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流動(dòng)性：1月BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比上月+7.73%至49.49。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年1月值為49.49，環(huán)比上月+7.73%，階段性高點(diǎn)大概率已經(jīng)在2020年9月底出現(xiàn)（54.02），2021年以來的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2022年5月（40.91），按照歷史經(jīng)驗(yàn)，這對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中長期并不利好；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年1月為-5.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+2.2個(gè)百分點(diǎn)；（3）本周倫敦金現(xiàn)價(jià)格為1865美元/盎司，環(huán)比上周+0.01%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：瀝青開工率回升至5年同期中位水平。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋+0.24%、水泥價(jià)格指數(shù)-0.28%、橡膠-1.62%、焦炭+0.00%、焦煤-0.67%、鐵礦-0.69%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.61pct、-2.27pct、+4.9pct、+35.21pct；（3）2023年1月中旬，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為193.66萬噸。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、玻璃毛利維持4年同期最低水平。本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.00%、-1.74%，鈦白粉利潤為-83元/噸，環(huán)比虧損擴(kuò)大。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率回升至5年同期高位水平。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比+0.22%、-0.22%、-1.54%，對應(yīng)的毛利變化-21元/噸、-0.64%、-19.21%；（2）2023年1月中國PMI新訂單指數(shù)為50.90%，環(huán)比+7.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　細(xì)分品種：五氧化二釩價(jià)格處于近8個(gè)月以來高位，鎢礦價(jià)格續(xù)創(chuàng)近10個(gè)月新高水平。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為5167.06元/噸，環(huán)比-4.07%；（2）鎳：價(jià)格（周五）為225700元/噸，環(huán)比上周-1.44%；（3）電解鋁價(jià)格為18580元/噸，環(huán)比-1.54%，測算利潤為1053.3元/噸（不含稅），環(huán)比-19.21%；（4）本周電解銅價(jià)格為68310元/噸，環(huán)比-0.22%；（5）鉬精礦價(jià)格為5300元/噸，環(huán)比-3.46%。
　　比價(jià)關(guān)系：小螺紋與大螺紋價(jià)差處于5年同期高位。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.73；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為90元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)360元/噸，環(huán)比-20元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.08；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)280元/噸，環(huán)比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為80元/噸。
　　出口鏈條：1月美國PMI新訂單指數(shù)環(huán)比-2.6pct至42.5%。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1133.10點(diǎn)，環(huán)比+2.08%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為74.10%，環(huán)比+1.00個(gè)百分點(diǎn)；（3）2023年1月，全球PMI新訂單值為47.80%，環(huán)比+1.40個(gè)百分點(diǎn)；2023年1月，美國PMI新訂單值為42.50%，環(huán)比-2.60個(gè)百分點(diǎn)。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.85%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是航運(yùn)板塊（+2.18%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是19.65%、70.97%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.45，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：近期房地產(chǎn)相關(guān)政策密集出臺(tái)，有望帶動(dòng)鋼鐵板塊實(shí)現(xiàn)估值回升，建議關(guān)注華菱鋼鐵、寶鋼股份、八一鋼鐵；鉬價(jià)格處于2016年以來高位水平，建議關(guān)注金鉬股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)。