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中芯國際Q4營收接近指引下沿，利潤率回落。中芯國際2022Q4季度收入16.2億美元，接近前期指引區(qū)間的下沿（16.2-16.6億美元），Q4營收同比+2.5%，環(huán)比-15.2%；Q4毛利率32.1%，毛利率位于前期指引上延（30-32%），較去年同期降低了2.7個(gè)百分點(diǎn)，較今年三季度降低6.6個(gè)百分點(diǎn)。Q4凈利率26.5%，較去年同期降低10.2個(gè)百分點(diǎn)，較今年三季度降低3.3個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績指引方面，23Q1公司預(yù)計(jì)營收環(huán)比下降10%-12%，毛利率預(yù)計(jì)在19%-22%區(qū)間內(nèi)。從23年全年看，公司預(yù)計(jì)營收下滑low-teens百分比，由于較高的折舊壓力，毛利率全年維持在20%左右。
　　各領(lǐng)域營收環(huán)比下降，智能家居營收占比減少。中芯國際Q4各下游的營收環(huán)比增速中，“智能手機(jī)”與“其他”業(yè)務(wù)降幅較小，分別為-6.5%、-7.4%；而“消費(fèi)電子”業(yè)務(wù)環(huán)比-21.2%，表現(xiàn)相對較弱；“智能家居”業(yè)務(wù)降幅較大，營收由22Q3的2.84億美元降至22Q4的1.75億美元，環(huán)比-38.4%。但同時(shí)，公司積極推進(jìn)車規(guī)驗(yàn)證相關(guān)業(yè)務(wù)，車規(guī)相關(guān)業(yè)務(wù)收入迅速增長。分地區(qū)營收結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，美洲區(qū)占比提升。同時(shí)，來自美國區(qū)的收入份額從22Q3的21%提升至22Q4的25%，顯示美洲地區(qū)客戶需求相對強(qiáng)勁。
　　23年資本開支預(yù)計(jì)維持，中芯京城量產(chǎn)預(yù)計(jì)延后1-2個(gè)季度。中芯國際Q4資本開支環(huán)比提升，但同比增速下滑。中芯國際2022年Q4資本支出為19.9億美元，同比-6.7%；公司23年資本開支指引預(yù)計(jì)與22年持平。分廠區(qū)進(jìn)度看，2022年底，中芯深圳已進(jìn)行投產(chǎn)，中芯京城已進(jìn)行試產(chǎn)，中芯臨港完成主體結(jié)構(gòu)的封頂，中芯西青開始土建，而由于瓶頸機(jī)臺(tái)的延遲交付，中芯京城的量產(chǎn)預(yù)計(jì)延后1-2個(gè)季度。
　　公司銷售單價(jià)環(huán)比回落，新產(chǎn)能釋放導(dǎo)致稼動(dòng)率下滑。2022年Q4，中芯國際晶圓出貨量為1574千片（等效8英寸），同比-9%，環(huán)比-12%。受行業(yè)景氣度下滑影響，22Q4公司出貨量同環(huán)比均呈現(xiàn)下降趨勢。同時(shí)，根據(jù)營收推算，Q4公司的銷售單價(jià)（ASP）為1029美元/片（等效8英寸），同比+12%，環(huán)比-3%。公司晶圓產(chǎn)能持續(xù)提升，公司折合8英寸的月產(chǎn)能由Q3的70.6萬片增至Q4的71.4萬片，產(chǎn)能持續(xù)提升，但由于新產(chǎn)能的逐步釋放，全年稼動(dòng)率呈現(xiàn)下滑趨勢。
　　投資建議：中芯國際繼續(xù)推進(jìn)23年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，而且中芯京城的瓶頸機(jī)臺(tái)預(yù)計(jì)也只是使得其量產(chǎn)進(jìn)度延后1-2個(gè)季度。后續(xù)中芯京城的量產(chǎn)將恢復(fù)對國產(chǎn)設(shè)備的拉動(dòng)。雖然中芯23年資本開支維持穩(wěn)定，但預(yù)計(jì)國產(chǎn)化率的提升將推動(dòng)國產(chǎn)設(shè)備的出貨。建議關(guān)注：拓荊科技、芯源微、中微公司、華海清科等。晶圓代工廠稼動(dòng)率下行使得代工環(huán)節(jié)供大于求，利好下游IC設(shè)計(jì)廠商的成本改善，推薦關(guān)注模擬IC中的納芯微、帝奧微、雅創(chuàng)電子等；存儲(chǔ)IC的東芯股份、普冉股份、兆易創(chuàng)新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)