。分季度來(lái)看，22年Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)21.05%；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比增長(zhǎng)43.11%。公司全年?duì)I收和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)主要系新簽訂單、存量訂單均穩(wěn)步增長(zhǎng)，綜合研發(fā)服務(wù)能力受到行業(yè)高度認(rèn)可。
　　擬并購(gòu)郎研實(shí)現(xiàn)CRO+CDMO一體化布局。公司CRO業(yè)務(wù)布局完善，已形成藥學(xué)研究+臨床試驗(yàn)+生物分析”綜合型研發(fā)服務(wù)模式，能充分滿足客戶多樣化需求，22年在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。同時(shí)，公司擬通過(guò)收購(gòu)郎研生命，與公司原有CRO板塊形成業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)訂單延續(xù)性，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)CRO業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　自研品種liscense out加速兌現(xiàn)，看好公司品種權(quán)益分成的成長(zhǎng)空間。22年公司繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，大力投入多肽新藥、改良型新藥、特殊制劑及仿制藥研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)。公司通過(guò)將自研品種進(jìn)行商業(yè)化轉(zhuǎn)化以獲取更高的產(chǎn)品溢價(jià)，在這種模式下，權(quán)益分成將直接增厚業(yè)績(jī)水平，公司有望進(jìn)入快速發(fā)展階段。目前，公司內(nèi)部在研項(xiàng)目累計(jì)已超150項(xiàng)，后續(xù)可權(quán)益分成的品種儲(chǔ)備豐富，隨著后續(xù)license out產(chǎn)品不斷兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)隽靠捎^。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮到公司22年訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)以及未來(lái)權(quán)益分成可觀，小幅上調(diào)公司2022-2024年的盈利預(yù)測(cè)，原預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為1.74/2.57/3.66元，現(xiàn)預(yù)測(cè)2022-2024年每股收益分別為1.96/2.84/3.85元。根據(jù)可比公司，給予公司23年43倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為122.12元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。