>> 太平洋證券-2023年1月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：CPI增長溫和，PPI延續(xù)收縮態(tài)勢-230211
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
中國統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，全國居民消費(fèi)價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比增長0.8%；1月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
春節(jié)假期、優(yōu)化的防疫政策以及低基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致1月CPI同比增速回升。
1月份CPI同比上漲2.1%，較上月擴(kuò)大0.3%。其中，環(huán)比增長0.8%，翹尾因素上升1.4%。同比漲幅擴(kuò)大主要受到春節(jié)年貨采購，疫情防控政策優(yōu)化，以及2022年同期低基數(shù)效應(yīng)的影響。
新鮮蔬果和水產(chǎn)品環(huán)比漲幅擴(kuò)大，豬肉價格環(huán)比下行。
食品價格受到春節(jié)年貨采購需求的拉動，1月環(huán)比上漲2.0%。從食品分項(xiàng)來看，鮮菜、鮮果與水產(chǎn)品漲幅均有擴(kuò)大，是拉動食品CPI環(huán)比上行的主力。鮮菜價格環(huán)比上行19.6%，鮮果價格環(huán)比上行9.2%，水產(chǎn)品價格環(huán)比上行5.5%。隨著生豬供給持續(xù)增加，豬肉價格下降了10.8%，降幅較上個月擴(kuò)大2.1%，牛羊肉價格依然較為平穩(wěn)。新鮮蔬果價格的大幅提振主要受春節(jié)影響，生豬價格走弱是季節(jié)性供強(qiáng)需弱導(dǎo)致。隨著凍肉收儲政策的落實(shí)，供過于求的矛盾或?qū)⒌玫骄徑?，豬價可能邊際回升。
非食品項(xiàng)較上月小幅走高，旅游價格大幅上漲，油價下降。
非食品項(xiàng)1月環(huán)比較上月小幅回升0.5個百分點(diǎn)至0.3%。國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，疊加春節(jié)效應(yīng)，線下消費(fèi)景氣度提振，旅游價格大幅升高，環(huán)比增長9.3%。國際油價維持低位波動，對交通燃料價格有持續(xù)的壓制作用，1月交通工具用燃料環(huán)比下行2.3%。居民對消費(fèi)品的需求依然比較低迷，衣著類環(huán)比下行0.5%，生活用品及服務(wù)價格環(huán)比持平。
2月消費(fèi)回升，CPI或?qū)⒌玫搅己弥巍?br> 展望未來，國家發(fā)展改革委在2月6日發(fā)布了豬糧比過度下跌一級預(yù)警,國家將啟動豬肉儲備收儲工作，2月豬肉價格可能會小幅上漲；隨著防疫政策的進(jìn)一步優(yōu)化，生活半徑逐步打開，若居民的超額儲蓄有效轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，將為通脹提供良好的支撐，推動2月CPI上行，通脹壓力整體可控。
1月PPI同比降幅小幅擴(kuò)張，環(huán)比降幅有所收窄。
1月份PPI同比下降0.8%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。PPI環(huán)比下降0.4%，雖繼續(xù)為負(fù)值，但降幅略微收窄0.1個百分點(diǎn)。1月翹尾因素下降0.53個百分點(diǎn)。分類看，生產(chǎn)資料價格下降0.5%，降幅較上月收窄0.1個百分點(diǎn)；生活資料價格下降0.3%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。
采掘業(yè)原材料價格走勢分化。
上游采掘業(yè)中，1月份鐵礦石與有色礦分別環(huán)比上漲3.4%和0.7%；煤炭、油氣與非金屬礦分別下滑0.5%、5.5%、0.1%。全球經(jīng)濟(jì)正處于衰退周期，國際油價短期震蕩走弱，導(dǎo)致國內(nèi)石油相關(guān)產(chǎn)品價格下降；煤炭受國內(nèi)增產(chǎn)保供政策持續(xù)發(fā)力的影響,價格逐步向合理區(qū)間回落。
制造業(yè)細(xì)分：鋼鐵漲幅最大，石油加工降幅明顯。
制造業(yè)細(xì)分看，權(quán)重占比較大的農(nóng)副食品、石油加工、化工等均有一定降幅，1月分別環(huán)比下降1.4%、3.2%與1.3%；鋼鐵增幅明顯，1月環(huán)比上升1.5%。飲料、煙草和醫(yī)藥也小幅上行，分別環(huán)比上漲0.4%、0.5%和0.6%；其余項(xiàng)均小幅下跌。
預(yù)期2月PPI同比增速維持低位震蕩。
全球經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，帶動國際大宗商品價格震蕩走低，導(dǎo)致國內(nèi)主要工業(yè)品價格將繼續(xù)下行。這能夠部分緩解中下游企業(yè)的成本壓力，刺激需求回暖。結(jié)合23年2月PPI翹尾因素下降0.49%，預(yù)計2月PPI同比增速或?qū)⒗^續(xù)保持低位震蕩。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)地產(chǎn)基本面再度惡化；
國內(nèi)春節(jié)后第二輪疫情爆發(fā)；
美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)鴿。
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