>> 東吳證券-固收周報-反脆弱：復(fù)盤下修決議與轉(zhuǎn)債所處生命周期的關(guān)系-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
1849KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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通常，轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為6年，人為將0-2年定義為青年期，2-4年為壯年期，4-6年為老年期?？梢钥吹剑x擇不下修的傾向在轉(zhuǎn)債的任何階段都表現(xiàn)得十分強烈。由此，單純從靜態(tài)的生命周期角度去判斷下修決議走向是缺乏根據(jù)的，需要從價格和公司財務(wù)的角度來綜合考慮。
周度市場回顧：權(quán)益市場整體下跌，多行業(yè)上漲。本周（2月6日-2月10日）權(quán)益市場整體下跌，多指數(shù)收跌；兩市日均成交額較上周縮量約976.23億元至8663.58億元，周度環(huán)比減少10.13%；日均成交金額均在8000億元以上，北上資金全周凈流入29.33億元。行業(yè)方面，本周（2月6日-2月10日）31申萬一級行業(yè)中16個行業(yè)收漲，其中4個行業(yè)漲幅超2%；通信、傳媒、環(huán)保、公用事業(yè)、輕工制造漲幅居前，分別上漲2.56%、2.50%、2.38%、2.02%、1.58%；有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設(shè)備、商貿(mào)零售跌幅居前，跌幅分別為-2.80%、-1.69%、-1.19%、-1.16%、-1.15%。
轉(zhuǎn)債市場整體上漲，多行業(yè)收跌。本周（2月6日-2月10日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.31%，29個申萬一級行業(yè)中14個行業(yè)收漲，其中沒有行業(yè)漲幅超過2%。家用電器、環(huán)保、通信、食品飲料、機械設(shè)備漲幅居前，石油石化、有色金屬、電力設(shè)備、非銀金融、國防軍工跌幅居前；本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額大幅放量80.48億元，環(huán)比變化14.47%；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達131.70億元，成交額首位達285.37億元。從轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅角度來看，約47.26%的個券上漲，約37.97%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，9.28%的個券漲幅超2%。
股債市場情緒對比：本周（2月6日-2月10日）轉(zhuǎn)債市場周度加權(quán)平均值為負，轉(zhuǎn)債、正股市場周度中位值及正股周度加權(quán)均值則為正；且相對于轉(zhuǎn)債，正股周度加權(quán)均值漲幅更大。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)比上升14.47%，并位于2022年以來38.80%的分位數(shù)水平；對應(yīng)正股市場成交額環(huán)比下降13.40%，位于2022年以來42.50%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額分別縮量、放量，相對于正股，轉(zhuǎn)債成交額漲幅更大但所處分位數(shù)水平更低。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約63.05%的轉(zhuǎn)債收漲，約66.60%的正股收漲；約43.55%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對于轉(zhuǎn)債，正股個券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點：目前股票、轉(zhuǎn)債市場估值位于高性價比的底部區(qū)間。在配置正股或進攻性轉(zhuǎn)債的同時，可適當(dāng)增配抗跌性相對較強的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細分行業(yè)空間較大的個券；積極布局疫后穩(wěn)增長的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對合理的泛消費板塊，銀行、交運等防守性較強的板塊，以及利好政策頻出的地產(chǎn)板塊；抓住短期供需錯配帶來的結(jié)構(gòu)性機會，可參與煤炭、燃氣、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機會；此外，對于長期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對韌性的軍工等板塊，符合國家長期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個券的機會。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。
彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤轉(zhuǎn)債、高測轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、萬青轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、杭氧轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：（1）流動性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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