>> 華安證券-金種子酒(600199)華潤入駐添新能，徽酒金花再飄香-230210
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 3560KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉略天 |
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無限制-登錄即可下載 |
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徽酒四杰之一，經(jīng)營歷經(jīng)沉浮
金種子酒前身為1949年建立的阜陽縣酒廠，1998年以“金牛實業(yè)”的身份登陸A股，上市前10年業(yè)務類型多次調(diào)整，于2006年確立聚焦白酒業(yè)務方向，培育出了“金種子”、“醉三秋”兩個馳名商標和一個中華老字號“穎州佳釀”。2012年公司產(chǎn)品升級失敗，步入業(yè)績下行期，營收于2019年觸底。2020年公司定位改革元年，多維深度調(diào)整并推出集濃香、醬香、芝麻香為一體的馥合香新品，2022年華潤入駐金種子，開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程。
釀酒歷史悠久，基酒儲備充裕
“名酒之鄉(xiāng)，潁水之濱”的阜陽，其釀酒技藝源于夏商，興于魏晉唐宋，距今已有3000年之久。公司擁有的明代古窖池群，其富集的微生物種群不僅蘊育了極致的口感，也為基酒儲備提供了有力支撐。在生態(tài)科研釀造工程助力下金種子已擁有半成品酒儲備4.8萬噸，濃香型白酒1萬噸，清香型白酒1萬噸，馥合香型白酒5000噸，基本可以滿足戰(zhàn)略規(guī)劃需求。
大眾名品望涅槃，馥合飄香破重圍
金種子產(chǎn)品系列豐富，覆蓋全價位帶，產(chǎn)品分為中高檔酒(金種子、金種子馥合香、醉三秋1507等產(chǎn)品）、普通白酒（祥和系列、種子酒系列、潁州佳釀）。公司目流產(chǎn)品聚集在50-300元價位，主要為祥和、金種子年份酒、柔和系列，其中柔和系列在2010年銷量過億，具備堅實的大眾消費基礎。2019年，公司加速轉(zhuǎn)型，逐漸形成以醉三秋1507為高端產(chǎn)品標桿，馥合香為次高端核心主推的產(chǎn)品矩陣。其中，馥合香卡位300-800元，醉三秋1507沖擊800元以上高端價位。公司有望借助馥合香差異化香型特征，乘消費升級擴容紅利構(gòu)建競爭優(yōu)勢。
華潤入駐賦新能，多維變革尤可期
2022年6月，華潤收購金種子集團49%股權(quán)，原華潤雪花啤酒安徽區(qū)域公司營銷中心總經(jīng)理何秀俠擔任金種子酒總經(jīng)理，正式開啟了金種子的華潤時代。產(chǎn)品方面，公司對高端產(chǎn)品做加法，低端產(chǎn)品做減法：穩(wěn)固大眾單品基本盤的同時，聚焦馥合香和醉三秋系列高端產(chǎn)品，力爭每個品牌系列均形成超級大單品。渠道方面，公司利用華潤在啤酒渠道的強大優(yōu)勢，加速“白啤融合”推進，有望向賦能全國化進程。管理層面，公司將華潤的先進理念引入種子，全面強化組織能力建設，提升團隊協(xié)作能力，加大員工激勵力度，努力向十四五規(guī)劃50億目標沖刺。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為12.57/19.13/27.60億元，同比+3.80%/+52.10%/+44.30%；歸母凈利潤分別為-1.82/0.59/3.81億元，同比-9.5%/+132.2%/+550.4%，對應EPS分別為-0.28/0.09/0.58元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
消費復蘇不及預期，省內(nèi)競爭加劇風險，渠道融合緩慢。
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