>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報(bào)：建筑央企新開工系列調(diào)研總結(jié)-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
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央企調(diào)研總結(jié)：節(jié)后開復(fù)工順利，國企改革加快推進(jìn)，重視央企價值重估機(jī)會。本周我們對中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建、中國中冶幾家建筑央企進(jìn)行了調(diào)研，以下是調(diào)研情況總結(jié)：
節(jié)后開復(fù)工情況：建筑央企節(jié)后開復(fù)工情況順利，預(yù)計(jì)正月十五以后復(fù)工率普遍達(dá)到80%以上，主要停工集中在東北、西北等天氣寒冷，不具備施工條件的地區(qū)，與以往年份情況類似。部分央企反饋元宵節(jié)之前相比去年存在一定勞務(wù)延遲返工的情況，但正月十五之后復(fù)工率加快修復(fù)。有央企反饋今年春節(jié)期間未停工項(xiàng)目比例約15%，較以往略少，與疫情過峰提前放假有關(guān)。此外，建筑央企并沒有明顯感受到資金緊張導(dǎo)致項(xiàng)目復(fù)工偏慢的情況。
對今年的預(yù)期：1）對基建的展望：建筑央企多數(shù)預(yù)計(jì)今年基建投資增速可能會比去年略慢，但仍會保持5%-10%的穩(wěn)健增長。資金方面，由于地方政府抗疫支出減少，稅收有所恢復(fù)，此外中央政府仍有加杠桿空間，因此今年投入到基建的資金會有保障。2）今年經(jīng)營計(jì)劃：建筑央企對今年經(jīng)營保持穩(wěn)健增長有較強(qiáng)信心，有企業(yè)計(jì)劃新簽訂單增長在10%左右，也有表示計(jì)劃目標(biāo)增速會超過去年。3）新業(yè)務(wù)拓展：水利水電、流域治理、新能源工程等是多數(shù)央企提及的未來重點(diǎn)布局方向。
“一利五率”考核及國企改革：1）央企普遍反饋今年考核體系引入ROE及現(xiàn)金流相關(guān)指標(biāo)代表政策高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向，也表明監(jiān)管對于資本市場更加重視。未來企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)提升。2）從經(jīng)營上如何落實(shí)：在新的監(jiān)管體系下，多數(shù)央企表示會淡化規(guī)模考核，更重視高質(zhì)量發(fā)展。在提升盈利能力方面，通過加強(qiáng)集采、項(xiàng)目精細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)化管理、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等措施努力?，F(xiàn)金流管控方面，通過加強(qiáng)“兩金”清欠、控制投資類項(xiàng)目規(guī)模、優(yōu)化投資類項(xiàng)目結(jié)構(gòu)等方式優(yōu)化現(xiàn)金流表現(xiàn)。同時將考核指標(biāo)下達(dá)分解到子公司，加大考核力度，嚴(yán)格與子公司負(fù)責(zé)人薪酬掛鉤。3）國資委對不同央企下達(dá)的ROE、現(xiàn)金流等指標(biāo)具體會有差異，每家公司完成的難易度不同。但考核指標(biāo)更市場化、更重視經(jīng)營質(zhì)量的大方向明確。4）央企表示經(jīng)過國企改革三年行動方案，取得了一定成果。部分央企在近兩年實(shí)施股權(quán)激勵，并且將各項(xiàng)改革推進(jìn)到下屬子公司。國資委也表示將啟動新一輪國企改革行動方案。預(yù)期后續(xù)還會有更多政策出臺，支持央企改革，推動“中國特色估值體系”落地。
對今年“一帶一路”預(yù)期：1）多數(shù)央企表示海外收入從去年已經(jīng)開始修復(fù)，今年在政策支持下預(yù)計(jì)會有更好的增長，同時隨著國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，人員往來會更便利，防控成本下降，預(yù)期今年海外項(xiàng)目盈利會有改善。2）在當(dāng)前海外形勢下，央企海外業(yè)務(wù)發(fā)展更注重安全，優(yōu)選政治經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定，與我國關(guān)系較好的國家和地區(qū)。在俄羅斯、東南亞、中亞、阿拉伯等重點(diǎn)國家和地區(qū)會有更多突破，預(yù)計(jì)后續(xù)會有大型標(biāo)志性項(xiàng)目落地。3）多數(shù)央企將海外作為重要布局市場，甚至是優(yōu)先發(fā)展方向，并且制定了較為明確的“十四五”海外收入及訂單占比規(guī)劃，未來長期看央企提升海外收入占比是趨勢。
資金情況可能導(dǎo)致央企與民企開復(fù)工情況分化。根據(jù)我們本周建筑央企調(diào)研情況，大型央企普遍開復(fù)工率較高，但從第三方百年建筑網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)來看，截至2月7日（正月十七）全國施工企業(yè)開復(fù)工率38.4%，較上周提升27.9個pct，同比去年正月十七降低12.6個pct；勞務(wù)到位率43.3%，較上周提升28.6%，同比去年降低16.9個pct，我國建筑施工項(xiàng)目開復(fù)工率及勞務(wù)到位率節(jié)后整體提升速度仍然偏慢。建筑央企與民企開復(fù)工率出現(xiàn)明顯分化，預(yù)計(jì)主要系央企承擔(dān)較多政府重大項(xiàng)目，春節(jié)不停工項(xiàng)目更多、資金到位情況更好，開復(fù)工率較高；而民企參與較多的房建、小型市政項(xiàng)目由于年前結(jié)算較慢、資金偏緊，開復(fù)工情況較差。
一月份信貸開門紅，資金環(huán)境改善預(yù)計(jì)推動后續(xù)新開工提速。1月新增社融5.98萬億，超市場預(yù)期；新增人民幣貸款4.9萬億，系2001年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來歷史單月最高值，同比多增9227億。從新增信貸結(jié)構(gòu)上看，居民短貸/中長貸分別新增341/2231億，同比少增665/5193億，顯示當(dāng)前居民消費(fèi)疲軟、購房意愿仍弱；企業(yè)中長貸新增3.50萬億，亦創(chuàng)歷史單月最高值，同比大幅多增1.4萬億，預(yù)計(jì)主要系：1）去年Q4政策性金融工具做資本金集中落地，今年初撬動大量基建項(xiàng)目配套商業(yè)銀行貸款；2）政策對制造業(yè)投資支持力度加大；3）地產(chǎn)保交樓貸款持續(xù)放量，房企貸款融資渠道修復(fù)。專項(xiàng)債融資方面，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)，當(dāng)前31省市已獲提前批專項(xiàng)債額度2.19萬億（系2022年新增專項(xiàng)債發(fā)行額的60%），同增50%。截至2月10日，年內(nèi)新增專項(xiàng)債已完成發(fā)行5780億，在上半年將提前批專項(xiàng)債資金用完的要求下，Q1有望形成專項(xiàng)債發(fā)行高峰，進(jìn)一步改善基建項(xiàng)目融資情況。一月份信貸實(shí)現(xiàn)開門紅，專項(xiàng)債發(fā)行維持高位，基建/地產(chǎn)/制造業(yè)項(xiàng)目資金情況有望明顯改善，推動后續(xù)開復(fù)工率加速提升。
投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)布局三條投資主線：1）“一帶一路”+國企改革：今年央企“一利五率”考核體系引入ROE、現(xiàn)金流等指標(biāo)，有望引導(dǎo)企業(yè)
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